光线传媒（300251）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期光线传媒（300251）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司从事的主要业务

    公司业务以影视项目的投资、制作、发行为主，主要产品为满足大众精神文化需求的影视作品及相关衍生内容，以内容为核心、以影视为驱动，在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局，业务已覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、IP运营、音乐、文学、艺人经纪、游戏、实景娱乐、产业投资等领域，是国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。目前，公司主要立足于产业链中的内容生产环节；盈利主要涵盖影视项目的投资、制作、发行收益，及相关衍生或关联领域产生的收益，同时以股权投资收益等作为重要补充。

    1、影视业务板块。主要包括电影、电视剧（网剧）等，是公司的核心竞争力所在，也是扩展并拉动其他业务板块的核心驱动力所在。

    2、动漫业务板块。主要包括动画影视及动漫题材的真人影视等，是公司在横向领域内优势最明显的业务板块，也是最具发展潜力的业务板块之一，已经并将持续在提高公司利润率、驱动其他业务、巩固公司行业地位等方面贡献巨大力量。

    3、内容关联业务板块。主要包括IP运营、艺人经纪、音乐、文学、游戏、实景娱乐等，既涵括不同的内容形式，也包含内容的衍生和延展，是公司在以优质影视内容为核心建立行业地位和竞争优势后，孕育并促进其他业务板块发展的具体体现。

    4、产业投资板块。主要指公司对其他公司及实体的股权投资，均以内容投资和战略投资为核心，是公司布局内容产业链、扩大并延伸业务触角、丰富内容产品线及来源的重要保障。

    报告期内，公司所从事的主要业务、主要产品及用途、经营模式、市场地位、主要的业绩驱动因素等未发生重大变化。

    （二）经营情况概述

    报告期内，公司营业收入为4,039,915,135.02元，同比大幅增长154.80%；取得的归属于上市公司股东的净利润为1,672,149,337.87元，同比大幅增长472.62%；取得的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1,598,214,741.80元，同比大幅增长554.61%。公司业绩增长的具体说明如下：

    1、影视剧及衍生业务。报告期内，公司持续深耕内容创作与精准选题，在现实题材、主旋律、悬疑等多个题材提供差异化供给。公司投资、发行、协助推广并计入本报告期票房的影片包括：报告期内上映的《哪吒之魔童闹海》《独一无二》《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》《三国的星空第一部》《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》等影片，2024年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《小倩》，截至报告期末国内总票房约为166.69亿元。《山河枕》已于2025年10月30日起在腾讯视频、浙江卫视陆续播出，剧集业务对公司经营业绩形成有益补充。同时，随着《哪吒之魔童闹海》的热映，公司的相关IP运营业务贡献了较多的收入和利润。2025年，公司影视剧及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅提升。

    公司不断完善真人影视项目储备与布局，积极探索大制作、创新型、类型化、系列化内容产出，进一步丰富内容矩阵、优化项目结构，持续强化在真人影视领域的创作实力与发行优势，与动画业务形成良好协同，助力公司整体内容生态的高质量发展。目前，《三心两意》已定档于2026年五一档上映；公司储备有《第十七条》《我的女朋友》《活色生1鉴于公司电视剧/网剧业务目前总体占比相对较少，是作为电影业务的补充，故将其合并至电影业务板块中，统一为影视剧及衍生业务。香》《四十四个涩柿子》等真人电影项目待择机上映。电视剧/网剧业务方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。

    从电影产业视角出发，打造具备全球影响力、能够影响数代观众、形成可观的经济体量并承载深厚的文化价值的知名IP，是真正值得我们追求的目标，也是中国文化走向世界的必由之路。公司现在的IP转型也是在探索电影的生存之道、拓展之道，让电影产业变得更好，能够更广泛深刻地影响观众，带来更多的收入，吸引更多的人才，形成良性循环。公司将转型为“IP的创造者和运营商”作为长期性、系统性、前瞻性、渐进性战略，持续加大在IP创作孵化、运营生态构建、能力培养提升等方面的投入与布局。报告期内，公司从内容储备、组织建设、业务模式探索等多方面推进前期筹备工作，现各板块处于稳步推进与夯实基础阶段。后续公司将结合市场环境、行业机遇及内部业务进展，有序推进各项具体规划落地，不断完善IP全链条运营能力，夯实长期发展根基。

    2、动漫业务。报告期内，公司动画电影业务亮点突出，为公司IP长效运营、系列化开发及后续商业化拓展巩固了市场基础，彰显了公司在动画内容创作、工业化制作及产业化运营方面的深厚积淀、品牌影响力与核心竞争力，有效提升了公司影视业务整体收益水平。

    同时，光线动画制作团队的首部动画电影《去你的岛》预计将于2026年内上映，公司储备的动画项目如《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》在制作中，《四大天王之边缘神》《茶啊二中2》《昨日青空2》《八仙过大海》《姜子牙2》《大鱼海棠3》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》《王焕君和张缤智》《红孩儿》等等动画电影项目在推进中。

    近年来，观众对动画电影的期待和需求持续升级。公司的动画电影力求打破局限，开拓更广阔的市场空间，探索并走出一条属于中国动画自己的独特发展之路。公司致力于以长期主义精神打造一家能够持续产出超级IP的电影公司，并创造出一批足以影响中国、走向世界、长期存在、不断丰富和发展的超级IP。

    3、艺人经纪及内容相关业务。报告期内，公司艺人经纪及其他内容相关业务持续为公司业绩贡献稳定增量，特别是艺人经纪业务的利润同比大幅增长。经过多年来的培养和扶持，公司内部的成熟艺人数量不断增长。公司也在探索、推进将艺人作为IP资源进行开发的可行性和可落地方案。艺人可作为独立IP进行系统化开发运营与价值增值，突破单一劳务变现模式，推动盈利模式多元化、提升行业话语权、放大资产价值、延长艺人职业生命周期，并构建“IP+产业”协同生态，实现商业与社会价值双向提升。

    4、产业投资业务。报告期内，公司产业投资业务稳步推进、成效显著，凭借精准的投资布局与专业的投后管理，成功实现了良好的投资回报，有效增厚了公司利润，进一步提升了公司整体盈利能力、资产质量及抗风险能力，有助于增强整体运营的稳健性与弹性。同时，本次业务转型伊始，公司即启动了新一轮的投资布局，关注方向主要覆盖行业内新兴技术、业态及内容相关领域的优质公司或专业人才，已投资、成立了十余家在游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等领域具备发展潜力的主体。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，是中国电影诞生120周年与“十四五”规划收官之年。中国电影票房从本世纪初尚不足10亿元，到如今的500+亿元，生动反映出中国电影行业的跨越式发展。

    从行业核心数据来看，根据国家电影局发布数据，全年电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%；城市院线观影人次为12.38亿，同比增长22.57%，国产影片票房为412.93亿元，占全年总票房的79.67%，国产影片票房连续五年占比全国总票房超75%；全年城市院线净增银幕数2219块，银幕总数达到93187块。国家电影局2026年1月21日发布信息，据不完全统计，2025年中国电影全产业链产值达到8,172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77，均位居全球前列，其中，电影核心产业产值（包括制作、发行、放映环节等产值）为2,266.18亿元；间接产值（包括电影设备采购、技术服务、广告宣发、租赁商务、物流运输等上下游环节等产值）为2,515.46亿元；带动与外溢产值（包括观影带动餐饮、交通、零售，电影IP衍生品，电影基地、取景地、主题乐园旅游、电影节展经济等产值）为3,390.95亿元。

    从全年档期表现来看，春节档以95.14亿元的票房成绩创下档期历史新高，打响全年市场开门红；暑期档票房超过上年同期；贺岁档以超53亿元的票房位居该档期历史第二名，为全年市场收官画上圆满句号。

    从影片供给来看，全年影片总产量为764部，其中故事影片511部，全年票房过亿元影片共51部，其中国产影片33部。TOP10新片中有4部票房超30亿元、8部超10亿元，头部影片的市场号召力持续凸显。

    2025年，中国电影行业最显著的亮点是动画电影的“井喷式”发展，全年动画电影总票房为252.73亿元，市场占比接近50%；在全年电影票房排名前十位中，动画电影占据4席，其中国产动画电影3部，国漫的市场覆盖能力和内容创作水平得到充分验证。

    中国电影市场也保持了高度的开放性和包容性，成为全球电影市场的重要增长极。2025年，中国电影市场成为《疯狂动物城2》的全球第一大票仓，不仅证实了国内市场强大的消化能力，也彰显了我们对优秀进口影片的包容与欢迎。国产电影年度票房前20位的影片有15部实现海外上映，海外票房超10亿元，海外上映国家和地区超过40个，中国电影海外传播也取得显著成效。

    但与此同时，行业结构性矛盾依然突出，在大盘强势复苏的背景下，头部虹吸效应加剧，“头部集中、腰部塌陷”的问题未得到改善，全年破亿影片数量较上年减少28部，1-5亿元腰部影片数量大幅缩水；此外，影片宣发窗口期普遍缩短、高频观影用户数量减少、年轻人观影习惯未能得到有效培养等问题，也成为制约行业持续健康发展的潜在挑战。

    2026年，站在“十五五”规划的起跑线上，中国电影行业正处于从“电影大国”向“电影强国”跨越的关键阶段。尽管仍面临较为严峻的结构性挑战，但当下中国电影产业高质量发展的方向更加明确，行业生态也将不断完善。

    三、核心竞争力分析

    1、商标权

    公司高度重视知识产权的工作，报告期内，公司及子公司新通过核准注册的商标有520件。主要包括光线传媒及子公司名称/logo等相关商标、电影《哪吒之魔童闹海》项目相关商标。

    2、报告期内，公司及子公司新增的专利权的情况如下：

    公司高度重视知识产权的工作，报告期内，公司及子公司新取得的实用新型专利17件，发明专利4件，主要为影视项目摄制相关的实用新型专利，与公司主营业务相关。

    3、报告期内，公司及子公司新增的软件著作权的情况如下：

    公司高度重视知识产权的工作，报告期内，公司及子公司新取得的计算机软件著作权6件，与公司主营业务相关。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    2026年，中国电影市场在经历转型沉淀后，进入质量优先、生态重构的全新发展阶段，行业将更加注重内容与技术创新，持续提升电影的艺术品质和观赏体验。内容供给、市场需求、技术革新与政策引导等因素环环相扣，各环节的变革与突破共同勾勒出中国电影产业的未来走向。

    近年来，产业结构的优化调整持续深化，盈利模式从单一的票房依赖向全产业链多元盈利转型，行业抗风险能力将得到提升。以往依赖院线票房的盈利模式逐渐被打破，IP全产业链开发成为行业发展的核心方向，电影IP的衍生价值得到更深入的挖掘，从文创产品、版权授权到游戏、动漫、舞台剧等跨领域开发，形成了完整的IP变现链条，成为产业盈利的重要支柱。同时，行业集中度进一步提升，头部影视企业凭借完善的工业化体系、丰富的IP储备和强大的资源整合能力，探索行业发展方向，而中小企业则聚焦细分赛道，走差异化发展之路，形成优势互补、协同发展的产业格局。此外，行业规范化水平持续提升，国家层面持续加大盗版打击力度，完善版权保护体系，同时出台税收优惠、资金扶持等延续性政策，重点支持精品内容创作、技术创新和消费促进，为行业健康发展保驾护航。

    展望未来，影视行业正在深挖中国故事的时代内涵，兼顾本土特色与全球表达，努力打造能够走向世界的精品力作；同时，持续推进产业工业化、技术智能化、生态多元化建设，不断优化产业结构，提升行业核心竞争力。

    （二）发展战略和经营计划

    公司以“创造顶级世界性IP、推动中华文化走向世界”为目标与使命，并将此作为此次转型的长远目标，将进行一系列的观念、策略、业务和组织方式的转变。

    公司将围绕“IP”重构，呈现“小公司、大IP”的体态；将聚焦于创造IP与运营IP两类业务以及IP的创造者与IP的运营者两类人才。

    最好的IP始于最好的内容。我们永远是一个内容公司，电影仍是我们最重要的起点，但不再是终点。动画电影将是我们未来的核心主航道，我们将成为一家“全民动画公司”，公司的主力厂牌和团队都将参与到动画IP创造之中。真人电影仍然是并行的内容领域，但今后项目评估重点，将转向IP价值，即系列片潜力、行业资源整合价值、对艺人、音乐、版权、衍生品的带动作用等，而不是仅仅考虑票房收益。同时，我们将拓展新的内容领域，游戏、线下主题娱乐、新的艺人养成模式、面向海外市场的内容等等。我们还需要建立强大的IP运营能力，在主要的衍生品领域，实现自主创意、开发、生产、营销，让我们的IP能跨渠道、跨媒体、跨品类、跨地域传播和销售。

    （三）公司面临的风险和应对措施

    1、政策及监管环境的风险

    影视行业作为具有意识形态特殊属性的重要产业，受到国家有关法律、法规及政策的严格监管。根据《广播电视管理条例》《电影管理条例》和《电视剧内容管理规定》《电影产业促进法》等，国家对影视剧的制作、进口、发行等环节实行许可制度，违反该等政策将受到相关行政主管部门的通报批评、限期整顿、没收违法所得、罚款等处罚，情节严重的还将被吊销相关许可证甚至市场禁入。国家实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入行业的企业设立了较高的政策壁垒；另一方面，随着国家产业政策的调整，在获得新的发展机遇的同时，公司的竞争优势和行业地位可能面临新的挑战。

    2、影视作品销售的市场风险

    电影、电视剧等文化产品的消费是一种文化体验，很大程度上具有一次性特征，客观上需要企业不断创作和发行新的文化产品。由于新产品的市场需求是未知数，影视企业只能基于经验凭借对消费者需求的前瞻性来创作文化产品，而这些文化产品是否为市场和广大观众所需要及喜爱、是否能够畅销并取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回报均存在一定的不确定性。尽管公司有充足的项目来源，有多年丰富的影视制作及发行经验，能够在一定程度上为新产品的商业运营提供保障，但仍然无法完全避免新产品因为定位不准确、不被市场接受和认可而导致的收益无法达到预期的风险。近年来，国内影视行业快速发展，但随着市场竞争的加剧，受多种因素的影响，单部影视作品面临的不确定性日益提高，对公司的整体业绩也会产生不确定性的影响。

    3、作品内容审查或审核风险

    电影方面，国家实行电影剧本（梗概）备案和电影审查制度，未经备案的电影剧本（梗概）不得拍摄，未经审查通过的电影不得发行、放映、进口、出口。虽然国家实行梗概公示，电影创作环境相对宽松；虽然公司筹拍和出品前的内部审查降低了作品中禁止性内容出现的风险，保证了备案和审查的顺利通过，但一旦出现电影未获备案或未审查通过等情形，将对公司的经营业绩造成不利影响。因此，公司面临着电影作品审查的风险。电视剧方面，国家实行电视剧拍摄制作备案公示及内容审查和发行许可制度。未经备案公示的电视剧不得拍摄，未取得发行许可的电视剧不得发行、播出和评奖。一旦出现电视剧未获备案或未取得发行许可等情形，将对公司的经营业绩造成不利影响。因此，公司面临着电视剧作品审查的风险。

    4、市场竞争加剧的风险

    随着国家政策对文化产业的鼓励与扶持，民营影视公司不断成长，国有电影公司也加大市场开拓，直播、短视频、游戏等娱乐方式的兴起对影视行业带来较大的冲击。影视行业总体规模短期内不会出现爆发式增长。尽管公司的电影业务位于行业前列，具备了专业化的投资、制作和发行能力，但很长一段时间内，影视行业仍将呈现竞争激烈的态势，公司面临市场竞争加剧的风险。

    5、盗版的风险

    侵权、盗版现象在世界范围内屡禁不止，尤其是随着互联网的普及，盗版影视作品在网络上泛滥成灾。尽管近年来政府有关部门通过逐步完善知识产权保护体系、加强打击盗版执法力度等措施，在保护知识产权方面取得了明显的成效，但打击盗版侵权、规范市场秩序仍然是一个长期的过程。因此，公司在一定时期内仍将面临影视作品遭受盗版侵害的风险。

    6、影视剧项目的季节性风险

    由于影视公司的收入主要来自于各个影视项目，而项目的分布在年度、季节等时间维度上并非平均覆盖，此外各个项目在质量、收入方面也会存在较大差异。因此，公司未来可能存在经营业绩季节性波动的风险。

    应对措施：面对上述各类风险，公司将以内容品质为核心抓手，在保障项目稳定供给的前提下，着力提升单部作品的盈利水平，集中资源打造优质头部内容；持续推进业务布局多元化，通过优化收入构成，增强整体经营业绩的抗风险能力与稳健性；密切跟踪观众审美偏好、行业发展趋势及相关政策导向，依据市场变化灵活优化发展策略；规范签署版权合作协议，严厉防范并抵制盗版侵权等行为，切实保障公司合法权益；不断做大做强各业务板块，进一步夯实并放大既有竞争优势。依托上述综合性举措，力求有效降低公司经营过程中的主要风险，推动整体业务实现平稳、健康与可持续发展。

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