国银金租（01606.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国银金租（01606.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2.1合并损益表分析
      2.1.1合并损益表概览
      2025年,本集团业绩持续增长,租赁净收入同比显着提升,实现年度净利润人民币5,030.3百万元,较上年增加人民币527.3百万元,增长11.7%,主要因集团不断优化业务结构,持续提升专业能力,强化资金成本管理,租赁业务利差持续改善,租赁业务效益稳步增长。同时,集团积极争取并实现大额飞机保险理赔,择机开展飞机、船舶资产出售实现资产收益,使得2025年集团净利润创历史新高。
      2.1.2租赁总收入
      本集团收入主要来自融资租赁收入和经营租赁收入。2025年,本集团实现租赁总收入人民币24,610.7百万元,较上年减少人民币824.4百万元,下降3.2%,主要是由于融资租赁收益率有所下降,融资租赁收入较上年减少。
      2.1.2.1融资租赁收入
      2025年,本集团实现融资租赁收入人民币9,297.3百万元,占租赁总收入37.8%,较上年融资租赁收入减少人民币1,548.8百万元,下降14.3%,主要是由于融资租赁业务收益率下降。
      飞机租赁:2025年,本集团飞机租赁分部的融资租赁收入为人民币25.2百万元,较上年融资租赁收入增加人民币11.8百万元,增长88.1%,主要是由于飞机租赁业务融资租赁资产规模及收益率较上年有所增长。
      船舶租赁:2025年,本集团船舶租赁分部的融资租赁收入为人民币1,253.6百万元,较上年融资租赁收入减少人民币111.6百万元,下降8.2%,主要是由于船舶融资租赁资产规模较上年有所下降,及部分船舶融资租赁业务合同利率挂钩担保隔夜融资利率(「SOFR」),美元利率下降使融资租赁收入有所下降。
      能源租赁:2025年,本集团能源租赁分部的融资租赁收入为人民币2,529.4百万元,较上年融资租赁收入增加人民币524.5百万元,增长26.2%,主要是由于集团持续推进业务转型创新,加大新能源业务投放,能源租赁业务融资租赁资产规模稳步提升。
      高端装备租赁:2025年,本集团高端装备租赁分部的融资租赁收入为人民币3,041.3百万元,较上年融资租赁收入减少人民币448.3百万元,下降12.8%,主要是由于集团2025年高端装备租赁业务融资租赁资产规模及收益率较上年有所下降。
      普惠金融:2025年,本集团普惠金融分部的融资租赁收入为人民币1,370.7百万元,较上年融资租赁收入减少人民币493.3百万元,下降26.5%,主要是由于普惠金融业务收益率较上年有所下降。
      其他:2025年,本集团其他分部的融资租赁收入为人民币1,077.1百万元,较上年融资租赁收入减少人民币1,031.9百万元,下降48.9%,主要是由于本集团持续推进业务转型,构筑物等融资租赁资产规模及收益率较上年均有所下降。
      2.1.2.2经营租赁收入
      2025年,本集团实现经营租赁收入人民币15,313.4百万元,占租赁总收入62.2%,较上年经营租赁收入增加人民币724.4百万元,增长5.0%,主要是由于2025年经营租赁资产规模较上年增加。
      飞机租赁:2025年,本集团飞机租赁分部的经营租赁收入为人民币9,277.2百万元,较上年经营租赁收入增加人民币1,103.7百万元,增长13.5%,主要是由于飞机经营租赁资产规模及租金率较上年增加。
      船舶租赁:2025年,本集团船舶租赁分部的经营租赁收入为人民币4,620.9百万元,较上年经营租赁收入减少人民币673.7百万元,下降12.7%,主要是由于船舶经营租赁收入大部分与BDI指数挂钩,BDI指数较上年下降,且船舶经营租赁资产规模较上年减少。
      能源租赁:2025年,本集团能源租赁分部的经营租赁收入为人民币67.7百万元,较上年经营租赁收入增加人民币65.1百万元,主要是由于集团持续推进业务转型创新,能源租赁业务经营租赁资产规模增加。
      高端装备租赁:2025年,本集团高端装备租赁分部的经营租赁收入为人民币73.5百万元,较上年经营租赁收入增加人民币15.5百万元,增长26.7%,主要是由于高端装备租赁业务经营租赁资产规模增加。
      普惠金融:2025年,本集团普惠金融分部的经营租赁收入为人民币1,161.2百万元,较上年经营租赁收入增加人民币216.0百万元,增长22.9%,主要是由于2025年车辆经营租赁资产规模增加。
      其他:2025年,本集团其他分部的经营租赁收入为人民币112.9百万元,较上年经营租赁收入减少人民币2.2百万元,下降1.9%。
      2.1.2.3投资收益净额
      2025年,本集团投资收益净额为人民币76.2百万元,较上年减少人民币128.8百万元,下降62.8%,主要是由于2025年集团不再持有中国政府国债,投资收益同比减少。
      2.1.2.4其他收入、收益或损失
      2025年,本集团其他收入、收益或损失为人民币3,593.1百万元,较上年增加人民币670.1百万元,增长22.9%,主要是由于外汇衍生工具估值浮盈,以及飞机保险赔偿收入和资产出售收益增加。
      2.1.3成本支出
      2025年,本集团成本支出总额为人民币21,827.1百万元,较上年减少人民币733.3百万元,下降3.3%,主要是由于利息支出减少。
      2.1.3.1折旧及摊销
      2025年,本集团折旧及摊销费用为人民币7,745.3百万元,较上年增加人民币643.0百万元,增长9.1%,主要是由于经营租赁资产规模增长,使经营租赁资产折旧费用增长。
      2.1.3.2员工成本
      2025年,本集团薪金、奖金及津贴等为人民币409.3百万元,本集团其他法定和社会保障及培训费等为人民币124.4百万元,员工成本较上年增长3.7%,主要由于根据市场环境变化及业务发展需要,集团的人员数量有所增加、人员结构有所调整。
      2.1.3.3手续费及佣金支出
      2025年,本集团手续费及佣金支出为人民币43.4百万元,较上年减少人民币11.7百万元,下降21.2%,主要是由于项目监管费和银行手续费减少。
      2.1.3.4利息支出
      2025年,本集团利息支出为人民币9,260.1百万元,较上年减少人民币3,718.3百万元,下降28.6%,主要是由于平均借款规模与融资成本率均有所下降,使利息支出减少。
      2.1.3.5其他营业支出
      2025年,本集团其他营业支出为人民币2,056.5百万元,较上年增加人民币5.1百万元,增长0.2%,主要是由于飞机维护费用增加。
      2.1.3.6减值损失
      2025年,本集团计提减值损失人民币2,188.1百万元,上年转回减值损失人民币141.5百万元,主要是由于个别存量项目信用风险增加以及减值模型宏观经济参数更新,拨备比例相应调整。
      2.1.4所得税前利润
      2025年,本集团所得税前利润为人民币6,452.9百万元,较上年增加人民币450.2百万元,增长7.5%。
      2.1.5所得税费用
      2025年,本集团所得税费用为人民币1,422.6百万元,较上年减少人民币77.1百万元,下降5.1%,主要是由于低税率业务板块的利润增加。
      2.1.6年度利润
      2025年,本集团实现年度利润人民币5,030.3百万元,较上年增加人民币527.3百万元,增长11.7%。
      2.2合并财务状况表分析
      2.2.1资产总额
      本集团的资产主要包括现金及银行结余、应收融资租赁款、预付账款以及物业及设备。截至2025年12月31日,该等资产合计占资产总额的比例为95.8%。截至2025年12月31日,本集团资产总额为人民币433,471.5百万元,较上年末增加人民币27,621.2百万元,增长6.8%,主要是由于集团租赁资产规模稳步增长,现金及银行结余增加。
      2.2.1.1现金及银行结余
      截至2025年12月31日,本集团的现金及银行结余为人民币61,820.3百万元,较上年末增加人民币18,149.7百万元,增长41.6%,主要由于集团业务发展需要,流动性备付增加。
      2.2.1.2应收融资租赁款
      截至2025年12月31日,本集团应收融资租赁款为人民币206,577.3百万元,较上年末增加人民币4,477.7百万元,增长2.2%,主要是由于本集团融资租赁业务规模持续增长。
      2.2.1.3预付账款
      截至2025年12月31日,本集团的预付账款余额为人民币12,969.7百万元,较上年末减少人民币565.7百万元,下降4.2%,主要是由于飞机采购订单交付,预付账款余额减少。
      2.2.1.4物业及设备
      物业及设备包括经营租赁用设备和自用物业及设备。截至2025年12月31日,本集团经营租赁用设备为人民币133,234.9百万元,较上年末增加人民币212.2百万元,增长0.2%,主要是由于经营租赁飞机、新能源电站等资产规模的增长。
      截至2025年12月31日,本集团自用物业及设备为人民币556.0百万元,较上年末减少人民币15.2百万元,下降2.7%,主要是由于自用物业及设备净值随折旧计提而减少。
      2.2.1.5其他资产
      其他资产主要包括可抵扣增值税、预付开支、直线摊销租赁资产、应收利息、维修权资产及其他应收款项等。截至2025年12月31日,本集团的其他资产为人民币10,698.0百万元,较上年末增加人民币2,728.5百万元,增长34.2%,主要是由于集团加大租赁资产投放,可抵扣增值税增加。
      2.2.2租赁资产
      本集团融资租赁资产同比增长2.2%,经营租赁资产保持稳定。2025年,本集团租赁资产同比保持稳定增长趋势。
      2.2.3负债总额
      截至2025年12月31日,本集团负债总额为人民币389,496.6百万元,较上年末增加人民币23,910.1百万元,增长6.5%,主要为支持业务发展,借款和应付债券规模相应上升。
      2.2.3.1借款
      截至2025年12月31日,本集团借款余额为人民币326,998.6百万元,较上年末增加人民币17,184.5百万元,增长5.5%,主要是由于为支撑业务规模发展进行的融资增加。
      2.2.3.2应付债券
      截至2025年12月31日,本集团应付债券余额为人民币36,064.8百万元,较上年末增加人民币8,991.9百万元,增长33.2%,主要是由于2025年债券新发行规模大于到期偿付规模,应付债券年末余额同比增加。
      2.2.3.3其他负债
      截至2025年12月31日,本集团其他负债余额为人民币21,245.6百万元,较上年末增加人民币535.2百万元,增长2.6%。
      2.3现金流量表分析
      2025年,本集团经营活动产生的现金流入净额为人民币23,624.0百万元,主要是由于本集团借款规模扩大,收到的现金增加;本集团投资活动现金流出净额为人民币9,042.2百万元,下降72.2%,主要是由于本集团投资支付的款项减少;本集团筹资活动产生的现金流入净额为人民币7,215.9百万元,主要是由于本集团发行债券使净现金流入增加。
      3.业务运作
      结合集团发展战略和「十五五」发展规划,同时为便于投资者清晰把握集团业务布局与发展方向、提升信息透明度,集团自2025年度报告起对定期报告中的业务分部披露进行优化调整,将业务分部划分为飞机租赁、船舶租赁、能源租赁、高端装备租赁、普惠金融五个专业分部及其他业务(调整前的业务分部为飞机租赁、船舶租赁、区域发展租赁、普惠金融、绿色能源与高端装备租赁),并相应调整2024年度业务分部的披露。
      2025年,本集团持续优化业务结构,不断夯实高质量发展基础。2025年,本集团共实现租赁业务投放人民币95,093.4百万元,其中飞机租赁投放人民币9,729.7百万元,船舶租赁投放人民币3,774.8百万元,能源租赁投放人民币37,629.1百万元,高端装备租赁投放人民币17,620.4百万元,普惠金融投放人民币26,339.4百万元。
      (1)列示的各分部资产不含递延所得税资产。除递延所得税资产及负债外,分部资产及负债分配予各分部,而分部业绩不包括所得税费用。分部收入、业绩、资产及负债主要包含直接归属于某一分部的项目及可按合理基准分配的项目。
      (1)分部所得税前利润率按照分部所得税前利润除以分部租赁收入计算。租赁收入包括融资租赁收入和经营租赁收入。
      3.1飞机租赁
      国际航空运输协会(「IATA」)指出,2025年全球航空客运需求持续稳健增长并达到历史新高,整体需求(以收入客公里(RPK)计算)较2024年同比增长5.3%,总运力(以可用座公里(ASK)计算)同比增长5.2%,整体客座率(PLF)创纪录达到83.6%,同比上升0.1个百分点。IATA同时指出,强劲且持续的需求增长也面临脱碳与供应链两大核心挑战。尽管受经济、供应链和地缘政治环境影响,但飞机制造商波音及空客分别预测,未来20年客运需求每年将增长4.2%和3.6%。波音预测全球服役机队届时将达到49,640架飞机,空客预测将达到43,420架飞机,凸显了航空业在经历前所未有冲击后所展现出的恢复韧性。
      2025年,本集团继续依托国际化租赁业务平台、专业化团队、与厂商的良好合作关系以及广泛深入的全球多元化客户网络,抓住行业增长的机遇,构建以新一代主流窄体飞机为核心的机队,持续提升行业竞争力。
      2025年,本集团飞机租赁分部的主要业务成果包括:
      开展了33笔交易涉及89架新老飞机、10台机身和发动机,包括订单投放、转租和续租、售后回租、资产包购入和出售;
      合计签署49亿美元融资合同;
      维持国银航空穆迪A2、标普A和惠誉A的良好的投资级信用评级;及
      通过新增客户进一步拓展多元化全球化客户网络,租赁业务已覆盖44个国家及地区的87家承租人。
      截至2025年12月31日,本集团飞机租赁分部资产总额为人民币121,461.9百万元,较上年末增加人民币1,383.5百万元,增长1.2%,主要因本集团机队规模持续增长。飞机租赁分部的收入及其他收益总额为人民币11,403.2百万元,较上年增加人民币2,156.1百万元,增长23.3%。该分部所得税前利润为人民币1,754.7百万元,较上年增加人民币1,519.3百万元,主要是因全球航空运输市场持续复苏、飞机供需态势依然趋紧,飞机租赁分部租金收益率持续上涨,资金成本下降。同时,集团持续优化自身机队结构,资产出售收益增加,积极推动并取得飞机保险理赔款,使该分部税前利润大幅增加。
      2025年,飞机租赁分部经营租赁部分的净租金收益率为5.6%,融资租赁部分的租金收益率为4.0%。
      截至2025年12月31日,本集团资产共有飞机502架,发动机5台,其中包括自有飞机321架,发动机5台和已订购飞机181架,全球客户网络覆盖44个国家及地区的87家承租人。截至2025年12月31日,本集团316架自有飞机和5台发动机用于经营租赁,5架自有飞机用于融资租赁。截至2025年12月31日,以飞机价值计,本集团开展经营租赁的自有飞机的加权平均机龄为5.7年;以飞机价值计,本集团开展经营租赁的自有飞机的剩余加权平均租期为7.4年。
      1穆迪于2026年将国银航空的信用评级从A2上调至A1。
      2按照飞机或发动机经营租赁业务的净租赁收入除以经营租赁资产的月均余额计算。净租赁收入等于飞机或发动机经营租赁收入加上维修储备金收入,减去经营租赁业务利息支出。
      3按照租金收入除以飞机融资租赁资产的月均余额计算。截至2025年12月31日融资租赁飞机仅余5架,因此融资租赁对整体收入无重大影响。
      4经营租赁飞机价值等于自有机队账面净值与无形资产之和,融资租赁飞机价值等于应收融资租赁款。
      本集团的自有及在役机队主要包括空客A320ceo及A320neo系列、波音737NG及737MAX系列、中国商飞C919等窄体机型,以及空客A330ceo、A330neo、A350和波音777–300ER及787–9等宽体机型。截至2025年12月31日,以飞机价值计,本集团自有机队中窄体飞机占比81%,宽体飞机占比16%,货机和其他资产占比3%。截至2025年12月31日,本集团自有机队的合计账面净值为13,223.3百万美元。
      本集团的订单飞机全部为流通性好的新一代窄体机型。截至2025年12月31日,本集团承诺直接向厂商订购177架窄体飞机,其中包括向波音订购飞机73架,向空客订购飞机104架,计划于2026年至2032年交付。本集团同时还承诺通过售后回租额外购入4架飞机。未来资本性支出承诺总额为人民币71,341.5百万元。
      除上述承诺订购飞机外,本集团还享有向中国商飞订购70架飞机的无约束力的购机权利,包括20架C909飞机及50架C919飞机。
      截至2025年12月31日,181架承诺订购飞机中(包含直接向厂商订购和售后回租飞机),计划2026年交付32架,2027年交付19架,2028年及以后交付130架。
      截至2025年12月31日,177架直接向制造商订购的飞机中,44架已签订租赁合同,其中28架计划2026年交付,16架计划2027年交付。
      截至2025年12月31日,本集团就4架售后回租飞机签署了合同,计划2026年交付。
      下图载列截至2025年12月31日,停场待再投放及未来计划租赁终止的经营租赁自有飞机数量及飞机价值余额百分比的明细(不包括本集团已签出售合同的、将转为融资租赁的、处于拆解中、因相关承租人破产诉讼和俄乌冲突导致无法再投放的任何飞机)。2架于2025年租赁终止的飞机中,1架飞机已签署出售意向书。
      2025年,为优化机队结构和处置非核心资产,本集团完成14架飞机(其中13架为非核心资产),4台机身和1台发动机的出售,出售资产的账面净值合计309.0百万美元,实现出售利润合计70.7百万美元。2025年,本集团收到滞留俄罗斯飞机保险赔偿款约1.4亿美元。
      受停场待处置飞机影响,本集团经营租赁下自有飞机的机队在租率(剔除2架滞留俄罗斯飞机)为98.2%。

业务展望：

国际方面,2026年1月国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望报告》更新内容,指出全球经济在分化力量中保持平稳,预计全球经济将在2026年增长3.3%,较上年10月预测值上调0.2个百分点,主要由于美国和中国等经济体表现改善。世界银行最新一期《全球经济展望报告》将2026年全球经济增长预期上调至2.6%,较2025年6月预测值提高0.2个百分点。报告指出,关税冲击、保护主义升级、地缘政治紧张、财政脆弱性加剧等因素仍对全球经济构成下行压力,但以人工智能为代表的技术革命加速渗透实体经济,叠加企业聚焦科技创新与绿色转型的投资导向,正培育形成经济新动能,为全球经济新一轮增长周期积累力量。
      国内方面,中国国务院新闻办公室指出,2026年是中国「十五五」规划开局之年,尽管外部环境变化影响加深,国内稳定发展面临挑战,但中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大,长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变,总体来看,机遇大于挑战,有利条件强于不利因素,2026年中国经济稳中向好有条件、有支撑。
      2026年,集团将持续聚焦主责主业,主动服务融入国家发展战略,坚守稳健经营理念,紧扣实体经济发展需求与「五篇大文章」重点领域,深耕优势行业赛道;同时严守风险底线,积极防范化解各类潜在风险,筑牢内控合规管理根基,切实为股东、客户及社会创造可持续长期价值,为集团「十五五」时期高质量发展奠定坚实开局、迈出稳健步伐。

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