财报快递｜水星家纺(603365)2025年度增收不增利，销售费用激增近24%侵蚀利润，存货跌价准备大增

4月24日，上海水星家用纺织品股份有限公司（603365）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入45.28亿元，同比增长7.99%；归属母公司净利润达4.07亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长6.29%；经营活动产生的现金流量净额为5.32亿元，同比增长3.18%。加权平均净资产收益率（ROE）为13.31%，同比增加0.89个百分点。

从业务结构看，公司主营业务为批发零售业，2025年实现收入45.22亿元，同比增长7.99%。分产品看，被芯（被子）产品收入21.89亿元，同比增长7.89%，仍是核心收入来源；套件收入14.80亿元，同比增长1.51%；枕芯收入4.26亿元，同比增长34.92%，增速最快。分渠道看，电商渠道收入26.54亿元，同比增长15.47%，是增长的主要驱动力；加盟渠道收入12.88亿元，同比下降3.32%；直营渠道收入2.90亿元，同比下降10.76%。

公司作为国内家纺行业龙头企业，坚持全品类、多品牌、全渠道经营模式，聚焦被芯品类核心优势。报告期内，公司持续推进功能化、科技化、品牌化转型升级，并积极应用AI技术，开发床品AI高端定制平台。线上渠道连续多年稳居家纺类头部地位，成为业务增长的重要引擎。

年报显示，水星家纺2025年度业绩变化主要原因：一是销售费用大幅增长，侵蚀了部分利润；二是毛利率有所提升，带动了盈利能力的改善；三是非经常性损益贡献了部分利润增长。

年报显示，水星家纺2025年度销售费用发生12.68亿元，上年发生10.25亿元，同比大幅增长23.75%，主要原因系本期广告宣传费、推广费、工资性支出增长所致。其中，广告宣传费、推广费从5.07亿元激增至7.35亿元，增幅达45.07%。管理费用发生2.04亿元，同比增长8.63%，主要系咨询服务费、工资性支出增加所致。财务费用为-240.19万元，同比增加482.33万元，主要系本期存款利息收入减少所致。

值得注意的是，公司存货跌价准备大幅增加。截至2025年末，存货账面余额为10.75亿元，存货跌价准备为7650.77万元，较上年同期的5291.89万元大幅增加39.22%。其中，库存商品跌价准备从5291.89万元增至6698.90万元，显示公司对部分库存商品的可变现净值评估趋于谨慎。公司短期借款为5000万元，货币资金为8.74亿元，流动性相对充裕。报告期末，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），加上中期分红，2025年度现金分红总额为2.59亿元，股利支付率达63.62%。报告期末，公司全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为933.18万元。

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