太平洋：给予皖维高新买入评级

太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛近期对皖维高新进行研究并发布了研究报告《PVA周期底部韧性凸显，新材料业务放量在即》，给予皖维高新买入评级。

　　皖维高新(600063)

　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入80.12亿元，同比微降0.22%，归母净利润4.34亿元，同比增长17.39%。公司拟每10股派发现金红利0.2元。

　　PVA周期底部韧性凸显。根据2025年年报，公司实现营业收入80.12亿元，同比微降0.22%，归母净利润4.34亿元，同比增长17.39%。其中，第四季度归母净利润0.54亿元，同比下降68.12%。在收入基本持平的情况下，公司利润实现较快增长，主要得益于原材料成本下降，公司持续推进降本增效。尽管2025年PVA行业竞争激烈，但公司凭借全产业链和多工艺路线的成本优势，PVA业务全年毛利率仍达20.01%，同比提升0.87个百分点。同时，公司继续提升市场份额，2025年PVA产量达30.64万吨（+22.18%）；销量达26.67万吨（+27.61%）；PVA产品出口量达5.22万吨，创历史新高。另一方面，公司新材料板块毛利率同比提升2.04个百分点至15.69%。

　　新材料国产替代加速。新材料是公司未来增长的核心引擎，PVA光学膜和PVB汽车级胶片两大产品在2025年均取得关键进展。2025年，公司光学膜业务表现亮眼，销量同比增长42.16%至639.54万平方米，毛利率大幅提升24.04个百分点至47.52%，成为重要的利润贡献点。新建的2000万平方米宽幅PVA光学膜生产线已进入试运行调试阶段。虽然2025年公司的PVB胶片整体销量下滑30.45%，但汽车级产品的销量和收入分别实现了166%和92%的高速增长，转型成效显著。新建的2万吨/年汽车级PVB胶片项目已进入试运行阶段。

　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.31/0.37/0.42元，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.59。

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