招商公路（001965）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期招商公路（001965）发布2025年年报。根据财报显示，招商公路增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入133.6亿元，同比上升5.11%，归母净利润46.1亿元，同比下降13.38%。按单季度数据看，第四季度营业总收入46.57亿元，同比上升28.15%，第四季度归母净利润5.98亿元，同比下降48.54%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利56.2亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.83%，同比减12.49%，净利率38.22%，同比减18.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.9亿元，三费占营收比17.14%，同比减11.89%，每股净资产10.15元，同比增5.03%，每股经营性现金流0.96元，同比减8.22%，每股收益0.66元，同比减14.63%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 投资活动现金流入小计变动幅度为-46.62%,原因:本年无重大的股权处置现金流入，上年收到亳阜REIT处置收入，处置子公司及其他营业单位收到的现金增加25.69亿元。
2. 投资活动现金流出小计变动幅度为-58.98%,原因:本年增持深圳高速公路股份、越秀交通基建及广靖锡澄增资款，共计19.27亿元；上年支付路劲项目对价款、认购亳阜REIT、浙江之江交通控股有限公司投资款、增持越秀交通基建等共计62.63亿元；投资所支付的现金减少43.36亿元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.45%，资本回报率不强。然而去年的净利率为38.22%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.38%，投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为4.27%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.8%/6.9%/6.3%，净经营利润分别为72.16亿/59.36亿/51.07亿元，净经营资产分别为928.46亿/858.48亿/808.84亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.06/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.9亿/7.82亿/65万元，营收分别为97.31亿/127.11亿/133.6亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为85.08%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.5%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在53.52亿元，每股收益均值在0.79元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是金信基金的杨杰，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为107.04亿元，已累计从业8年28天。

持有招商公路最多的基金为300红利低波ETF嘉实，目前规模为46.7亿元，最新净值1.3262（4月3日），较上一交易日下跌1.21%，近一年上涨4.04%。该基金现任基金经理为王紫菡。

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