广发证券（01776.HK）2025年度管理层讨论与分析

来源：证星财报摘要

2026-04-20 08:01:09

证券之星消息，近期广发证券（01776.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年是‘十四五’规划收官之年,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,我国经济展现了韧性与活力,国民经济运行总体平稳,经济总量实现新跨越,国内生产总值同比增长5.0%(数据来源:国家统计局)。
2025年,资本市场在多重风险挑战交织叠加的严峻考验下稳中求进,向新向优发展,韧性和活力明显增强。中国证监会统筹推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展,系统重塑市场基础制度和监管逻辑,建设建强防波堤防浪堤,维护市场平稳运行,深化投融资综合改革,推动中长期资金入市实现重大突破,推动上市公司质量和投资价值提升。在这一过程中,证券行业积极融入经济社会发展全局,主动服务国家重大战略,深入落实以客户为中心的发展理念,市场格局、业务结构、创新发展和风险管理能力发生了深刻变化,呈现出良好发展态势。
2025年,在董事会指导下,公司坚持发挥功能性,推动高质量发展,在全体员工的共同努力下,公司取得了优良的经营业绩,主要经营指标保持行业前列。截至2025年12月31日,本集团总资产人民币975,484百万元,较上年末增加28.57%;归属于本公司股东的权益人民币156,111百万元,较上年末增加5.77%;报告期本集团收入及其他收益总额人民币44,513百万元,同比增加21.72%;支出总额人民币27,930百万元,同比增加9.52%;归属于本公司股东的净利润人民币13,702百万元,同比增加42.18%。

业务展望：

(一)行业格局和趋势
      1、金融强国建设加快推进,证券行业肩负重要使命
             当前,国际格局深刻调整,全球金融领域竞争日趋激烈,金融已成为国家核心竞争力的重要组成部分。中央金融工作会议明确提出,要走好中国特色金融发展之路,加快建设金融强国,对证券行业高质量发展具有重要指导意义。证券行业作为资本市场的重要参与者,肩负重要使命,应聚焦主责主业,扮演好资本市场‘看门人’、直接融资‘服务商’角色,服务实体经济和新质生产力发展;履行好社会财富‘管理者’功能,服务居民财富保值增值,以行业高质量发展助力金融强国建设。
      2、资本市场高质量发展全面深化,证券行业格局深刻重塑
      ‘十五五’规划对资本市场改革作出一系列重大战略部署,为资本市场高质量发展全面深化明确了清晰路径。证券行业积极融入经济社会发展全局,主动服务国家重大战略,深入落实以客户为中心的发展理念,向争创国际一流投资银行和投资机构的目标不断前进。随着并购重组市场活跃,资源要素加速向资本实力强、风控能力优、服务实体成效突出的头部机构集聚,证券行业加快从同质化经营向差异化发展转变,格局正不断优化和重塑,呈现出良好发展态势。
      3、高水平制度型双向开放稳步扩大,证券行业国际化迈入新阶段
      当前,中国资产价值凸显,国际投资者配置需求显着,跨境投融资便利化改革加速境外资金入市。境内企业加快全球化布局,投资者全球资产配置需求增长,高水平制度型双向开放稳步扩大,中国资本市场的全球影响力与吸引力快速提高。国际化能力已经成为衡量券商综合竞争力的核心标尺之一,行业机构正在加快海外业务布局,在服务企业出海融资、跨境财富管理、全球资金配置等领域讲好中国资本市场故事、发挥关键纽带作用。证券行业国际化发展正迈入新阶段。
      4、新一轮科技革命和产业变革加速演进,重塑证券行业发展新动能
      党中央高度重视人工智能发展,推动我国人工智能综合实力整体性、系统性跃升。作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术,人工智能与各项业务深度融合,正深刻重塑证券行业生态。
      同时,《政府工作报告》提出,要加强科技创新全链条全生命周期金融服务,常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制,以科技金融支持创新创造。证券行业要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇,将科技创新和产业创新深度融合,推动要素资源向新质生产力领域聚集,让资本市场服务产业变革和高质量发展跑出新的‘加速度’。
      (二)公司发展战略
      公司秉承‘知识图强,求实奉献’的核心价值观,力争‘成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行’。公司将坚持以‘客户中心导向’为贯穿始终的战略纲领,本着协同原则和创新精神,洞悉客户需求;立足新发展阶段,公司将聚焦主责主业,优化业务结构,强化自我革新,推动发展模式向高质量发展转变,全面推进投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务、投资管理业务等四大业务的战略转型和升级。
      (三)2026年度经营计划
      2026年是‘十五五’开局之年,全球格局深刻演变,国内动能加速转换,资本市场投融资综合改革持续深化。2026年,公司将坚定不移地贯彻高质量发展总体方针,紧扣‘十五五’开局新要求,锚定一流投行建设方向,保持战略定力,提升全链条、全周期的客户综合服务水平,增强产品化建设能力,深化国际化布局,提升精细化管理实效,系统推进经营模式向更高质量、更高效率、更可持续的方向迭代升级,为公司长远发展夯实根基。
      该经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺,请投资者对此保持足够的风险意识,并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
      (四)公司发展的资金需求
      2025年,公司各项业务有序开展,需要充足的资金支持,且资金需求随市场波动变化。公司将继续加强资金管理,提升公司资产配置效率,同时根据业务发展需要,择机采取多种方式募集资金,不断探索新的融资品种、融资方式,优化公司资本结构,保障业务发展的资金需求。
      (五)公司面临的风险因素及对策
      1、报告期,影响公司业务经营活动的风险主要有:流动性风险、市场风险、信用风险、合规风险、操作风险、信息技术风险、声誉风险等,主要表现在以下几方面:
      (1)流动性风险
      流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,用于偿付到期债务、履行其他支付义务以及支持正常业务资金需求的风险。集团流动性风险主要来源于资产负债结构不匹配、资产变现能力不足、经营亏损、交易对手支付延期或违约,以及信用风险、市场风险、声誉风险等向流动性风险的传导。随着公司资本实力的持续增强、业务品种日益丰富,产品呈现多元化、复杂化、国际化的发展趋势,资产端面临的风险类型与期限结构日趋复杂,公司需合理安排资产负债期限结构,并通过有效的流动性储备管理、持续风险监控和应急预案等措施,保障流动性安全。
      (2)市场风险
      市场风险是指因市场价格(权益类证券价格、利率、汇率或商品价格等)的不利变动而使得公司所持有的金融资产发生损失的风险,并可根据标的资产类型不同,分为权益类价格风险、利率风险、汇率风险和商品价格风险等。集团目前面临的市场风险主要集中在权益类价格风险、利率风险领域,主要体现于公司及子公司使用自有资金开展权益类证券自营投资、固定收益类证券自营投资、场内外衍生品交易等境内外业务。随着我国资本市场对外开放的不断深入,以及公司国际化战略的逐步推进,公司所承受的各类市场风险也因自身业务范围的快速扩展和资本跨境流动而不断增大。同时,受地缘冲突持续和海外货币政策调整预期变化等因素影响,金融市场波动加大,公司对市场风险管理的难度也相应提升。
      (3)信用风险
      信用风险是指发行人、交易对手未能履行合同所规定的义务,或由于信用评级的变动、履约能力的变化导致债务的市场价值变动,从而对公司造成损失的风险。集团目前面临的信用风险主要集中在债券投资交易业务、场外衍生品业务、融资融券业务、约定式购回业务、股票质押式回购业务、融资租赁业务、孖展融资业务、债券质押式正回购经纪业务以及涉及公司或子公司承担或有付款承诺的其他业务。随着证券公司杠杆的提升、创新业务的不断发展,公司承担的各类信用风险日趋复杂,信用风险暴露日益增大。此外,特定行业景气度下降导致信用主体经营承压、担保品价值的大幅波动以及处置受限等,都对集团未来信用风险管理提出了更大的挑战。
      (4)合规风险
      合规风险是指因未能遵循法律法规和准则,而被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
      (5)操作风险
      操作风险是指因不完善或有问题的内部程序、人员、系统以及外部事件而导致的直接或间接损失的风险。证券公司操作风险贯穿于公司各单位及业务条线(包括业务前台及中后台单位),具有覆盖面广、种类多样、易发难控的特点,既包括高频低损类事件,也包括低频高损等其他类事件。随着集团创新业务的不断增加、国际化业务的持续拓展、业务复杂度的逐步攀升等,如未能及时识别各业务条线和日常经营的操作隐患并有效采取缓释措施,可能会导致公司相关业务流程设置不合理、风险控制措施设计不完善、管控执行不到位,进而引发较大的操作风险。
      (6)信息技术风险
      信息技术大大提升了公司的运营效率与竞争力,公司的投资管理业务、交易及机构业务、财富管理业务、投资银行业务等以及中后台管理均依赖于信息系统的支撑。信息技术发挥了对公司业务重要的推动作用,同时也带来了一定的风险。电子设备及系统软件质量、系统运维能力、应用软件业务处理性能、行业服务商水平、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露、操作权限非正常获取、基础保障、自然灾害等都会对系统建设和运行产生重大影响。
      (7)声誉风险
      声誉风险是指公司经营行为或外部事件、工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为,导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对证券公司形成负面评价,从而损害其品牌价值,不利其正常经营,甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。公司涉及声誉风险的经营及管理行为主要包括:战略规划或调整、股权结构变动、内部组织机构调整或核心人员变动;业务投资活动及产品、服务的设计、提供或推介;内部控制设计、执行及系统控制的重大缺陷或重大经营损失事件;司法性事件及监管调查、处罚;新闻媒体的不实报道或网络不实言论;客户投诉及其涉及公司的不当言论或行为;工作人员出现不当言论或行为,违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等。
      2、针对上述风险,公司已(拟)采取的风险防范对策和措施
      (1)建立广发证券全面风险管理体系
      近年来,公司根据外部监管要求,结合内部风险管理需要,建立并持续完善全面风险管理体系,围绕‘风险管理文化、风险管理治理架构、风险管理机制与实践、风险管理基础设施’等关键要素开展各项风险管理工作。目前,公司风险管理已覆盖至各风险类型、各业务条线、各部门及各子公司,风险识别与分析、评估与计量、监控与报告、应对与处置等相关机制及流程有效运行。
      (2)对各类风险的具体管理
      ①流动性风险管理
      公司实施稳健的流动性风险管理策略,通过科学的资产负债和资金管理、多层次的流动性储备管理、有效的流动性应急处置机制以及流动性风险指标的持续监控,确保公司在正常及压力状态下均具备充足的流动性储备与筹资能力。同时,公司将子公司流动性风险纳入集团统一管控体系,谨慎防范集团流动性风险。公司流动性风险管理具体措施包括:1)根据公司资产负债结构及业务发展规划,制定实施并持续完善融资策略,实行融资负债统一归口管理;2)开展日间流动性管理,保障日间流动性头寸充足;3)实施多层次的流动性储备管理,明确储备资产投资范围,设定相应风险限额并每日监控;4)基于监管要求及内部管理需要,建立流动性风险限额体系,每日计算并监控相关指标;5)定期及不定期评估公司在内外部流动性压力情景下现金缺口、流动性风险指标等情况,并制定有针对性的流动性管理策略;6)督促并指导相关子公司建立包括风险限额、监控与报告、压力测试、应急处置等在内的流动性风险管理机制,并严格执行;7)定期与不定期开展流动性风险应急演练,根据演练情况不断优化与完善应急处置流程与机制。
      ②市场风险管理
      公司遵循主动管理和量化导向的原则,根据自身风险偏好和市场风险容忍度,以及各业务线的实际需求,采用自上而下、自下而上相结合的方式,制定并细化集团、母公司及各业务单元市场风险限额,并通过风险识别、评估、计量、监控、报告及处置等措施,确保公司所承受的市场风险水平在设定的风险容忍度范围内。随着公司FICC业务、衍生品业务和跨境业务的发展,为了应对更加复杂的市场风险,公司通过如下措施提升风险管理的效力和效率:1)对于重点投资业务及复杂衍生品业务,在传统风险指标限额的基础上,通过设置VaR及敏感性指标限额对正常波动情况下的短期可能损失进行每日监控,建立压力测试指标限额监控评估极端情况下的可能损失,并依据业务成熟度优化风险限额分级授权机制,持续提升市场风险限额管理的科学性和有效性;2)持续自主研发集团一体化风险管理系统,对公司各类投资业务、品种、头寸的市场风险实现统一管理,实现风险指标限额的系统化监控、预警,提升监控效率;3)持续完善定价及风险计量模型风险管理框架,覆盖模型评级、开发、验证、评审、使用、监测、回顾等多个环节,并通过模型库实现模型清单信息管理。
      ③信用风险管理
      公司通过有效风险识别、审慎风险评估和决策、动态风险计量和监控、及时风险报告和应对等方式,对信用风险实施全流程管理,以期能有效防范或避免风险事件的发生、降低风险事件对集团造成的损失并在信用风险可以接受的范围内实现风险调整后的收益最大化。公司在信用风险管理中坚持以下基本原则:1)全面覆盖:识别和管理所有产品和业务(包括新产品与新业务)中包含的信用风险;2)审慎评估:通过制定信用业务的风险政策(包括客户尽职调查要求、业务准入要求等),加强尽职调查与风险评估,在前端控制风险;3)限额管控:持续优化交易对手内部评级与授信管理体系,建立并完善多层次信用风险限额体系(包括业务总规模限额、单一客户及其同一客户限额、单一股票担保品及行业等维度的集中度限额),有效管控各维度的信用风险暴露和集中度风险;4)有效应对:完善主体风险智能预警体系建设,优化压力测试情景设计及模型,加强日常风险监控及风险专项排查,做实资产风险分类,及时运用各类风险缓释措施和处置手段应对和化解风险,降低集团承担的风险净敞口和预期损失;5)系统支撑:建立一套智能化的信息系统和分析工具,提升风险计量与风险资产组合管理的能力。
      ④合规风险管理
      公司严格遵守外部法律规定和监管要求,不断强化制度建设、合规审核咨询、合规监控检查、员工执业行为、反洗钱管理和隔离墙管理等各项合规管理工作。公司采取如下措施提升合规管理工作质量:1)切实落实《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》及《证券公司合规管理实施指引》等规定的各项要求,持续完善合规管理组织架构,不断优化三道防线各司其职的合规管理体系,满足业务事前、事中合规风险管控的需要;2)根据外部法律法规变化及内部管理要求,适时组织公司内部规章制度‘立、改、废’的梳理,通过合规审核咨询、检查监控、考核问责等管理措施实现对公司业务全面管理及有效管控,促进业务规范发展;3)逐步完善合规管理信息系统建设,通过智能化、数字化手段提升合规管理工作成效。
      ⑤操作风险管理
      公司操作风险管理主要通过健全授权机制和岗位职责、制定完善制度流程、完善IT系统建设、严明操作纪律、加强事前事中控制和事后监督检查等手段来实现。公司主要通过如下措施提升操作风险管控水平与效果:1)完善操作风险管理的制度体系,加强操作风险管理三道防线之间的联动协调;2)持续开展并优化风险与控制自我评估、关键风险指标、损失数据收集等三大工具,一方面将其常态化嵌入新业务评估、信息系统建设等日常业务运作,另一方面通过积极推动数字化风险监测指标建设、强化重点领域专项梳理评估、加强典型操作风险事件的举一反三等持续聚焦核心风险环节管控;3)通过持续优化操作风险管理系统功能,探索智能化应用,实现操作风险管理的系统化、规范化与自动化;4)结合操作风险管理体系建设要求,不断完善新产品、新业务评估管理制度,优化评审、验收和回顾流程,持续加强新业务跟踪监控、总结报告与子公司穿透管理;5)持续开展操作风险管理文化的宣导及培训。
      ⑥信息技术风险管理
      2025年,公司依托‘业务连续性保障、安全保障、质量保障’三大防线以及‘数据平台、混合云平台、两地三中心基础平台’三大底座,实现信息技术风险事前、事中、事后闭环有效管控。公司加大信息技术投入,持续规范操作流程,加强合规风控管理,进一步提高了信息系统建设与运维的安全管理水平,保障了公司信息系统安全可靠稳定运行,有效支撑了公司业务的规范发展。
      ⑦声誉风险管理
      公司根据中国证券业协会发布的《证券公司声誉风险管理指引》以及《广发证券声誉风险管理办法》等制度要求,持续建立健全公司声誉风险管理制度,建立包括识别、评估、控制、监测、应对、报告等在内的全流程管控机制;通过有效的舆情监测手段,对声誉风险进行及时识别和动态监测;定期对公司整体声誉风险进行评估,维护和管理媒体关系;协调公司各单位及时处理声誉风险事件;推进官方平台建设,运用多种媒介形式推动公司正面、客观信息的主动传播;组织落实声誉风险培训,培育全员声誉风险防范意识,要求全体员工主动维护、巩固和提升公司声誉,通过有效管理声誉风险,促进各项业务稳健发展,实现公司长期可持续发展。