西昌电力（600505）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期西昌电力（600505）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.11亿元，同比上升3.94%，归母净利润1191.28万元，同比上升43.63%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.64亿元，同比下降9.39%，第四季度归母净利润-44.66万元，同比下降113.35%。本报告期西昌电力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1576.37%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率18.16%，同比减7.2%，净利率0.17%，同比增137.1%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.29亿元，三费占营收比15.16%，同比减12.25%，每股净资产3.35元，同比增0.77%，每股经营性现金流1.06元，同比增57.79%，每股收益0.03元，同比增43.42%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为57.79%,原因:本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-220.84%,原因:本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-35.08%,原因:本期取得借款收到的现金较上年同期减少。
4. 预付款项变动幅度为-69.4%,原因:本期工程完工结算。
5. 其他应收款变动幅度为80.66%,原因:本期往来款增加。
6. 其他流动资产变动幅度为21.98%,原因:本期待抵扣进项税增加。
7. 长期股权投资变动幅度为-39.24%,原因:本期凉山风光新能源运维有限责任公司经股东会决议同意解散，并办理注销手续。
8. 无形资产变动幅度为45.74%,原因:本期新增土地使用权。
9. 其他非流动资产变动幅度为326.44%,原因:本期预付工程款增加。
10. 短期借款变动幅度为-90.0%,原因:本期归还流动资金借款。
11. 应付职工薪酬变动幅度为27.72%,原因:本期薪酬结构调整。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-36.46%,原因:本期提前归还贷款。
13. 租赁负债变动幅度为63.3%,原因:本期使用权资产增加。
14. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:本期支付工程款。
15. 递延收益变动幅度为21.26%,原因:本期政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.08%，历来资本回报率不强。去年的净利率为0.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.38%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为0.49%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/0.1%，净经营利润分别为-6818.15万/-657.21万/253.42万元，净经营资产分别为33.64亿/32.49亿/30.7亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.15/-0.11/-0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-2.17亿/-1.57亿/-2.13亿元，营收分别为14.05亿/14.54亿/15.11亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为33.3%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.7%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1576.37%）

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