苏泊尔（002032）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期苏泊尔（002032）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入227.72亿元，同比上升1.54%，归母净利润20.97亿元，同比下降6.58%。按单季度数据看，第四季度营业总收入58.74亿元，同比下降0.68%，第四季度归母净利润7.31亿元，同比下降9.98%。本报告期苏泊尔公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达131.61%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利21.9亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率24.87%，同比增0.87%，净利率9.2%，同比减8.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计27.93亿元，三费占营收比12.26%，同比增9.78%，每股净资产7.84元，同比减2.21%，每股经营性现金流3.3元，同比增2.37%，每股收益2.63元，同比减6.6%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为77.58%,原因:报告期加大可转让大额存单业务的投资比例使得投资收益有较大的增长，同时减少了定期存款量使得利息收入较同期减少，以及人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-6490.02%,原因:本期投资活动现金流出中投资于可转让大额存单业务的现金流出增加。
3. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-89.96%,原因:本期投资活动现金流入减少。
4. 货币资金变动幅度为-20.03%,原因:报告期公司用于投资可转让大额存单增加。
5. 存货变动幅度为-6.15%,原因:存货周转改善。
6. 一年内到期的非流动资产变动幅度为69.62%,原因:报告期末一年内到期的可转让大额存单增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为31.37%，历来资本回报率极强。然而去年的净利率为9.2%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为27.92%，中位投资回报好，其中最惨年份2016年的ROIC为23.48%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为113.7%/107.3%/130.8%，净经营利润分别为21.79亿/22.45亿/20.94亿元，净经营资产分别为19.17亿/20.92亿/16.01亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/0/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6601.5万/57.87万/-3.94亿元，营收分别为213.04亿/224.27亿/227.72亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为69.07%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达131.61%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在22.16亿元，每股收益均值在2.76元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是中泰证券(上海)资管的姜诚，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为115.53亿元，已累计从业9年0天。

持有苏泊尔最多的基金为中泰星元灵活配置混合A，目前规模为40.9亿元，最新净值2.9248（4月2日），较上一交易日下跌0.4%，近一年上涨9.23%。该基金现任基金经理为姜诚。

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