卧龙新能（600173）2025年年报简析：净利润同比下降313.23%

据证券之星公开数据整理，近期卧龙新能（600173）发布2025年年报。根据财报显示，卧龙新能净利润同比下降313.23%。截至本报告期末，公司营业总收入30.3亿元，同比下降37.93%，归母净利润-1.87亿元，同比下降313.23%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.6亿元，同比下降69.21%，第四季度归母净利润-2.63亿元，同比下降490.35%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率16.71%，同比增0.61%，净利率-3.82%，同比减224.24%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.62亿元，三费占营收比8.66%，同比增70.14%，每股净资产5.09元，同比减20.79%，每股经营性现金流1.42元，同比增321.47%，每股收益-0.27元，同比减307.69%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 研发费用变动幅度为-38.02%,原因:去年同期氢能产品处于研发初期，样机投入较大。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为321.47%,原因:去年期末矿产贸易业务采购的存货较多，于本期实现销售；上半年铜精矿供应渠道收紧采购压力加剧，采购支出同比大幅下降，且公司已于半年度末置出上海矿业不再从事贸易业务。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-344.94%,原因:新建项目投入增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-128.14%,原因:归还到期借款较去年增加及支付同一控制下企业合并中合并方支付的现金对价。
5. 应收票据变动幅度为56.07%,原因:收到票据增加。
6. 应收款项变动幅度为-32.37%,原因:收到应收国补及结算款、本期上海矿业完成出售不再纳入合并报表范围。
7. 其他应收款变动幅度为-38.33%,原因:归还关联方往来款。
8. 合同资产变动幅度为-69.74%,原因:收回到期质保金。
9. 其他流动资产变动幅度为60.73%,原因:待抵扣的增值税增加。
10. 其他非流动金融资产变动幅度为-87.15%,原因:收回投资。
11. 在建工程变动幅度为486.48%,原因:本期建设投入增加。
12. 使用权资产变动幅度为117.43%,原因:舜丰达茂旗、龙能电力租赁资产增加。
13. 无形资产变动幅度为113.61%,原因:新增土地投入和资质使用权。
14. 递延所得税资产变动幅度为-35.03%,原因:绍兴公司递延所得税转回。
15. 其他非流动资产变动幅度为843.99%,原因:销售代理费、购置长期资产增加。
16. 短期借款变动幅度为-56.65%,原因:归还借款。
17. 应付票据变动幅度为759.06%,原因:银行承兑支付增加。
18. 应交税费变动幅度为-58.6%,原因:土地增值税缴纳金额增加。
19. 其他应付款变动幅度为148.87%,原因:增加同一控制下企业合并中合并方支付的剩余现金对价。
20. 一年内到期的非流动负债变动幅度为67.04%,原因:增加一年内到期的借款。
21. 其他流动负债变动幅度为95.35%,原因:增加已背书未到期的商业汇票。
22. 长期借款变动幅度为159.66%,原因:借款增加。
23. 租赁负债变动幅度为33.22%,原因:本期新增租赁业务。
24. 营业收入变动幅度为-37.93%,原因:①本期因上海矿业置出，报表归属期仅为2025年1-6月，矿产贸易业务营业收入同比减少10.30亿元，下降41.56%；②新能源板块的储能业务国内市场竞争激烈，毛利率水平下降，海外订单尚在储备期，故其营业收入同比减少4.46亿元。
25. 营业成本变动幅度为-38.01%,原因:营业收入同比减少。
26. 税金及附加变动幅度为-51.86%,原因:房产板块结转收入减少，计提土地增值税减少。
27. 投资收益变动幅度为1672.18%,原因:出售上海矿业产生的投资收益。
28. 信用减值损失变动幅度为-81.62%,原因:应收款项计提坏账损失增加。
29. 资产减值损失变动幅度为-30.1%,原因:长期股权投资减值增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.96%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.46%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报26份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.9%/2.1%/--，净经营利润分别为1.66亿/9504.6万/-1.29亿元，净经营资产分别为24.13亿/46.23亿/46.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.42/0.59/0.54，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为19.8亿/28.87亿/16.5亿元，营收分别为47.56亿/48.81亿/30.3亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.44%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.33%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达75.86%）

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