惠柏新材（301555）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期惠柏新材（301555）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司的主要业务

    情况报告期内，公司的主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。目前，公司主要围绕风电叶片市场、电子电气绝缘封装市场、交通运输轻量化市场、体育休闲器材市场等多个市场集中深入发掘下游客户应用需求，为客户提供差异化、定制化、精细化的产品综合解决方案。公司主要产品获得了下游企业的高度认可，树立了良好的市场形象和品牌知名度。

    公司风电叶片用环氧树脂系列产品主要包括真空灌注树脂、手糊树脂和模具树脂等，具有较好的力学性能、抗疲劳性、耐高低温性、机械性能优异、快速成型、抗台风等特点。公司的风电叶片用环氧树脂产品适用于1.5MW-20MW的各种型号的陆上、海上风电叶片，公司产品已应用于143米的大叶型上，能够满足目前海上和陆上主流风电叶片的成型工艺要求。公司新型复合材料用环氧树脂系列产品包括阻燃复合材料用环氧树脂、预浸料用环氧树脂、拉挤工艺用环氧树脂、缠绕工艺用环氧树脂、快速固化RTM环氧树脂、通用型真空灌注及手糊用环氧树脂等，相关产品可广泛应用于先进复合材料领域，如轨道交通、汽车大巴、汽车轻量化材料、储氢气瓶、体育休闲运动器材（如自行车架、高尔夫球杆等）、渔具、碳板、运动鞋材、机器人手臂、低空飞行无人机、军工等方面。其中，公司应用于汽车及轨道交通领域的阻燃复合材料用环氧树脂较传统不饱和聚酯树脂拥有VOC排放小、重量轻等优点，收入逐年稳步上升；应用于体育休闲器材、运动鞋材领域的预浸料用环氧树脂销售逐年稳步增长；应用于汽车轻量化的快速固化RTM环氧树脂也已完成开发并实现批量销售；公司推出的适用于航空航天、汽车轻量化领域的高性能预浸丝产品已有小批量应用案例，该产品树脂含量精度高，幅宽稳定，含胶量和幅宽可根据客户需求进行定制，能够满足不同客户的使用需求。公司生产销售的电子电气绝缘封装用环氧树脂系列产品主要包括LED封装用环氧树脂、防水绝缘灌封用环氧树脂以及电子元器件胶粘剂等，可应用于常规家电LED封装、户内外小间距显示屏、各类电子元器件及电路绝缘灌封、各类电感器、变压器粘接及填充、继电器密封粘接等领域。

    报告期内，公司的主营业务未发生变化。

    （二）公司的经营模式

    报告期内，公司主要以直销的方式获取客户订单，报告期内，公司直销收入的占比为97.80%。公司经营模式为：销售事业部制定销售计划并将计划反馈给运营部，运营部根据销售计划制定生产计划并提出原材料请购计划，采购部根据原材料请购计划进行原材料的采购，质量部对原材料进行进厂检测，检验合格后方可进入仓库，投入生产。产品完成生产并检验合格后销售给客户，并与客户保持沟通，提供后续的产品售后服务。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期内，公司的主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。

    风电行业是公司风电叶片用环氧树脂产品的主要应用领域，风电叶片用环氧树脂的需求主要受风电行业需求的影响，具体由新增风电装机容量所决定。2025年是“十四五”规划的收官之年，风电作为清洁能源和新能源的重要组成部分，是实现“碳达峰”和“碳中和”目标的重要手段之一。2025年，在能源转型及国家政策支持的背景下，行业发展呈现出强劲增长态势，国内风电新增装机显著增长，风电市场活力显著提振。根据国家能源局发布的2025年全国电力统计数据，截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。长期来看，在“碳中和”目标驱动下，风电行业发展趋势向好，全球风电装机预计将继续保持规模化发展，未来增长空间仍较大。技术层面，随着我国累计风电并网装机容量和海上风电机组持续增长，风电叶片不断向大型化、轻量化发展已成为必然趋势。同时由于海上风力资源丰富且风源稳定，近年来海上风电进入规模化发展阶段，并快速从近海向深远海拓展。未来在我国大力开展产业结构和能源结构调整、加快实现高质量发展和绿色发展的背景下，我国风电行业将实现持续快速发展。

    公司的新型复合材料用环氧树脂系列产品可广泛应用于复合材料领域，如体育休闲运动器材（如自行车架、高尔夫球杆等）、渔具、轨道交通、汽车轻量化、储氢气瓶、碳板、运动鞋材、机器人手臂、无人机、航空航天、军工等方面。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中明确聚焦新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天等新兴产业，加快技术创新应用，这将有力推动复合材料行业的未来发展和技术进步。复合材料具有重量轻、强度高、加工成型方便、韧性优良、耐化学腐蚀和耐候性好等特点，已逐步取代木材及金属合金，广泛应用于航空航天、汽车、电子电气、建筑、健身器材等领域。随着复合材料工业技术的飞速发展，得益于具备质轻密强、成型易、稳定性强、耐腐蚀、质感美观等优良特性，树脂基被越来越多的复合材料制造企业青睐。同时科技进步和全球产业结构的调整，不断拓展了碳纤维的应用领域，而碳纤维下游应用领域的不断拓展和碳纤维技术的不断进步，进一步带动了树脂基复合材料的发展。公司不断开发新产品，拓展新型复合材料用环氧树脂应用领域，公司所处行业的市场容量将会随着下游行业不断拓展以及行业需求不断提升而扩大。

    公司的电子电气绝缘封装用环氧树脂系列产品主要应用于LED封装、各类电子元器件及电路绝缘灌封等领域。依据《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》中关于提升产业链供应链韧性和安全水平、聚焦关键材料攻关的要求，公司正积极对标，主动响应产业升级趋势。行业现阶段发展方向主要为环保、稳定、高品质，以及迅速响应客户对产品的新需求。随着电子设备向小型化、轻量化、高性能化和高功能化的发展，电子器件也相应向高集成化、薄型化、多层化方向发展，因此要求提高环氧树脂封装材料的耐热性、介电性能和力学性能，降低吸水性和内应力。当前行业开发的重点是高纯度、高耐热性、低吸水性和高韧性的环氧树脂和固化剂。未来行业内的电子电气绝缘封装用环氧树脂产品突破将以重大集成、半导体微纳米级晶体及精细光学为发展方向。

    随着环氧树脂应用技术的发展，以及未来下游行业进行技术升级和工艺更新，对环氧树脂的性能、物理指标等提出了更高、更新的要求，环氧树脂的生产技术、产品质量及技术服务也在不断地提高。

    三、核心竞争力分析

    公司自成立以来始终专注于特种配方改性环氧树脂品类，通过密切追踪国内外相关技术及应用动态，不断研发新增改性环氧树脂配方种类以满足市场需求。公司凭借技术配方积累深厚、产品线丰富和人才专业度高等优势，已经在行业内建立了较为显著的竞争优势，并成为行业内生产技术和工艺水平较为领先的企业之一。公司具有较强的产品持续创新和工艺创新能力，是行业内快速发展的代表性企业之一。

    1、核心技术和研发优势

    （1）公司具备深厚的技术积累。公司深耕环氧树脂行业多年，始终专注于特种配方改性环氧树脂在各类细分方向的应用研究。经过多年的积累与发展，公司拥有丰富的环氧树脂应用经验和产品配方，并善于将相关技术和工艺配方用于生产满足客户个性化需求的产品，在已有配方基础上完成更多适应性配方再开发。公司已形成多项核心技术和自主知识产权，截至报告期末，公司持有有效专利证书88项，其中：发明专利29项，实用新型专利59项。

    （2）公司具备持续创新的研发能力和条件。公司始终依靠技术创新谋求发展，已建立起一套以市场为导向、以创新为原则的技术研发体系。公司拥有完善的研发体系和制度架构，并组建了一支专业经验丰富、综合素质水平较高的研发团队。截至报告期末，公司拥有研发人员共63人，其中核心技术人员4名，公司核心技术人员均有多年环氧树脂行业相关工作经验，专业度高，具备扎实的研发能力。同时，公司为上海市市级企业技术中心，公司的研发中心经上海市商务委员会认定为外资研发中心，公司拥有先进的研发设备和完善的研发条件，为公司产品持续创新奠定了良好的基础。公司能够不断研发新技术、开发新产品，并具有较强的研发成果转换能力，可以将最新的研发成果与下游应用领域深度融合，为客户提供定制化的产品解决方案。截至本报告披露日，公司有3项高新技术成果转化项目。

    （3）公司拥有成熟稳定的工艺技术。产品配方是核心，技术工艺是关键。公司在多年从事特种配方改性环氧树脂的研发、生产过程中，不断对生产工艺进行优化完善，已经形成成熟稳定的工艺技术，有利于提高公司的生产效率，控制生产成本，为公司产品质量的稳定性、一致性提供了有利保障。

    2、丰富的产品线优势

    环氧树脂的下游应用广泛，依托公司较强的技术研发能力和配方积累优势，公司已成功开发出风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品，公司产品可广泛应用于风电、体育休闲运动器材（如自行车架、高尔夫球杆等）、渔具、轨道交通、汽车轻量化、储氢气瓶、碳板、运动鞋材、机器人手臂、无人机、LED封装、电子元器件及电路绝缘灌封等众多行业。公司拥有丰富的产品线和产品系列，可以广泛满足下游客户的需求，为不同领域的客户提供差异化、定制化、精细化的产品综合解决方案。

    3、产品质量优势

    公司建立了符合国际标准的质量管理和品质保证体系，先后通过了《质量管理体系认证GB/T19001-2016/ISO9001：2015标准》《环境管理体系认证GB/T24001-2016/ISO14001：2015标准》等认证。公司主要产品取得了DNVGL认证、UL认证、SGS认证等认证。公司制定了一系列完善的内部控制制度保证产品的质量，从原材料采购、生产、成品入库、发货到售后服务的全过程对产品质量进行全方位的监测与控制，将产品质量控制措施贯穿在公司的整个业务运行体系，确保和提高产品质量，以满足客户及市场的需要。公司主要产品性能稳定、品质卓越，深受广大客户的好评，已成为众多知名企业的合格材料供应商，公司的产品具有质量优势。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司实现营业收入223036.87万元，同比增长57.06%，实现归属上市公司股东净利润7287.00万元，同比上升808.15%。报告期内，影响公司业绩变化的主要因素如下：

    报告期内，公司持续开拓新客户并达成交易，公司三大类产品的销售数量均有所增长。公司风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂及电子电气绝缘封装用环氧树脂产品的销售收入较去年同期均实现了不同程度的增长。同时，2025年，风电行业经营形势持续向好，国内风电项目逐步落地推进，行业景气度显著回升。公司风电叶片用环氧树脂业务销量达128461.34吨，较2024年同期的82954.09吨同比增长54.86%，带动销售收入增加74086.77万元。除此之外，报告期内公司积极拓展海外市场，海外业务收入为人民币3406.14万元，较2024年同期增长1097.54%。

    综上所述，销量及收入的增长、产品均价的提高，使风电叶片用环氧树脂产品毛利率较上年同期有所提升，公司盈利能力得到显著改善。

未来展望：

（一）2026年度的经营计划

    1、加快募投项目建设，提升公司整体产能和核心竞争力

    2026年，公司将持续推进募投项目“惠柏新材料研发总部项目”以及子公司珠海惠柏“新建8.2万吨新型电子专用材料生产项目”的建设，加快募集资金投资进度，提高公司整体的研发能力和产能，进一步完善公司的生产布局，提高生产效率，降低生产成本，从而提高公司的综合竞争力。

    2、积极开拓海外市场，加快海外市场布局

    2026年，公司将积极开发海外客户、开拓海外市场，提高公司海外产品的销量和盈利能力，使公司在市场竞争中保持优势地位。同时，公司将加快匈牙利控股子公司的改扩建项目建设，使之成为公司在欧洲的生产基地，进一步完善公司在海外的生产布局。

    3、持续开发新产品，拓展市场应用领域

    2026年，公司在巩固既有产品市场的前提下，将继续以市场需求为导向，不断研发新技术、开发新产品，进一步丰富公司的产品体系，拓展公司的产品线和下游应用市场。同时，公司将通过加强成本控制，降低生产成本，提高公司的运营效率。

    （二）公司可能面对的风险

    1、产业政策调整风险

    在“碳达峰”、“碳中和”的目标下，风电作为一种高效清洁的绿色能源，其行业发展受到相关政策的支持和鼓励。公司现阶段主要客户集中于国内，且国内风电产业受国家政策的影响较大，如果未来国家对风电行业开发建设总体规模、上网电价保护等政策的支持力度降低，风电相关产业的发展将受到一定不利影响，公司的营业收入及利润水平也将受到影响，公司存在产业政策调整对经营业绩产生不利影响的风险。公司正在积极开发新产品、新客户、新市场，大力推广新型复合材料用环氧树脂产品和其他新产品，积极布局和开发海外市场，以提升公司产品的销量，提高公司的综合竞争力和抗风险能力。

    2、行业竞争加剧风险

    公司主营业务收入主要来源于风电叶片用环氧树脂，目前国内风电行业发展前景良好，但如果现有的市场参与者扩大产能或者新竞争者进入，将可能导致市场竞争进一步加剧。且随着国内风电市场的逐渐成熟、风电机组技术的进步和成本优化，风电企业为了保持或者获取更多的市场份额，不得不采取价格优惠策略。如果公司的竞争对手开发出更具有竞争力的产品、提供更好的价格或者服务，而公司不能采取有效措施来应对市场竞争变化，则公司的市场份额、行业地位和经营业绩会受到不利影响，公司可能面临行业竞争加剧、产品售价下降而导致经营业绩下滑的风险。公司将密切关注风电行业技术动态，保持技术的先进性和产品的竞争优势，同时公司将密切关注下游客户的需求，不断开发新产品、拓展产品的应用领域。

    3、原材料价格及波动风险

    公司生产用主要原材料为基础环氧树脂，该原料为大宗商品，其供应及价格受国际原油价格变化、市场供需关系、环保政策及安全生产政策等诸多因素影响，国际原油价格主要系通过影响基础环氧树脂主要原料环氧氯丙烷和双酚A的价格间接作用至基础环氧树脂。如果未来原油供应不稳定或者价格大幅上涨、环保及安全生产政策收紧等，可能会对公司原材料供应和价格产生较大影响。由于原材料成本在公司主营业务成本中占比很高，如果公司不能充分有效地将原材料涨价风险向下游转移或者不能采取有效应对措施来保持竞争优势，则公司可能面临营业成本上升、毛利率下降的风险。公司通过开发广泛的供应商渠道，不断寻找可替代的原材料，加强原材料的库存管理来合理控制风险。

    4、募投项目实施风险

    公司首次公开发行股票募投项目已经过慎重、充分的可行性研究，具有良好的技术积累、市场基础和经济效益。公司募投项目的实施将扩大公司的产品产能及种类，但项目投资金额较大，回收周期较长，且项目实施与未来行业竞争情况、市场环境、供求状况、技术路线等因素密切相关。如果未来市场环境或者行业竞争等情况发生重大不利变化或公司不能有效地拓展产品市场，可能会导致公司出现产品积压或者产能未能及时消纳的情况，公司募投项目可能面临无法实现预期收益的风险。公司将密切关注市场及技术动态，审慎运用募集资金，进一步加强对募投项目的管控，提升募集资金投资项目的建设水平以及产出质量，控制运营成本，降低募投项目实施风险。

    综上所述，公司针对不同的风险会采取不同应对的措施，并不断优化和调整应对策略，以应对市场环境的变化，保持公司的竞争力和持续经营能力。

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