中信证券：25Q4电商行业见底 2026年仍存高基数影响但压力可控

来源：证券之星港美股

2026-04-29 09:10:04

中信证券发布研报称，国内电商行业已步入更成熟的发展周期，GMV增速中枢下移，平台货币化率已进入兼顾商家经营生态、消费者权益与平台自身盈利诉求的多方利益平衡稳态区间，大幅上行或下行的空间均相对有限，行业盈利模式进入成熟稳定阶段。短期视角下，受宏观消费复苏节奏偏弱、税收政策变化、国补高基数等多重因素叠加影响，25Q4为行业景气度底部区间，板块整体业绩表现承压，头部电商公司估值回落至低位，性价比凸显。展望后续，伴随宏观消费环境边际回暖、基数压力去化，头部平台业绩端有望迎来逐季改善，进而带动板块估值持续修复，存在业绩与估值戴维斯双击的投资机会。

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