安琪酵母（600298）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期安琪酵母（600298）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入167.29亿元，同比上升10.08%，归母净利润15.44亿元，同比上升16.6%。按单季度数据看，第四季度营业总收入49.42亿元，同比上升15.35%，第四季度归母净利润4.28亿元，同比上升15.23%。本报告期安琪酵母盈利能力上升，毛利率同比增幅5.03%，净利率同比增幅6.69%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利15.68亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率24.71%，同比增5.03%，净利率9.5%，同比增6.69%，销售费用、管理费用、财务费用总计16.25亿元，三费占营收比9.71%，同比增6.67%，每股净资产13.85元，同比增11.12%，每股经营性现金流2.85元，同比增50.31%，每股收益1.78元，同比增14.84%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为103.98%,原因:本年销售回款增加及应收账款催收成效提升。
2. 交易性金融资产的变动原因:本年宏裕包材购买理财产品。
3. 其他应收款变动幅度为-75.57%,原因:本年收回征迁补偿款。
4. 长期股权投资变动幅度为29.72%,原因:本年增加对联营企业的投资。
5. 其他权益工具投资的变动原因:晟通糖业公司持有额尔古纳信用社股权。
6. 其他非流动金融资产变动幅度为39.29%,原因:本年新增权益工具投资。
7. 投资性房地产变动幅度为899.00%,原因:晟通糖业公司持有投资性房地产。
8. 商誉变动幅度为457.84%,原因:本年收购晟通糖业公司。
9. 长期待摊费用变动幅度为30.70%,原因:宏裕包材本年购买模具、滤芯。
10. 衍生金融负债的变动原因:宏裕包材本年向银行借入港币货款，相关金融工具公允价值变动影响。
11. 应付票据变动幅度为-33.26%,原因:本年应付票据到期兑付。
12. 合同负债变动幅度为41.96%,原因:本年预收货款增加。
13. 其他流动负债变动幅度为137.53%,原因:本年待转销项税增加。
14. 长期借款变动幅度为-47.96%,原因:重分类至一年内到期的长期借款增加。
15. 应付债券的变动原因:本年公司发行债券。
16. 租赁负债变动幅度为34.29%,原因:重分类至一年内到期的租赁负债减少。
17. 长期应付款变动幅度为-100.00%,原因:本年一年内到期的非流动负债增加。
18. 其他非流动负债变动幅度为20654.38%,原因:本年收购晟通糖业公司产生业绩对赌保证金。
19. 库存股变动幅度为-31.96%,原因:股权激励股票解除限售。
20. 少数股东权益变动幅度为71.20%,原因:非全资子公司盈利水平同比提高。
21. 财务费用变动幅度为113.26%,原因:银行利息支出增加。
22. 其他收益变动幅度为33.38%,原因:本年收到与收益相关的政府补助增加。
23. 公允价值变动收益变动幅度为-7095.32%,原因:以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动。
24. 信用减值损失变动幅度为116.17%,原因:其他应收款坏账转回。
25. 资产处置收益变动幅度为-238.44%,原因:固定资产处置损失增加。
26. 营业外支出变动幅度为179.83%,原因:非流动资产报废损失增加。
27. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为50.19%,原因:销售商品收到的回款增加。
28. 收回投资收到的现金变动幅度为326.81%,原因:宏裕包材银行理财产品到期收回。
29. 取得投资收益收到的现金的变动原因:本年宏裕包材取得理财产品利息收入。
30. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为360.76%,原因:本年收回征迁补偿款。
31. 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额的变动原因:处置自贸区公司。
32. 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额的变动原因:收购晟通糖业公司。
33. 支付其他与投资活动有关的现金的变动原因:收购晟通糖业公司新增存出保证金。
34. 吸收投资收到的现金变动幅度为-61.11%,原因:上年同期收到股权激励款。
35. 发行债券收到的现金的变动原因:发行债券。
36. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-86.96%,原因:上年同期回购股份。
37. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为264.36%,原因:发行债券。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.91%，资本回报率一般。去年的净利率为9.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.99%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为8.52%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.5%/8.7%/8.8%，净经营利润分别为13.14亿/13.53亿/15.89亿元，净经营资产分别为138.51亿/156.33亿/180.01亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.27/0.27/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为36.69亿/40.56亿/46.97亿元，营收分别为135.85亿/151.97亿/167.29亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为37.98%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达119.37%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在19.05亿元，每股收益均值在2.2元。

持有安琪酵母最多的基金为诺德价值优势混合，目前规模为22.95亿元，最新净值3.0357（3月31日），较上一交易日下跌3.1%，近一年上涨57.25%。该基金现任基金经理为罗世锋。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请公司当前糖蜜采购情况如何？
答：复一般来说，公司在春节前会完成大部分的糖蜜采购任务，后期会根据糖蜜的供需状况等因素综合评估，灵活调整，确保采购决策的科学性与合理性。
问题 2糖蜜的需求方有哪些，目前糖蜜价格大概是多少？
复国内糖蜜的采购方主要是发酵企业、酒精企业和饲料企业，最新糖蜜价格可参考公开数据。
问题 3糖蜜价格越低的话，对公司优势越大吗？
复糖蜜是公司的主要原材料，价格下降会降低生产成本，但也会影响产品价格，并吸引新的竞争者加入，加剧市场竞争。公司更希望糖蜜价格能保持在一个相对合理的、稳定的区间。这样既有利于保障长期、可持续的原材料供应，也能维护行业良性的竞争环境，最终实现健康稳健发展。
问题 4请问汇率的波动会影响公司整体利润水平吗？
复为规避汇率波动的风险，公司会加强国际贸易和汇率政策的研究，合理制定贸易条款和结算方式；同时，采取多种措施来减少外汇风险敞口。整体来说，汇率波动不会对公司运营构成重大影响。
问题 5请问公司 2026 年的目标是什么？
复保持业务的稳健持续增长，着力于实现股权激励目标，并全力追求更高业绩突破。
问题 6请问公司俄罗斯工厂扩建的考虑？
复一是充分利用当地具有竞争力的原材料资源，优化生产成本；二是提前进行产能储备，为未来海外市场开拓打下基础。
问题 7请问公司的融资方式有哪些？
复公司已建立多元化的融资渠道。在债务融资方面，公司主要通过银行贷款、发行公司债券等，目前整体融资成本保持较低水平。同时，公司也保持股权融资渠道的畅通，未来可根据战略发展需要，在资本市场进行再融资。公司始终坚持灵活、审慎的融资策略，以支持业务发展并优化资本结构。
问题 8请问公司 2025 年年度分红规划？
复公司章程规定的年度分红比例为不低于净利润的 30%，公司 2024 年度分红为 0.55 元/股，较 2023 年度的 0.50 元/股有一定提升。未来，公司将积极响应监管号召，结合自身发展阶段与中长期资金规划，制定并实施科学、可持续的分红政策，积极报投资者。
问题 9公司海外业务近年来增长显著，请问公司在海外市场的核心竞争力是什么？这些优势是如何具体建立并转化为市场成果的？
复一是深度的战略聚焦与前瞻布局。公司始终专注于酵母核心主业，以成为全球第一大酵母公司为目标。这种专注使我们能集中资源构建专业壁垒。同时，公司很早就进行了前瞻性的全球化产能布局，例如在埃及、俄罗斯建设工厂，并正在推进印尼项目，为海外市场的开拓提供了坚实的产能保障。二是领先的产品力与品牌力。公司进入海外市场初期，凭借显著优于当地“白牌”的产品质量，快速建立客户信任。随着市场深耕，这种信任逐步转化为坚实的品牌认知与忠诚度，为业务的稳健增长提供了核心支撑。在此基础上，公司能够针对不同客户的具体应用场景和工艺需求，提供定制化的产品解决方案。帮助客户提升生产效率与盈利能力，也使公司成功切入对产品有更高要求的高端细分市场。此外，公司在酵母抽提物、酵母蛋白等酵母以外的新兴业务上也建立了国际领先的研发与应用优势，新产品的持续开发成为公司获取增量市场的直接驱动力。
三是高效的市场服务体系与执行能力。公司建立了以一线销售团队为核心、总部国际业务中心为支撑的协同体系，高素质、强服务意识的海外销售团队能够快速响应市场需求，而后台则提供从技术到物流的全方位支持，确保一线能聚焦于市场开拓与客户维护。当面对前期全球供应链阶段性扰动等市场机遇时，公司能够凭借自身稳定的生产和供应体系，逐步提升市场份额。
四是广阔的市场空间。公司在海外的市场空间还很大，未来公司会通过优质的产品质量、高效的服务、销售人员本地化等方式，推动海外业务实现高质量、可持续的增长。
问题 10请问公司海外业务的管理机制？
复生产方面，公司会根据原材料成本以及辐射范围来进行产能建设规划，未来会逐步完善全球产能布局，充分支持国际化战略。销售方面，公司有国际业务中心及各个海外区域子公司来管理，逐步实现销售人员本地化，销售人员拿到订单后，由公司计划物流部来统筹调度。
问题 11请问公司销售人员的薪酬是如何考核的？销售人员的薪酬有竞争力吗？
复销售人员的薪酬包括基本薪酬、考核奖励、出差补助三部分。公司销售人员薪酬待遇完全市场化，具有一定竞争力。
问题 12请问印尼工厂的进度如何？
复根据公司公告，印尼工厂预计 2027 年投产，具体以实际情况为准。
问题 13请问公司酵母蛋白的应用领域有哪些？
复公司的酵母蛋白能够很好地弥补国内蛋白缺口，相比植物蛋白、动物蛋白具有一定竞争优势。目前主要应用在保健品、食品、饮料等领域，提高产品的蛋白质含量，未来还会有更多的应用领域。
问题 14请问公司酵母蛋白的市场空间有多大？
复全球蛋白市场体量很大。未来若能实现一定比例的替代，酵母蛋白所对应的市场空间也很可观。
问题 15请问公司酵母蛋白产品优势和规划？
复酵母蛋白作为微生物蛋白，具有生产周期短、吸收率高等优点。相比乳清蛋白，蛋白含量与其相当，但成本更低。未来规划首先是能够提供酵母蛋白原料，逐步优化工艺，降低成本，做到在市场中有竞争力；其次是向下游提供解决方案，配合下游企业做产品的研发和技术的改进，满足下游的需求。

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