东吴证券：给予星宇股份买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长》，给予星宇股份买入评级。

　　星宇股份(601799)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%。其中，2025Q4单季度公司实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14%。公司2025Q4业绩符合我们的预期。

　　2025Q4业绩符合预期，毛利率环比实现提升。营收端，2025Q4单季度公司实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%。从主要下游客户2025Q4表现来看：一汽大众批发43.10万辆，环比增长12.81%；一汽红旗批发11.94万辆，环比增长5.19%；奇瑞汽车批发76.80万辆，环比增长7.30%；蔚来批发12.48万辆，环比增长43.99%；理想批发10.92万辆，环比增长17.15%；赛力斯批发15.41万辆，环比增长24.26%。毛利率方面，公司2025Q4单季度毛利率为20.03%，环比提升0.17个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2025Q4期间费用率为8.07%，环比下降0.55个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，环比分别-0.17/+0.17/-0.48/-0.07个百分点。归母净利润方面，公司2025Q4单季度归母净利润为4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14%；对应归母净利率10.62%，同比下滑0.08个百分点，环比下滑0.37个百分点。

　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏及下游客户的销量情况，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测调整为18.53亿元、22.15亿元（前值为20.38亿元、25.05亿元），新增2028年归母净利润预测25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.47%，其预测2026年度归属净利润为盈利21.11亿，根据现价换算的预测PE为16.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为222.42。

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