燕塘乳业（002732）2025年年报简析：净利润同比下降43.94%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期燕塘乳业（002732）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.86亿元，同比下降8.47%，归母净利润5762.51万元，同比下降43.94%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.07亿元，同比下降5.18%，第四季度归母净利润431.16万元，同比下降80.05%。本报告期燕塘乳业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达176.09%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.15亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率24.87%，同比减1.75%，净利率3.69%，同比减37.96%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.02亿元，三费占营收比19.08%，同比增13.91%，每股净资产9.59元，同比增2.31%，每股经营性现金流1.33元，同比增40.08%，每股收益0.37元，同比减43.08%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.58%，资本回报率不强。去年的净利率为3.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.77%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为3.58%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.5%/10.7%/5.2%，净经营利润分别为1.79亿/1.03亿/5850.36万元，净经营资产分别为8.74亿/9.59亿/11.25亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0/0.02/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-876.56万/4214.44万/8333.84万元，营收分别为19.5亿/17.32亿/15.86亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达176.09%）

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