上汽集团（600104）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期上汽集团（600104）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入6562.44亿元，同比上升4.57%，归母净利润101.06亿元，同比上升506.45%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1872.53亿元，同比下降5.0%，第四季度归母净利润20.05亿元，同比上升138.25%。本报告期上汽集团盈利能力上升，毛利率同比增幅7.54%，净利率同比增幅184.21%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利113.1亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率10.09%，同比增7.54%，净利率2.7%，同比增184.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计430.85亿元，三费占营收比6.57%，同比减6.87%，每股净资产25.99元，同比增4.53%，每股经营性现金流2.98元，同比减50.13%，每股收益0.89元，同比增510.34%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-108.7%,原因:公司汇兑收益同比增加。
2. 所得税费用变动幅度为59.59%,原因:公司之子公司基于谨慎性原则，对于未来预期无法实现的可抵扣暂时性差异予以冲回,计入当期所得税费用。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-50.47%,原因:公司通过狠抓零售，加强资金管理，制造业务经营活动净现金流得到显著改善，但由于公司之子公司上汽财务公司汽车金融贷款等业务规模变动。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-686.7%,原因:公司之子公司上汽财务公司根据本年业务需求调整了金融资产配置，投资所支付的现金同比增加。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-471.49%,原因:公司本年偿还债务所支付的现金同比增加。
6. 应收款项融资变动幅度为38.14%,原因:公司根据业务需求增加银行承兑汇票。
7. 应收利息变动幅度为-82.28%,原因:本期公司调整银行存款结构，应收银行存款利息同比减少。
8. 应收股利变动幅度为64.2%,原因:公司本期应收合营企业已宣告但尚未发放的股利同比增加。
9. 买入返售金融资产变动幅度为570.53%,原因:公司之子公司上汽财务公司增加回购业务资产配置。
10. 其他流动资产变动幅度为39.86%,原因:公司之子公司上汽财务公司一年内到期的同业存单同比增加。
11. 债权投资变动幅度为40.28%,原因:公司一年以上定期存款同比增加。
12. 开发支出变动幅度为-33.48%,原因:公司开发项目完工转无形资产金额同比增加。
13. 其他非流动资产变动幅度为-46.63%,原因:公司之子公司上汽通用金融公司的ABS到期，终止确认继续涉入资产。
14. 合同负债变动幅度为37.09%,原因:公司之子公司预收经销商整车款项同比增加。
15. 其他流动负债变动幅度为-42.39%,原因:公司之子公司2024年存在较大预收增资款。
16. 长期借款变动幅度为-59.61%,原因:公司本年偿还银行贷款。
17. 长期应付款变动幅度为49.36%,原因:公司之子公司上海东正汽车金融股份有限公司经销商存入保证金增加。
18. 利息支出变动幅度为-43.27%,原因:公司之子公司上汽财务公司利息支出同比减少。
19. 投资收益变动幅度为87.15%,原因:公司对联营企业和合营企业的投资收益同比增加。
20. 公允价值变动收益变动幅度为180.43%,原因:公司金融资产公允价值变动同比增加。
21. 信用减值损失变动幅度为72.49%,原因:公司之子公司计提应收款项的坏账损失同比减少。
22. 资产减值损失变动幅度为-79.61%,原因:公司计提固定资产减值损失同比增加。
23. 营业外支出变动幅度为99.46%,原因:公司本年对供应商补偿款同比增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.45%，资本回报率不强。去年的净利率为2.7%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.61%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为1.16%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.9%/--/11.9%，净经营利润分别为24.11亿/-71.18亿/77.92亿元，净经营资产分别为1292.82亿/809.38亿/655.01亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.12/-0.13/-0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-841.67亿/-825.85亿/-1041.35亿元，营收分别为7261.99亿/6140.74亿/6461.52亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为64.16%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.03%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达811.94%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在130.75亿元，每股收益均值在1.14元。

持有上汽集团最多的基金为自由现金流ETF华夏，目前规模为85.96亿元，最新净值1.3068（4月2日），较上一交易日下跌0.5%，近一年上涨30.1%。该基金现任基金经理为杨斯琪。

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