科源制药（301281）2025年盈利能力显著下滑，三费高企拖累业绩

近期科源制药（301281）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

科源制药（301281）2025年年报显示，公司营业总收入为3.98亿元，同比下降14.12%；归母净利润为1655.3万元，同比下降72.62%；扣非净利润为2097.38万元，同比下降53.08%。第四季度单季营收9553.98万元，同比下降28.08%；归母净利润为-1491.77万元，同比下滑171.84%；扣非净利润为-167.29万元，同比下降109.4%。

盈利能力分析

尽管毛利率上升至53.44%，同比增长20.71%，但净利率降至4.11%，同比减少68.36%。每股收益为0.15元，同比下降73.21%；每股净资产为12.52元，微降0.24%。

费用与运营效率

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比例达32.95%，同比上升33.62个百分点。其中财务费用同比增长59.04%，主要原因为短期理财收益减少。

现金流与资产负债状况

经营活动产生的现金流量净额改善明显，每股经营性现金流为0.4元，同比增长171.83%，主要系去年同期银行存款被法院冻结8,635.94万元，本期部分款项2,935.81万元解冻所致。

货币资金为3.59亿元，同比增长101.58%，主要因理财产品到期收回。应收账款为9609.21万元，同比增长79.26%，主要由于信用期限延长。有息负债为1.12亿元，同比增长146.04%；长期借款同步增长146.04%，反映项目借款增加。

资产与负债结构变动

• 在建工程同比增长113.03%，因工程项目投资增加。
• 合同负债同比下降66.55%，因预收货款减少。
• 商誉同比下降43.69%，因报告期计提商誉减值。
• 预付款项同比增长296.8%，因预付采购款增加。
• 其他应收款同比下降54.56%，因技术转让款减少。
• 开发支出同比增长44.77%，反映研发资本化投入加大。
• 递延所得税资产同比增长39.39%，因资产减值准备增加。
• 预计负债同比激增4211.67%，主要因未决诉讼预计损失增加。

投资与筹资活动

投资活动产生的现金流量净额同比增长164.73%，主因购建固定资产等长期资产支付的现金减少及现金管理投资减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长177.28%，因取得工程项目借款增加。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流状况，近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为8.35%；同时应收账款与利润之比已达580.51%，存在回款风险。

综合评价

2025年科源制药营收与利润双双下滑，虽毛利率提升且经营性现金流改善，但三费占比大幅攀升、资产减值与诉讼风险加剧，叠加政府补助下降等因素，导致盈利能力严重承压。公司持续推进‘四降四提升’管理优化，并依托‘原料药+制剂’一体化优势稳固市场地位，但未来仍需强化成本控制与风险应对能力。

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