博瑞医药（688166）2025年年报简析：净利润同比下降71.18%

据证券之星公开数据整理，近期博瑞医药（688166）发布2025年年报。根据财报显示，博瑞医药净利润同比下降71.18%。截至本报告期末，公司营业总收入12.24亿元，同比下降4.59%，归母净利润5451.47万元，同比下降71.18%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.49亿元，同比上升14.28%，第四季度归母净利润419.47万元，同比下降64.33%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率50.83%，同比减11.61%，净利率3.02%，同比减72.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.85亿元，三费占营收比23.27%，同比增18.54%，每股净资产5.81元，同比增5.92%，每股经营性现金流0.77元，同比增32.23%，每股收益0.13元，同比减71.11%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为8.75%,原因:业务拓展。
2. 管理费用变动幅度为11.06%,原因:员工薪酬、资产摊销及折旧增加。
3. 财务费用变动幅度为27.66%,原因:借款增加带来利息支出上升。
4. 研发费用变动幅度为2.52%,原因:公司坚持“研发驱动”战略，不断加大研发投入。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为32.43%,原因:收到华润三九医药股份有限公司合作预付款。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-41.44%,原因:BGM0504注射液中国、印尼三期临床试验及沙美特罗替卡松吸入粉雾剂验证性临床试验正在有序推进中，该部分研发投入较大带来购建长期资产支付的现金增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为2133.32%,原因:乾泰研究院、博瑞泰兴吸收少数股东投资及收到售后回租款项。
8. 长期股权投资变动幅度为214.5%,原因:追加对深圳奥礼生物科技有限公司的股权投资。
9. 其他非流动金融资产变动幅度为80.8%,原因:新增对苏州极客基因科技有限公司、深圳弘晖天使创新投资合伙企业（有限合伙）的股权投资。
10. 开发支出变动幅度为2011.82%,原因:BGM0504三期临床投入加大。
11. 长期借款变动幅度为-34.19%,原因:一年内到期的长期借款增加归入一年内到期的非流动负债核算。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为57.29%,原因:一年内到期的长期借款增加。
13. 应付债券变动幅度为44.5%,原因:本期发行科创债。
14. 营业收入变动幅度为-4.59%,原因:主营业务减少。
15. 营业成本变动幅度为10.4%,原因:在建工程陆续完工转固带来计提折旧增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.91%，资本回报率不强。去年的净利率为3.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.68%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为1.91%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.6%/4.1%/1.1%，净经营利润分别为1.73亿/1.41亿/3695.42万元，净经营资产分别为30.93亿/34.06亿/35.04亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.36/0.39/0.43，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.3亿/5.05亿/5.32亿元，营收分别为11.8亿/12.83亿/12.24亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为86.28%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达40.24%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达580.46%）

持有博瑞医药最多的基金为国泰上证科创板创新药ETF，目前规模为7.01亿元，最新净值0.8268（3月20日），较上一交易日下跌2.0%。该基金现任基金经理为麻绎文。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：答环节
答：二、问环节

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