芳源股份（688148）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期芳源股份（688148）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明

    (一)主要业务、主要产品或服务情况

    公司主要从事锂电池三元正极材料前驱体、锂盐、硫酸盐、球形氢氧化镍、高纯电子化学品等产品的研发、生产和销售。根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“制造业”中的“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业代码为C39。

    公司以有色金属资源综合利用为基础，以现代分离技术和功能材料制备技术为核心，已建立起完整的产业链：将氢氧化镍、粗制硫酸镍、镍钴料、三元电池废料、硫酸锂溶液等资源作为原材料，利用分离提纯技术制备高纯硫酸镍结晶、高纯硫酸钴结晶、电池级硫酸锰结晶、电池级锂盐等，或可进一步合成NCA/NCM/NC前驱体、球形氢氧化镍等产品，实现有色金属综合利用。公司前驱体、锂盐、硫酸盐等产品，主要应用于三元、磷酸铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料的生产；球形氢氧化镍主要用于镍电池正极材料的制造；高纯硫酸钴溶液、高纯硫酸铜溶液、高纯硼酸溶液等高纯电子化学品，主要用于芯片制作过程中的电镀、清洗及缓冲剂等工艺环节。上述产品最终广泛应用于新能源汽车动力电池、电动工具、机器人、储能设备及消费电子等领域。

    (二)主要经营模式

    公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：

    1、研发模式

    公司设立了研究院，并根据自身业务特点分设有色冶金研究所和新材料研究所，分别对技术、研发、设计等方面工作实施管理。公司实行“前沿技术研究、在研产品开发、在产品持续优化”的研发策略；加强专利布局，形成知识产权保护体系；培养掌握创新文化的科技人才和团队，积极融入全球的创新体系。公司以自主研发为主，借助“产学研合作”、“市场需求开发”、“联合定制开发”等多种模式，充分利用前沿科技资源，推动企业创新发展，满足产业化需求，提升公司资源综合利用和电池正极材料上游关键原料的研发制造水平：

    （1）基础预研开发：基础预研项目是研发体系可持续发展的基本保障，也是研发体系的底蕴所在，公司制定了新产品开发的短期、中期和中长期战略规划，并每年滚动更新，定期总结基础研发成果及预研项目的进展情况。

    （2）“产学研”合作：公司高度重视产学研合作，与中南大学形成长期合作关系，建立了博士后联合培养机制，并成立了“新能源材料及有色金属资源综合利用校企联合研究中心”。此外，公司也与湘潭大学建立了博士后联合培养机制，与五邑大学建立了研究生联合培养机制，引入高校科研资源、实现优势互补。

    （3）市场需求开发：公司管理层和市场销售团队敏锐把握市场及技术变化趋势，第一时间将客户产品需求信息反馈给研究院，紧跟市场变化进行集中攻关，为客户在最短时间内开发出新工艺、新产品。

    （4）为客户提供产品定制化服务：公司与产业链上下游紧密合作，根据客户的需求提供定制化服务，为客户提供符合要求的产品，及时高效地提供符合市场主流以及能够引导市场潮流的产品。

    2、采购模式

    公司建立了完整的采购审批流程、供应商管理体系和成本控制措施，保证原材料的及时供应与品质稳定。

    （1）采购审批流程

    公司金属镍、钴、锂等主原料由经营中心采购部负责采购，根据生产中心制定的生产及原材料采购计划，选择符合条件的供应商，向供应商进行询价、议价，并报经部门相关负责人、总裁审批后执行采购。根据公司制定的材料标准，品质中心和生产中心分别负责对原料进行检测和评估，严格执行来料检验程序，以确保符合质量条件。

    公司原辅料、设备、工程及其他物料由供应部负责采购，根据相关需求部门制定的采购计划或提出的采购申请，执行供应商选择、报价、议价等程序，经分管领导、相关部门负责人审批后执行采购。

    （2）供应商管理体系

    公司在与上游供应商建立长期合作关系的同时，建立了合格供应商管理体系，对供应商的供货能力、产品质量及售后服务等方面进行综合考评，通过评估后列入合格供应商名录。公司对供应商定期进行评估，动态调整合格供应商名录，确保原辅料供应持续稳定、质量合格、价格合理。

    （3）成本控制措施在成本控制方面，根据公司采购流程，由采购部门向供应商进行询价、议价，保证原材料品质的同时尽量降低采购成本。

    3、生产模式

    公司采用“以销定产”为主的生产模式，以客户订单为基础、综合考虑客户需求预期，合理制定生产计划和组织生产。

    在生产组织方面，生产中心根据客户订单、实际库存量、安全库存量、上月出货量、车间生产能力等情况，并综合考虑市场开发进展和客户需求预期，合理制定下月的生产计划，并编制相应原材料辅料等采购计划，确保生产计划按时完成、准时发货，以满足客户需求。

    在生产作业方面，生产中心严格执行产品技术标准，并根据生产过程中各工序的控制要求，编制生产过程作业指导书、规定操作方法和要求。实际生产中，监督各生产工序中的操作人员按各自工艺要求和作业指导严格执行，并根据不同产品性能要求和相关工艺设立关键控制点；由专人全程负责原材料进厂检验、产品生产制造过程中的工序检验、以及产品最终的出厂检验，确保产品质量满足客户需求。

    4、销售模式

    公司产品以直接销售至下游生产厂商即直接销售为主，存在少量产品销售给贸易商客户即间接销售的情况。

    公司与主要客户建立了良好的合作关系。在日常生产经营中，公司与客户进行深入、持续的沟通，以确定相关产品的工艺、型号、技术指标等事项，确保产品质量和技术指标满足客户需求；向客户按时交付产品后，公司持续提供高质量的客户服务工作，进一步探索客户需求，在保持工艺技术先进性的同时，推动产品性能和质量的持续提升。

    公司的营销策略是“以技术开拓市场”，积极参与下游应用领域的技术交流，成功与一批国内外知名的下游客户建立了稳定的合作关系，并保持与客户在新技术和新产品等方面的开发合作，提高持续获取新业务机会的能力。公司依据市场竞争格局、行业发展趋势和企业实际情况，持续加强市场营销网络建设，不断完善市场推进策略。

    (三)所处行业情况

    1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛

    （1）行业发展情况及基本特点

    2025年，锂电池正极材料行业整体呈现出货量快速增长以及核心原材料价格阶段性上涨的发展态势。一方面，动力电池及储能电池需求的持续爆发，成为行业增长的核心驱动力，EVTank数据显示，2025年中国正极材料总体出货量达到498.7万吨，同比增长51.5%，带动行业总产值同比增长30.9%至2743.9亿元，摆脱了连续两年产值下滑的局面；另一方面，碳酸锂、钴盐等核心原材料价格自下半年起进入阶段性快速上行通道，成本压力从上游资源端向下游电芯环节传导，行业竞争格局也从产能规模竞争逐步向技术创新、供应链韧性、成本控制等维度转变。

    1）正极材料整体发展情况

    2025年，正极材料各细分品类出货呈现差异化增长态势，具体情况如下：

    磷酸铁锂材料持续占据主导地位，EVTank数据显示2025年出货量达394.4万吨，同比增长62.5%，在新能源汽车市场快速扩容以及储能需求激增的双重拉动下，出货量大幅增长，出货量占正极材料总体的比例进一步提升至79.1%。

    三元材料出货量实现了增长，EVTank数据显示2025年出货量达78.6万吨，同比增长22.2%，主要得益于中镍高电压产品需求提升以及数码消费领域需求走高的拉动。产品结构持续优化，6系材料渗透率持续提高，5系材料受性能与成本等因素影响需求进一步回落，高镍三元材料凭借性能优势仍是高端动力电池的核心适配选择，市场需求维持稳定。

    钴酸锂材料依托高能量密度的优势，主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品领域。EVTank数据显示，2025年钴酸锂出货量达11.9万吨，同比增长20.2%，受益于数码产品需求旺盛及电池能量密度要求提升的双重驱动，行业稳步发展，整体向高电压、高压实方向迭代升级。

    锰酸锂出货增速相对平缓，需求集中于传统小型电池领域，EVTank数据显示，锰酸锂2025年出货量13.8万吨，同比增长12.2%。

    2）公司核心产品对应细分材料行业情况

    三元前驱体作为三元材料的核心原料，其行业发展与三元材料深度绑定，同时受上游硫酸盐等原材料价格波动影响较为显著，2025年整体呈现“产量稳步增长、价格分阶段上行、产品结构向中高镍升级”的特征。ICC鑫椤锂电统计数据显示，2025年中国三元前驱体产量达91.8万吨，同比增长7.9%，产品结构向中高镍方向升级趋势显著，契合下游三元材料的发展需求。2025年，国内碳酸锂市场总体呈下行后回升的阶段性走势。上半年，受国内锂矿产能集中释放、关税贸易摩擦等多重因素影响，碳酸锂价格承压下行；下半年，随着储能需求持续释放、国内锂资源供应端出现扰动，碳酸锂价格逐步震荡回升，年末较年初低点实现大幅上涨。从供给端来看，据ICC鑫椤锂电统计，2025年国内碳酸锂产量达到92.6万吨（含回收），同比增长约34%。作为三元材料和磷酸铁锂材料的核心原料之一，碳酸锂价格的波动直接影响整个正极材料行业的成本格局，下半年价格回升后，进一步推动下游企业向成本控制和供应链韧性提升方向发力。硫酸钴作为核心硫酸盐原料，主要应用于三元前驱体制造和钴酸锂电池生产，其行业走势与三元材料、钴酸锂需求及上游钴资源供应深度关联。2025年，受全球最大钴生产国刚果（金）钴出口政策调整影响，全球钴资源供应收紧，带动硫酸钴价格呈现显著上行态势，年末市场价格达9.25万元/吨，对下游相关产品成本形成一定压力。

    硫酸镍主要用于三元锂电池正极材料制造，尤其适配中高镍三元材料的制备需求。2025年，得益于三元市场中镍高电压材料高速放量，以及小动力、新兴行业需求的良好表现，镍盐整体需求实现增长，SMM预计2025年三元前驱体对于硫酸镍需求同比增长约5.7%。整体来看，硫酸镍的供需格局与价格走势，受新能源汽车产业政策及镍金属整体市场波动的影响较为显著。

    3）电池回收领域发展情况

    2025年，全球锂电池回收市场迎来快速发展期，再生材料价值凸显，逐步成为正极材料行业的重要补充力量。根据SMM新能源数据，2025年全球锂电池黑粉处理量约65.6万吨，同比增长约18.2%，伴随处理量的提升，行业规模持续扩容；同时，行业头部企业加速布局海外回收基地、拓宽回收渠道，加大技术研发投入推动梯次利用与再生利用技术迭代升级，助力再生材料绿色溢价效应逐步显现、市场认可度持续提升。

    在动力电池规模化退役提速、全球低碳政策持续推进及原生原材料价格波动等多重因素驱动下，再生材料行业迈入发展新阶段，为正极材料领域注入重要增长动力。伴随回收产业链日趋完善，行业已初步形成“回收—拆解—再生—应用”闭环体系，由粗放式再生向精细化、高品质化转型，绿色低碳成为核心竞争力，与矿端原料形成互补且兼具竞争的产业格局，共同推动正极材料行业向绿色化、可持续化方向发展。

    （2）主要技术门槛

    公司与所在行业的技术发展紧密围绕正极材料制备与回收资源循环利用两大关键环节，行业普遍存在较高的技术壁垒，具体如下：

    在三元前驱体材料制备领域，目前行业主流采用共沉淀法。该工艺技术壁垒较高，研发周期较长、反应流程复杂、过程控制严格，如盐碱浓度、氨水浓度、进料速率、反应温度、pH动态控制、磁性异物控制、反应时间、批次稳定性保障等关键参数均需要深厚的技术研发与生产实践积累。同时，生产过程对生产环境、生产设备和环保配套设施的要求也相对较高。

    制备电池级碳酸锂，特别是以三元电池废料作为原料生产时，技术门槛主要体现在超高纯度控制以及提高回收率、降低回收成本方面。微量杂质如钠、镁、钙、钾、铁的含量，是影响正极材料和锂离子电池循环寿命的关键杂质指标，其含量越低，循环寿命越长；磁性物质的含量关系到电池的安全性能，含量越低，电池安全性能越好。同时，回收路线最大的难点在于锂与镍、钴、锰的高效分离，需要在传统工艺上进行较大突破。因此，如何精准控制各类杂质及磁性物质含量，攻克三元电池废料中锂与镍钴锰的分离难题，实现高纯度、高回收率与低成本，是以三元废料制备电池级碳酸锂的核心技术挑战。

    在回收资源循环利用领域，电池废料作为富含钴、镍、锰、锂等有价金属的二次资源，其高效回收是实现资源闭环的关键。当前主流回收技术主要包括湿法冶炼、火法冶炼以及直接重生三大方向，其中直接重生技术主要针对结构完整的电池废料，适用范围有限；火法冶炼虽工艺成熟，但具有较高的能耗和成本消耗。因此，湿法冶炼成为行业主流路径。然而，传统湿法冶炼工艺仍面临诸多技术门槛，主要会使固定资产投资与运营成本高企，同时金属回收率与产品纯度仍有优化空间。当前资源回收技术的核心挑战在于如何通过技术革新，在保证金属高回收率、产品高纯度的前提下，显著降低生产成本、简化工艺流程，并实现多金属的高效、精准分离提纯，推动电池回收产业走向更经济、更绿色、更具规模效益的方向发展。

    2、公司所处的行业地位分析及其变化情况

    公司自成立以来即专注于可循环资源的综合再生利用。依托湿法冶炼核心技术，公司构建了完善的资源综合利用体系，具备将镍钴锂等有色金属资源“无害化”及“资源化”处理的技术和能力。以现代分离技术和功能材料制备技术为支撑，公司在分离提纯与材料合成两大工艺环节持续实现多项创新突破。2024年，公司锂萃取新工艺实现产业化，该技术以短流程、高收率、低成本及高纯度为核心优势，处于行业领先水平；2025年，公司新一代回收料分离提纯新技术实现规模化应用，该技术以电池回收料作为主要原料，兼具成本、效率、纯度等多重优势，契合行业“城市矿山”回收利用趋势，有效强化公司技术壁垒与核心竞争力。

    公司以高镍三元前驱体为核心优势产品，自2017年起实现向客户稳定供货，较早完成产业化布局，并在高镍NCA前驱体领域占据先发优势。2023年下半年以来，公司中间品硫酸镍、硫酸钴等硫酸盐类产品产销量大幅增长，硫酸钴在品质提升后已应用于四氧化三钴生产，成功切入钴酸锂电池制造体系，应用领域持续向高端正极材料延伸。近年来公司还根据市场发展趋势及自身技术优势，开拓了电池级碳酸锂产品线，形成正极材料前驱体、硫酸盐、碳酸锂多元化产品矩阵，全面覆盖三元电池、钴酸锂电池、磷酸铁锂电池等关键中间体环节。通过产品结构调整与高端化升级，公司从高镍三元前驱体细分优势供应商逐步发展为锂电关键中间体综合型供应商，产品影响力显著增强。

    3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势

    （1）锂电行业

    2025年，中国锂电产业开启了供给侧“反内卷”改革，行业发展逻辑从以往粗放式规模扩张，逐步转向产能优化出清与质量自律提升，落后产能加速退出市场，产业发展更加聚焦质量与价值。政策层面持续发力，一方面通过修订《矿产资源法》将锂列为战略性矿产、注销部分地区中小采矿权等举措，进一步收紧资源开采门槛，强化资源合理开发与管控；另一方面通过政策引导与行业规范，倡导遏制行业恶性竞争，推动企业摒弃“以价换量”的粗放发展模式，逐步转向以价值为核心、以质量为导向的良性竞争轨道。

    需求侧同步迎来结构性跃升，储能市场成为年度产业增长的最大增量引擎。在国内电力市场化改革持续深化、海外多元应用需求释放的共同影响下，储能锂电池出货量创下新高，有效拉动锂电产业增长曲线持续向好。动力电池领域，受新能源乘用车渗透率处于高位的影响，增速虽有所放缓，但单车带电量提升以及磷酸铁锂电池技术路线的集中应用，有效对冲了增速放缓压力，保障了动力电池板块的稳定发展。与此同时，中国锂电企业全球化布局战略进入新阶段，逐步实现从产品输出向产能与技术双重输出的进阶，深度融入海外本土供应链体系，提升全球市场核心竞争力。

    产业技术发展路线同步回归理性竞速轨道。固态电池行业标准取得关键突破，全固态电池进入工程化验证阶段，半固态电池已实现商业化落地。市场生态同步优化，下游客户需求导向发生转变，从单纯追逐低价，逐步转向锁定长期稳定的供应链合作，推动行业盈利水平修复。整体来看，锂电产业竞争逻辑已从规模扩张转向高质量竞合，技术自主可控、全球化布局能力与产业链垂直协同水平，成为企业构筑核心竞争力的关键维度。

    （2）动力电池回收行业

    2025年，中国动力电池回收利用行业在政策引导、市场驱动与产业协同的多重驱动下，正式步入体系化、规范化、全球化的新业态发展阶段，产业发展质量与可持续性显著提升。在政策与标准层面，2025年2月，国务院审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，明确提出加快构建规范、安全、高效的回收利用体系，为行业发展指明了方向；2025年6月，生态环境部等六部门联合发布了《关于规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告》，明确符合标准的锂离子电池用再生黑粉原料不再被视为固体废物，可实现进口，标志着我国对锂离子电池用再生黑粉进口解封，有效拓宽了电池回收原料的来源渠道；2025年12月，国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，明确降低锂离子电池用再生黑粉等资源性商品的进口关税，对进一步拓展原材料供应渠道、提升资源循环利用水平、保障锂电产业链安全稳定具有积极意义。

    在市场格局层面，行业规范化水平显著提升，随着政策法规不断收紧、数字化溯源体系全面落地以及非正规回收渠道监管强度持续提升，以往行业内存在的非法回收、低价恶性竞争等乱象得到有效遏制；与此同时，正规企业产能利用率偏低、实际利用产能分散等结构性短板，逐步进入行业治理核心视野，相关优化举措有序推进，推动行业逐步摆脱“小散乱”的初期发展格局，向集约化、规范化方向转型。

    在产业生态层面，动力电池产业链协同发展的态势愈发明显，行业内企业间合作愈发紧密，逐步向市场化主体联合发展过渡。各类企业积极联动产业链上下游各环节力量，主动推动构建从电池制造、废旧电池回收、到再生利用的锂电全生命周期循环体系，有效提升了资源循环利用效率，助力行业从分散竞争逐步走向合作共赢，推动动力电池回收产业实现高质量、可持续发展。

    二、经营情况讨论与分析

    （一）核心产品发力，经营业绩稳健增长

    2025年，公司坚持稳健经营、提质增效，积极推进各项生产经营工作，实现主营业务收入221256.65万元，较上年同期增长17.29%，主要得益于前驱体及硫酸盐类产品市场拓展成效显著、销量稳步提升。各核心产品经营情况如下：

    前驱体作为公司核心战略产品，报告期内扭转下滑态势，实现恢复性增长。依托在高端产品领域的深厚技术积淀，公司持续巩固高镍产品的市场优势，报告期内前驱体产品以8系、9系等高镍及超高镍产品为主，高镍产品出货占比达70%，核心优势进一步巩固。同时，公司于2022年前瞻布局的NC高镍二元前驱体已形成规模化出货，受益于机器人、储能、3C产品、小动力等多元应用场景需求的快速增长，报告期内二元前驱体出货量实现数倍增长，市场认可度持续提升。硫酸盐类产品主要包括硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰类产品，报告期内，公司硫酸盐类产品整体保持了稳定增长态势。分产品来看，得益于工艺技术改进带来的产品品质提升，公司硫酸钴产品满足钴酸锂电池的生产需求，应用领域从汽车动力电池拓展至高端数码产品等更广泛的场景，在市场需求的支撑下，硫酸钴出货量实现翻番；同时，受益于金属钴市场价格上行，硫酸钴产品销售收入及毛利率均实现显著提升，盈利能力持续增强。硫酸镍产品2025年出货量较上年同期有所下降，主要系公司前驱体产品销售态势良好，为提升整体盈利水平，公司灵活调整策略，将镍原料优先投入至毛利更高的前驱体产品生产，相应缩减硫酸镍出货量，实现生产资源的优化配置及利润最大化。硫酸锰产品得益于开发稳定的下游客户，报告期内出货量及销售收入均实现翻番。公司碳酸锂原料主要采用矿产原料与回收原料，上半年，受锂行业周期性下行影响，碳酸锂市场价格持续承压，上游提锂企业普遍面临利润倒挂困境。受此影响，公司对矿端原料（硫酸锂溶液）的采购策略趋于谨慎，采购节奏有所放缓。面对市场变化，公司积极调整经营策略，加大废旧电池回收料的使用比例，以优化原料成本结构、降低对单一原料来源的依赖。下半年，随着市场价格逐步回暖，公司有序恢复了硫酸锂溶液原料的采购，但受上半年行业周期性波动及公司原料结构调整等多重因素的综合影响，全年出货量未能实现预期增长。

    （二）研发创新赋能，技术成果持续突破

    公司多年来深耕资源综合利用领域，以推动资源高效、绿色、循环利用为目标，通过持续技术投入，不断探索行业技术优化方向，稳步提升技术应用水平。近年来，公司在回收料循环利用技术方面取得显著成效，新一代回收料分离提纯技术实现了关键性突破。该技术以电池废料、含镍钴锂回收料（黑粉）为主要处理原料，通过工艺优化与技术革新，有效降低生产成本，提升资源回收效率及产品品质，产出的镍钴锰锂盐均能达到电池级标准，为业务持续发展提供了有力的技术支撑。报告期内，公司加快技术成果转化，推动新技术规模化应用，对部分现有产线进行技术改造，顺利接入回收料处理端口，同时加大回收料的采购与使用，实现技术与生产深度融合，助力公司实现原料供给的多元化布局，提升利润水平。

    报告期内，公司新增获得发明专利授权7项，其中1项涉及锂回收与电池级碳酸锂制备技术领域，1项属于废水处理技术领域，其余5项主要聚焦于电子级产品的除杂、提纯与制备领域。新增的专利成果进一步筑牢了公司在高纯材料方向的技术壁垒，并为相关核心技术构筑了有力的知识产权保障体系。在研项目方面，前驱体产品重点研发高镍四元前驱体、固态电池包覆用高镍三元前驱体、高镍小动力电池用超高镍二元前驱体以及三元正极包覆用纳米级β-CoOOH材料等，贴合行业发展方向与客户需求，着力提升产品竞争力；在工艺技术方面，公司围绕高纯材料制备开发相关技术，开展高纯溶液除杂研究，锂相关研究涵盖母液再利用、锂钠萃取分离等多个环节，旨在持续提升产品品质与金属回收效率，全面支撑资源可循环利用的战略目标。

    （三）国际合作拓展，技术输出成效显现

    公司聚焦核心技术优势，稳步拓展国际合作新路径，技术出口业务取得实质性突破，成为公司新的增长亮点。

    2025年9月，公司与某日本企业及其子公司（目标公司）签订了合作协议，约定由公司通过技术输出的形式，以目标公司为项目实施主体，在日本生产前驱体产品。公司将向目标公司提供技术和工艺，并按照项目实施阶段分批次向目标公司收取费用。截至报告期末，该项目已完成前期可研、该国政府补贴获批、合作协议签订、中国商务主管部门备案、设计合同签订、投资入股意向书签订等工作，目前项目已经进入详细设计阶段，各项工作按合作计划有序推进。技术输出模式有效提升了公司的研发价值，凸显了公司的技术优势。截至2026年一季度末，公司已累计收取技术服务费8.2125亿日元，后续款项将随项目进度陆续收取，将对公司经营业绩及现金流产生积极影响。公司将持续跟进项目进展，保持与合作方沟通协同，及时解决项目推进中的问题，全力保障项目顺利开展、按期落地。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1、技术创新与研发体系优势

    公司拥有稳定、高素质和专业化的技术团队，核心技术成员拥有20年以上湿法冶炼和功能材料合成行业经验，专业覆盖冶金工程、化学工程、材料物理等多学科领域。公司技术团队多年来专注于镍、钴、锂等可循环资源的综合利用，具有丰富的研发经验。

    公司通过持续的研发投入与技术创新，形成多项核心工艺技术。公司“萃杂不萃镍”技术改进了国内镍湿法冶金行业的工艺流程、降低了高纯硫酸镍的制造成本；自主研发的均相共沉淀技术、一次颗粒形貌调控技术和粒度分布调控技术，构建了完备的功能材料合成技术体系，提高了三元前驱体的电化学性能、烧结活性、一致性和稳定性，提高锂电池产品的能量密度、安全性能及循环性能；掌握提锂核心专利技术以及新一代回收料分离提纯核心新技术，具备成本低、回收率及回收效率高的优势，处于行业领先水平。

    公司2016年被评为广东省博士后科研创新实践基地，2017年被评为广东省新能源电池材料工程技术研究中心，2018年被评为广东省博士工作站，2019年被评为广东省博士和博士后创新样本单位，2020年被评为国家级博士后科研工作站，2021年被评为广东省知识产权示范企业，2022年被认定为广东省专精特新中小企业，2023年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业；2024年8月凭借“NCA三元电池正极材料前驱体”产品通过了2024年广东省省级制造业单项冠军企业的认定；2025年，获得了中国合格评定国家认可委员会颁发的实验室认可证书。

    2、资源综合利用优势

    依托公司技术创新及研发体系优势，公司构建了完善的资源综合利用体系，具备将镍钴锂等有色金属资源“无害化”及“资源化”处理的技术和能力。以现代分离技术和功能材料制备技术为支撑，公司在分离提纯与材料合成两大工艺环节持续实现多项创新突破。2024年，公司锂萃取新工艺实现产业化，该技术以短流程、高收率、低成本及高纯度为核心优势，处于行业领先水平；2025年，公司新一代回收料分离提纯新技术实现规模化应用，该技术以电池回收料作为主要原料，兼具成本、效率、纯度等多重优势，契合行业“城市矿山”回收利用趋势，有效强化公司技术壁垒与核心竞争力。

    当前锂电材料资源国强化资源掌控的趋势愈发明显，如刚果（金）对钴产品实施出口配额制、印尼缩紧镍矿配额、津巴布韦升级锂产品出口禁令等，给行业锂电金属原料供应带来不确定性。公司凭借领先的锂电材料回收再生技术优势，大力开发“城市矿山”，2025年回收料采购量超过1万吨，预计未来占比会继续提升。多渠道的原料供应体系能有效提升公司的盈利能力和抗风险能力，使公司在资源综合利用与原料自主保障方面形成优势，有效规避上游资源国政策变动带来的供应风险，形成了从回收资源到高端锂电材料的闭环价值链。

    3、多渠道原材料供应布局

    公司从事镍、钴、锂等资源综合利用业务，建立了多渠道、完善的原材料供应体系，与众多镍湿法冶炼中间品（MHP）、镍钴料、硫酸锂溶液、电池回收料等原料供应商建立了友好合作关系，并随业务规模的扩大逐步探索更多回收料渠道，进一步丰富公司原材料供应体系。

    4、高品质控制优势

    公司针对各项复杂的生产流程，建立了严格的生产质量控制体系，对技术开发、工艺设计、设备研发以及对生产环节全流程进行精细化管理，确保对产品的质量管控，公司已获得ISO9001:2015质量管理体系认证。

    公司在2019年还通过了国际汽车行业质量管理标准IATF16949的认证，即公司的研发、生产、产品质量等各方面均满足全球汽车供应链质量管理体系标准，确保公司产品质量能够满足全球汽车行业标准。

    5、高镍产品的先发优势

    2015年，公司凭借球形氢氧化镍高镍化的技术积累，正式进入高镍NCA三元前驱体领域，针对客户的产品需求，成功解决了镍钴铝难以共沉淀的技术难题，实现三元前驱体合成技术的突破；2017年底，公司开始向客户批量供应高镍三元前驱体NCA87；2019年底，开始向客户批量供应高镍三元前驱体NCA91。公司目前高镍前驱体产品还包括NCM83、NCM88、NC90等，主要在研产品包括超高镍NCM9系、NC9系、NCMA等，产品种类不断丰富，能够满足客户的需求。

    在新能源汽车市场已转向充分竞争及需求导向的背景下，高端新能源汽车向长续航里程方向发展，将进一步提升高能量密度动力电池的市场需求，带动三元正极材料前驱体高镍化的发展趋势。公司已实现高镍三元前驱体系列产品的量产与销售，与行业内其他竞争对手相比具有一定的先发优势。

    6、客户资源及品牌优势

    主流锂电池生产企业对供应商实行严格的认证制度，对研发、生产和销售等各个环节进行细致的考察。公司深耕镍电池正极材料和高镍三元正极材料前驱体多年，并于2024年成功开拓电池级碳酸锂产品线，以领先的行业技术、严苛的品质控制和高效的响应速度获得客户的认可，在行业内拥有一定的品牌知名度。公司积累了丰富的客户资源，与松下、贝特瑞、邦普循环、比亚迪、巴斯夫杉杉、盟固利、象屿、华友等国内外领先的锂电下游厂商及金属贸易商建立了良好的合作关系，为公司提高市场份额奠定了稳固的基础。

    (三)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    （1）自主创新的现代分离技术

    公司依托“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术，形成了行业领先的现代分离技术体系，通过对萃取槽的结构优化、萃取级数的合理选取、不同萃取剂的组合运用，实现低成本、高效率地去除杂质，在生产中获得高品质、低成本的高纯硫酸镍和高纯硫酸钴等硫酸盐溶液。

    同时，公司以现代分离技术为基础，将金属提纯技术用于包括氢氧化镍、粗制硫酸镍、镍钴料、三元电池废料等资源，可全面利用其中的镍、钴、锰、锂等元素，最终得到高纯硫酸镍、高纯硫酸钴、电池级硫酸锰、电池级碳酸锂等，实现有色金属综合利用。

    此外，公司锂回收技术实现了从三元电池料、磷酸铁锂回收料及含锂矿石浸出液等原料中回收锂元素，由于采用了业内先进的锂萃取回收技术，具有工艺流程简单、生产成本低、环境友好、适宜工业化大规模生产等优势，有效提升了锂的回收率，减少对锂原生矿资源的需求；新一代回收料分离提纯技术，有效降低电池废料湿法冶金的成本，所制得的镍钴锰锂盐可直接达到电池级的纯度，实现二次电池废料回收的有效应用。

    （2）领先的功能材料制备技术

    公司自2004年开始进行镍电池用球形氢氧化镍共沉淀结晶合成技术的开发，至今已有十多年共沉淀结晶技术产业化的积累，形成了以共沉淀技术为基础的合成工艺条件、合成机理、合成装备等完整的功能材料制备核心技术，解决了三元前驱体生产过程中NCA/NCM均相共沉淀、一次颗粒形貌调控、粒度分布调控等关键问题，生产具有成本优势、可调控形貌、品质优异三元前驱体产品。

    2、报告期内获得的研发成果

    报告期内，公司新增发明专利申请6项，主要涉及高纯硫化锂、高纯硫酸锂的制备方法，以及高纯硫化锂、镍钴锰酸锂回收方法等。获得发明专利授权7项，其中1项与锂回收及制备电池级碳酸锂相关，1项与废水处理技术相关，5项与电子级化学品的除杂、提纯及应用相关。截至报告期末，公司累计获得发明专利授权31项、实用新型专利59项、软件著作权6项、商标1项。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年度，公司坚持稳健经营、提质增效，扎实推进各项生产经营工作。围绕生产运营提质、市场拓展、资源循环利用及技术升级等重点方向，持续提升核心产品的产销量，积极开拓优质客户，深化多元化市场布局，增强市场竞争力；强化资源循环利用，实现新一代回收料分离提纯新技术的规模化应用，并持续提高回收料使用比例，提升回收效率和产品品质，降低综合生产成本；稳步推进技术出口合作项目落地实施，优化公司盈利结构，拓展国际合作新路径。通过一系列经营举措，公司经营质量稳步提升，盈利能力持续改善，报告期内实现营业收入227788.33万元，较上年同期增加5.39%；实现归属于上市公司股东的净利润-10325.78万元，亏损幅度同比大幅收窄并于下半年实现了扭亏为盈。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、应用场景多元爆发，驱动行业持续扩容

    当前，锂电池应用场景呈现多元化共振发展态势，尤其是储能领域的需求爆发，正成为拉动行业持续增长的重要引擎。GII高工产研预计，2026年中国锂电池总出货量将同比增长超25%至2.3TWh以上，其中储能锂电池出货量突破850GWh，增速有望超35%；动力电池出货量将超1.3TWh，增速超20%，储能市场的绝对增量有望首次超越动力电池。锂电池行业的增长引擎正从过去以新能源汽车为主导，加速转向动力、储能、低空经济、人形机器人等新型多元场景协同共振的格局，为行业持续扩容提供了强劲动力。

    2、行业向差异化、一体化高质量方向迈进

    在政策引导与市场需求的双重驱动下，锂电池行业迈向高质量发展新时期，企业竞争重心已从单纯的产能规模比拼，转向核心竞争力的系统构建。差异化布局、一体化整合与技术创新，正成为企业突破发展瓶颈、抢占市场先机的核心支撑。

    低空经济与人形机器人等新兴领域正逐步进入规模化应用阶段，其对电池能量密度、功率性能与安全性的极致追求，正倒逼电池技术向更高维度跃升，为技术创新开辟了新方向。就正极材料而言，高端乘用车与航空电动领域对长续航的持续追求，推动高镍、超高镍三元材料不断向能量密度极限突破；磷酸铁锂材料依托成本与循环寿命优势在储能市场持续放量，并向更高压实密度与更优低温性能演进；同时，磷酸锰铁锂、富锂锰基等下一代材料正加速在细分旗舰产品上完成商业化验证。技术路线的丰富与深化，不仅有力支撑了下游多元场景的差异化需求，也让企业得以凭借前瞻性布局抢占细分赛道先机，构建起差异化的核心竞争力。

    一体化布局正深刻重塑企业的成本结构与供应链韧性。面对资源品价格波动与供应链不确定性，头部企业不再局限于单一环节的规模优势，而是通过长单、战略合作、合资共建乃至垂直一体化整合等方式，深度绑定上游关键资源与产能。从锂、镍、钴等核心资源的全球布局，到正极材料、电芯制造、电池回收的全链条贯通，一体化布局能力已成为企业穿越周期、抵御风险的核心护城河。具备完善一体化资源布局的企业，不仅能够在成本端形成显著竞争优势，更能在国内外客户的供应链准入中占据主动。

    3、锂电池回收行业迎来规模化与高质量发展关键窗口期

    2026年，锂电池回收行业正式进入规模化、高质量发展的关键窗口期。随着早期装机的动力电池逐步进入退役高峰期，叠加资源品价格高位运行与欧盟《新电池法》等国际碳壁垒的倒逼，废旧电池的资源属性与环境属性日益凸显。回收环节正加速从过去被视为“成本中心”的行业配角，转变为企业构建战略资源护城河、实现绿色可持续发展的关键一环。

    行业发展质量持续提升，回收企业的核心竞争力评价维度已从单纯的产能规模，转向资源回收率、碳排放水平等高质量指标，而具备高效湿法冶炼与短流程再生技术的企业，将在回收效率与生产成本上形成双重优势。目前，头部企业已率先布局，通过自建标准化回收网络、布局“回收-再生-再利用”的闭环体系，深度绑定下游核心客户。同时，欧盟《新电池法》等国际法规与国内政策共同发力，推动锂电池回收行业向规范化、高效化、绿色化转型，使其成为锂电池产业链重要的资源补充与绿色发展支撑，助力行业实现全生命周期的可持续发展。

    (二)公司发展战略

    公司以“珍惜资源、保护环境、以人为本、持续发展”为宗旨，坚持“诚信、优质、创新、共赢”的经营理念和“环保优先、持续改进、创造效益”的发展使命，不断巩固以“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术为核心的现代分离技术体系和以共沉淀技术为基础的功能材料制备技术体系的优势，持续加强技术创新、积极开拓市场、丰富产品结构，致力发展成为资源高效综合循环利用及新能源材料制备的领先企业。

    (三)经营计划

    1、构建绿色循环供应链，夯实资源保障基础

    公司积极响应国家“双碳”战略与循环经济号召，深度聚焦锂电产业资源综合利用领域，持续强化回收料分离提纯技术的产业化应用，着力打通废旧电池从回收到再制造的关键环节，实现节能环保与降本增效的协同发展。为进一步深化资源循环利用战略布局，公司将聚焦回收料供应端的多元化建设，积极拓展优质供应商资源，丰富回收料的品类及渠道来源，提升回收料在生产体系中的使用占比，将回收料的高效利用转化为企业的核心供应链优势，筑牢稳定、可持续的原料根基。

    为提升回收料的处理能力，公司已在芳源循环现有产线开展技术改造，并计划在芳源新能源同步推行。但由于公司原有产线最初系基于矿料加工工艺设计，且生产目标聚焦于前驱体等产品产出，技改空间与产能提升幅度受到一定制约。为匹配公司在资源循环利用领域的战略升级，突破现有产线因初始设计带来的改造瓶颈，公司将大力推进回收再生产能的专业化、规模化建设。

    依托全新的回收料处理技术标准与工艺流程，公司拟通过子公司独立开展全新生产线的设计与建设工作，旨在系统性提升回收料的精细化处理能力与综合转化效率。新产线建成后，将显著增强公司在废旧电池及废料领域的资源消化能力，形成差异化的技术壁垒。目前，该项目已正式进入前期筹建阶段，相关工作正有序推进。此外，公司将同步推进碳酸锂原料段项目建设，贯通从锂矿石焙烧至硫酸锂溶液制备的完整工艺链条。通过新建产能与工艺升级的双轮驱动，进一步完善原料自供体系，为业务发展提供坚实的资源保障。

    2、深化客户协同，提升运营效率

    2026年，公司将持续夯实经营基础、提升运营效能，深耕主业，推动各项业务稳健发展。公司将秉持互利共赢、长期共生的合作理念，进一步深化与核心客户的沟通协作，精准对接客户需求，持续优化产品供给与服务质量，切实提升客户满意度与粘性。同时，公司将以客户需求为导向，持续推进客户开发与产品认证工作，深化与重点客户的战略合作，增强订单的可见度与履约确定性，有效应对市场波动带来的经营风险。

    在生产运营方面，公司将持续聚焦前驱体、硫酸盐、碳酸锂等核心产品，着力提升产销规模与质量水平。通过优化生产调度机制，合理配置各类资源，强化生产全流程质量管控，严格把控每一个环节的产品标准，为客户提供质量可靠、性能稳定、符合预期的高品质产品。同时，公司将推动产能利用率稳步提升，充分释放规模效应，持续强化成本管控能力，提升盈利水平，不断巩固并增强在关键材料领域的核心竞争力。

    3、拓展多元应用场景，筑牢技术创新根基

    公司将坚持以技术创新为核心驱动力，聚焦产品系列化开发与场景拓展，持续加大研发投入，优化研发管理体系。2026年，公司将加快开发适用于多元化应用场景的前驱体产品，覆盖消费电子（如钴酸锂电池）、小动力电池、电动工具，以及人形机器人、低空飞行器等新兴应用领域，结合不同场景的性能需求，优化产品配方与工艺，提升产品的适配性、稳定性与安全性，精准匹配市场多元化、个性化的需求，增强产品市场竞争力。

    同时，公司将有序推进高端芯片生产用高纯电子化学品的产品拓展和市场推广。聚焦高纯材料制备关键技术，持续攻克工艺难点，提升产品纯度与品质，积极拓展高端应用领域；持续在分离提纯技术领域深耕细作，优化工艺路线，提升分离效率与收率，降低制造成本，强化核心技术壁垒，为产品迭代升级与业务可持续发展提供有力支撑，推动公司向更高水平迈进。

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