朗科科技2026年中报：存储超级周期下营收翻倍，毛利率全面改善但专利收入持续收缩

一、战略主题演变：从"行业复苏"到"高景气周期"

宏观判断的连贯与强化

2025年年报中，管理层将行业环境定性为"存储供需关系失衡"与"价格大幅上涨"，核心驱动力来自全球AI服务器市场对存储产品的需求激增。进入2026年上半年，判断进一步强化，管理层明确指出"全球存储市场持续供不应求，存储产品价格继续保持上涨趋势"。据CFM闪存市场数据，2026年第一季度全球DRAM/NAND Flash市场规模达1,371.4亿美元，环比增长81.6%，同比增长245%，再创历史季度新高。

核心战略主题的延续

公司连续两个报告期保持"优质产品为先导、品牌推广增拉力、销售通路抓承接"的经营模式，战略重心未发生偏移。2025年年报提出的"巩固存储主业，调整和优化产品结构""深化合作关系，积极布局算力产业链"等未来战略，在2026年中报的业务复盘中得到了延续执行，但未出现新的战略转向表述。

二、业务结构变化：闪存控制芯片业务增速显著超越闪存应用产品

分产品收入结构对比

分析要点：

闪存控制芯片及其他产品收入增速（+140.79%）显著高于闪存应用产品（+93.91%），而上年全年该品类增速仅为+25.48%，远低于闪存应用产品的+64.38%。这一反转表明，2026年上半年公司在该品类上的销售放量明显加速，可能与行业SSD在第二季度出现"普涨行情"、部分PC OEM因未能获得原厂有效供应支持而引入国产存储厂商有关。

毛利率的全面改善

两个产品的毛利率均实现同比大幅提升，其中闪存应用产品毛利率提升幅度最大（+10.47个百分点），这与公司"根据市场行情适时做了相应库存准备，随着存储价格上涨，销售收入和毛利率逐步增加"的经营逻辑吻合。

三、关键措施执行情况：海外扩张加速，存货策略延续

海外市场拓展：从加速到爆发

2026年上半年境外收入增速（+139.70%）大幅超越境内（+52.53%），而2025年全年境内增速（+85.66%）远高于境外（+31.07%），区域增长引擎发生了显著切换。境外收入占比从2025年全年的58.15%提升至2026年上半年的67.10%，海外业务已成为公司最重要的增长驱动力。公司管理层在报告中详细描述了海外市场的拓展举措，包括与海外知名科技媒体和自媒体达人深化合作、加大海外展会参与（环球资源消费电子展、台北国际电脑展）、优化海外电商平台展示等。

存货策略的延续与放大

2025年年报显示，公司"根据对市场行情研判，加大了备货规模"，导致经营性现金流净额为-29,160.00万元，存货从2025年初的18,647.95万元大幅增至2025年末的41,205.47万元。2026年上半年，公司继续执行同样的策略，存货进一步增至56,395.38万元，占总资产比例从30.65%升至33.82%。经营性现金流净额在2026年上半年转正为1,096.33万元（上年同期为-2,711.39万元），显示公司在价格上行周期中，通过加大备货再实现销售转化的模式已开始产生正向现金流回报。

2025年经营计划执行情况

2025年年报中提出的2026年经营计划包括"在涨势时，优先加大备货，控制生产节奏，协助客户进行销售节奏的梳理"，2026年上半年的实际运营数据表明这一策略得到了有效执行。在同一报告中提出的"加大产品研发力度"计划，2026年上半年研发投入为958.22万元，同比减少9.84%，与计划方向存在一定偏差。

四、核心能力建设：研发投入节奏放缓，专利资产总量小幅收缩

研发投入变化

2025年全年研发投入同比大幅增长87.88%，占营收比例提升至3.77%。但2026年上半年研发投入同比下降9.84%，占营收比例降至0.99%。在营收翻倍增长的同时研发投入绝对额下降，管理层在2025年年报中将研发费用增加归因于"技术迭代升级、原材料价格普涨及研发项目规模扩大等多重因素叠加"，2026年中报未对研发投入下降给出专项说明。

专利与知识产权资产

专利总量和发明专利数量均出现小幅减少，专利授权许可收入同比下降40.73%（2025年全年同比下降4.73%），降幅进一步扩大。专利运营作为公司传统差异化业务，其收入贡献正在持续收缩。

五、财务表现与经营质量：营收利润双翻倍，财务杠杆有所加大

核心财务指标对比

财务杠杆与资产结构变化

2026年上半年公司加大了银行授信贷款的使用，短期借款从2025年末的14,408.76万元增至23,938.55万元，长期借款从3,297.01万元增至13,138.55万元。筹资活动现金流净额达17,893.11万元，同比增长1,220.19%。公司总资产从2025年末的13.44亿元增至16.68亿元，增幅24.06%，其中存货增加贡献了主要增量。

值得关注的财务特征：

2026年上半年归母净利润（9,507.97万元）已超过2025年全年（2,714.76万元）的3.5倍，且扣非归母净利润（9,691.91万元）高于归母净利润，表明盈利质量较高。但公司经营性现金流净额（1,096.33万元）远低于净利润规模，两者之间的差距主要源于存货持续增加占用了大量现金。

六、风险认知的演进：表述趋同，风险框架稳定

对比2025年年报和2026年中报的"公司面临的风险和应对措施"章节，公司列示的前三大风险（原材料价格及供应波动风险、不能持续进行技术创新或产品更新的风险、产品的市场竞争风险）完全一致，应对措施的文字表述也基本相同。2025年年报中额外列示的"已计提减值准备相关资产核销损失无法税前扣除的风险"在2026年中报中未再出现，而"朗科大厦对外租赁的不确定风险"在两个报告期均有提及。

行业前景判断的变化：

2025年年报引用CFM数据，预计2026年全球存储市场规模将同比增长64.15%至3,772亿美元。2026年中报引用的CFM数据显示，第一季度市场已实现环比增长81.6%，但管理层同时指出"自3月中下旬以来，贸易端开始走弱""第二季度不间断出现小型贸易商以低于市场价的价格抛售变现""原厂价格与现货贸易价格持续倒挂""预计下半年原厂将以控货的策略来稳价"。这表明尽管上半年处于高景气周期，但价格上涨的动能已在边际减弱，管理层对下半年的判断趋于谨慎。

综合结论

朗科科技2026年上半年经历了存储行业超级周期的红利释放期。营收同比增长101.76%至96,625.05万元，归母净利润扭亏为盈达到9,507.97万元，毛利率全面改善，盈利能力从2025年的微利状态跃升至历史较高水平。海外业务收入增速（+139.70%）显著超越境内，境外收入占比突破67%，成为公司最重要的增长引擎。公司在价格上行周期中延续了加大备货的策略，经营性现金流实现转正，但存货占总资产比例进一步升至33.82%，资金占用压力仍然存在。研发投入在营收翻倍的同时同比下降9.84%，专利许可收入持续收缩，这两项传统能力指标的走弱值得持续跟踪。行业层面，尽管上半年存储市场量价齐升，但第二季度已出现贸易端价格走弱、现货与原厂价格倒挂的信号，下半年价格走势面临一定不确定性。

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