盘江股份（600395）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期盘江股份（600395）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入97.62亿元，同比上升9.68%，归母净利润3.29亿元，同比上升216.34%。按单季度数据看，第四季度营业总收入25.32亿元，同比上升3.3%，第四季度归母净利润3.47亿元，同比上升402.92%。本报告期盘江股份应收账款上升，应收账款同比增幅达32.99%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.24亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率26.17%，同比增0.58%，净利率3.64%，同比增189.56%，销售费用、管理费用、财务费用总计15.22亿元，三费占营收比15.59%，同比减17.43%，每股净资产4.95元，同比增2.03%，每股经营性现金流0.44元，同比增237.62%，每股收益0.15元，同比增212.24%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为45.14%,原因:电力销售收入增加，销售回款增加。
2. 应收款项变动幅度为32.99%,原因:电力销售收入增加，应收贵州电网有限责任公司电费增加。
3. 存货变动幅度为-25.67%,原因:新光公司和普定公司储备的燃料煤减少。
4. 其他流动资产变动幅度为-21.14%,原因:电力销售收入增加，应交增值税销项税抵减了待抵扣进项税额。
5. 固定资产变动幅度为29.33%,原因:在建项目完工和购置的设备转资。
6. 在建工程变动幅度为-21.52%,原因:在建项目完工转入固定资产。
7. 使用权资产变动幅度为24.82%,原因:盘州新能源公司确认土地租赁费用。
8. 其他非流动资产变动幅度为-15.94%,原因:电力项目EPC总承包商开具发票结算工程款，预付的EPC总承包工程款减少。
9. 短期借款变动幅度为41.59%,原因:公司本部、新光公司和普定公司流动资金借款增加。
10. 应付票据变动幅度为-43.18%,原因:公司签发票据支付材料和设备采购款减少。
11. 应交税费变动幅度为39.28%,原因:应交增值税和企业所得税增加。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为48.52%,原因:马依公司拟置换的项目贷款重分类至该科目列报。
13. 其他流动负债变动幅度为88.74%,原因:已对外背书但未到期的商业承兑汇票增加。
14. 租赁负债变动幅度为-46.8%,原因:公司终止确认部分租赁负债。
15. 未分配利润变动幅度为7.66%,原因:本报告期实现归属于母公司所有者的净利润为32,949.91万元，同时确认2024年度现金股利分红款8,586.50万元。
16. 营业收入变动幅度为9.68%,原因:一是煤炭销售收入较同期减收86,225.88万元，降幅13.61%；二是电力项目陆续投入商业运营，电力销售收入较上年同期增收175,090.04万元，增幅78.43%。三是制修品业务和废旧物资处置减少，机械及其他业务收入较上年同期减收2,684.95万元，降幅8.08%。
17. 营业成本变动幅度为9.46%,原因:一是煤炭销售成本较上年同期节支91,056.58万元，降幅18.67%；二是燃料煤等材料消耗增加，电力业务成本较上年同期增支157,486.58万元，增幅97.91%；三是制修品材料消耗减少，其他业务成本较上年同期节支4,149.92万元，降幅42.66%。
18. 销售费用变动幅度为-5.74%,原因:一是物流公司代理服务费较上年同期节支150.28万元；二是职工薪酬支出较上年同期节支89.31万元；三是电力交易手续费较上年同期增支116.09万元。
19. 管理费用变动幅度为-30.33%,原因:一是上年同期山脚树矿在申请复产期间发生的费用全部在管理费用列支，职工薪酬较同期节支21,255.51万元；二是本年公司按受益对象核算修理费，管理费用科目列支的修理费较上年同期节支14,266.33万元；三是部分单位党组织工作经费结余已超过上年工资总额的2%，本年不再计提，党组织工作经费较上年同期节支2,172.03万元。
20. 财务费用变动幅度为65.34%,原因:电力项目陆续建成投入运营，贷款利息不再满足资本化条件，同时流动资金贷款增加，费用化利息支出较上年同期增支24,563.17万元。
21. 研发费用变动幅度为-17.84%,原因:省级重大专项研发项目上半年顺利通过验收，研发支出减少。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为237.62%,原因:一是电力销售收入和销售回款增加，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加131,070.88万元；二是燃料煤采购量增加，购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加80,634.20万元。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为58.33%,原因:一是电力项目逐步建成投入商业运营，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少553,680.52万元；二是上年同期公司向财务公司增资，投资支付的现金较上年同期减少22,500.00万元。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-55.12%,原因:到期流动资金贷款增加，同时项目贷款逐步进入还款期，偿还债务支付的现金较上年同期增加470,221.70万元。
25. 税金及附加变动幅度为-3.37%,原因:煤炭销售收入减少，以销售收入为计税基础的资源税、以增值税为计税基础的城建税和教育费附加等较上年同期节支1,367.67万元。
26. 其他收益变动幅度为-29.36%,原因:本年收到的瓦斯气抽采利用补贴等补助资金较上年同期减少。
27. 投资收益变动幅度为-130.72%,原因:本年部分参股公司出现亏损，公司按照权益法确认的长期股权投资收益较上年同期减少7,557.33万元。
28. 营业外收入变动幅度为-95.38%,原因:一是上年同期公司收到采矿权压覆补偿款6,650.20万元；二是上年同期盘南公司收到旧屋基井区补偿款3,773.58万元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.65%，资本回报率不强。去年的净利率为3.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.5%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为1.5%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、债权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.1%/0.3%/1%，净经营利润分别为7.47亿/1.12亿/3.56亿元，净经营资产分别为241.76亿/324.23亿/365.96亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.27/-0.18/-0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-25.8亿/-15.6亿/-10.97亿元，营收分别为94.03亿/89亿/97.62亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为20.72%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.43%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.97%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达28.7%、流动比率仅为0.44）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达67.13%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达356.07%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在6.47亿元，每股收益均值在0.3元。

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