万辰集团（300972）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期万辰集团（300972）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司持续专注于量贩零食业务和食用菌业务的高质量发展，积极响应国家“促消费、扩内需”的政策号召，通过不断提升自身经营效率，力求为广大消费人群以高质价比的产品和消费体验。

    一、量贩零食业务

    （一）业务概况

    公司为推进量贩零食业务的高质量发展，于2023年10月进行了重要的品牌整合，将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为品牌“好想来”，并同期纳入了知名品牌“老婆大人”，实现了供应链与品牌的统一。截至本报告期末，公司有门店共计18314家，门店网络遍布全国30个省（含自治区、直辖市）。

    当前，公司处于规模扩张阶段，同步持续推进供应链韧性升级、智慧物流体系建设、品牌心智工程、组织架构扁平化及全域数据中台建设。通过“规模扩张”与“能力建设”的双轮驱动，形成了“前端密度+后端效率”的协同效应，有效保障了经营效率的稳步提升和单店盈利模型的可持续性，构筑公司的核心竞争壁垒。本报告期，量贩零食业务实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%；加回计提的股份支付费用后实现净利润25.33亿元，经营效益和利润水平稳步提升。

    （二）经营产品

    报告期内，公司已经形成覆盖水饮、乳制品、冲调饮品、肉类零食、烘焙糕点、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、坚果炒货、素食山珍、果干蜜饯、果冻等12大核心品类的产品组合，囊括各类国内外头部品牌以及地方性特色品牌；整体在店SKU数量接近2000个，充分全面满足不同消费者群体的多元化食品需求。

    （三）经营模式

    公司的连锁化经营涉及休闲食品为主的采购、仓储物流、销售环节，不涉及生产环节。具体经营模式如下：

    1、采购模式

    商品是量贩零食业务的核心。公司围绕外观、口感、口味、包装及资质等维度建立了严格的选品、供应商管理与品控标准。同时，公司基于市场动销数据持续优化产品组合与采购计划，并与供应商就价格、品质、规格、数量及交付周期等关键事项进行谈判，从而实现成本与效率的双重优化。

    在采购规范性方面，公司制定了《商品采购入库流程》《新品引进流程》等制度，对采购谈判、下单、质检、验收、入库等各环节实施标准化管控，以确保供应链的稳定和全程可追溯。具体执行中，采购人员依据仓库库存水平及门店销售动态实施集中采购。

    2、仓储物流模式

    为满足消费者多样化需求，量贩零食业务存在一定区域性特点，为此公司设立区域性仓库以辐射周边门店。截至2025年底，公司通过全国48个常温仓库及9个冷链冷库进行配送。

    I仓储模式

    仓储环节主要包括入库、在库及出库三部分。

    入库环节包括：仓库管理人员对到货数量、内容逐项清点、核对，对货物进行验收入库并录入系统。

    在库环节包括：对不同种类的货物进行分类管理存储，财务部、仓储部定期对仓库内货品进行盘点。

    出库环节包括：接到门店订单后，公司通过系统将需求转换为物流作业任务，执行拣货、验货复核后完成出库。

    II物流模式

    为提高运输效率、节约运输成本，公司门店均采取统一的配送体系。公司根据各区域门店的采购需求，通过第三方物流合作方从仓库直接向门店配送产品。

    3、销售模式

    公司采购零食饮料产品后，主要通过供货给门店向终端消费者进行销售，赚取进销差价实现盈利。报告期内，具体销售模式包括直营门店、加盟店和企业客户集采三种。其中，直营门店和加盟店模式为主要的销售模式，占量贩零食业务收入的99%以上。

    I加盟店模式

    加盟店模式是指公司与门店签订协议，向门店供应所需的销售商品，由该门店向终端消费者销售。协议约定未经公司同意，加盟店不得从其他供货商进货。此外，加盟店独立运营、独立承担收益和风险。公司加盟店模式的收入来源主要为产品供货收入。协议约定结算方式为先款后货。

    II直营门店模式

    直营门店模式是指公司直接出资设立并拥有所有权的门店，由公司对门店实施统一管理、承担全部运营成本，并直接面向终端消费者进行零售。

    （3）企业客户集采模式

    作为补充的其他渠道，包括企业客户集采。

    （四）主要的业绩驱动因素

    报告期内，公司门店数量快速增加、经营效率稳步提升，品牌势能逐步累积，实现业务的高速高质量发展。全年量贩零食业务实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%，加回因激励核心员工产生的股份支付费用后实现盈利25.33亿元。

    1、门店数量超过18000家，已在全国多个省份取得较强的区域优势

    报告期内，公司积极推进门店网络扩张计划，在长三角和华北等优势区域不断做深和加密，保持领先优势；同期也在东北、西北、华南快速扩店，推动全国化布局，规模效应和品牌势能累积释放。以可计入运营周期的门店统计来看，公司共新增门店4720家，减少门店602家，期末门店数量为18314家。

    2、提升商品力与营销效能，驱动长期增长

    供给侧，公司依托全国门店网络的规模优势，一方面通过深化集中采购，持续巩固产品的高质价比；另一方面，基于对各区域消费者的深度洞察，加深与上游供应商的合作，持续打磨提升选品能力，开发定制化产品、自有品牌商品等，以满足差异化的市场需求。在此基础上，公司策略性拓展"零食+"品类矩阵，引入低温短保食品饮料、冷冻食品、IP授权产品等，持续将门店打造为集丰富品类、沉浸式环境与愉悦体验于一体的"家门口的零食乐园"。同时，通过加密门店网络与强化品牌效应，公司不断吸引优质加盟商，形成良性增长闭环。

    在营销侧，报告期内公司通过签约明星代言、开展节假日和主题营销、联动热门IP打造系列主题活动等方式，扩大品牌声量并吸引客群。同时，公司着力构建并精细化运营会员体系，截至报告期末，注册会员总数已接近1.9亿，年交易会员数量突破1.4亿。在此基础上，公司开展个性化营销并优化会员权益，有效提升了消费者粘性与复购率。通过“品牌拉新”与“会员留存”的双轮驱动，结合前端产品力的持续强化，实现了对门店客流的有效拉动与稳定增长。

    3、经营效益优化，稳定呈现规模效应

    本报告期内，公司各核心业务环节的经营效益不断提升。以商品为例，公司在商品采购和品类管理上持续深耕，与国内外各大头部食品饮料品牌和地方特色品牌建立了广泛和紧密的业务合作关系，毛利率表现持续向好。公司招商拓展和运营等各环节人效持续提升、仓储效率和物流费率不断优化，推动公司量贩零食业务的费比持续优化。综合推动量贩零食业务净利率表现稳步向上，全年量贩零食业务加回计提的股份支付费用后的净利润为25.33亿元，净利率为4.98%。公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“种业、种植业务”的披露要求

    二、食用菌业务

    （一）业务概况

    公司主要从事于鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售，以现代生物技术为依托，采用工厂化方式生产食用菌，为消费者提供“绿色、环保、安全、优质”的食用菌产品。相比传统农业，工厂化模式在稳产高产、节约土地、保障食品安全与产品品质等方面优势显著，符合国家鼓励的绿色农业发展方向。截止报告期末，公司现有福建漳州和江苏南京两大生产基地，产品主要销往华东、华南、华中地区，并辐射西南、西北、华北和东北区域。食用菌日产能达382吨，其中：金针菇日产能325吨，真姬菇日产能45吨，鹿茸菇日产能12吨，位于国内同行业前列。

    （二）经营产品

    公司食用菌产品包括金针菇（白金针菇、黄金针菇）、真姬菇（真姬菇包括蟹味菇、白玉菇、海鲜菇）和鹿茸菇。

    （1）金针菇

    金针菇学名毛柄金钱菌，又称毛柄小火菇、构菌、朴菇等，因其菌柄细长似金针菜，故称金针菇。金针菇在自然界分布广泛，以其菌盖滑嫩、柄脆，富含氨基酸特别是赖氨酸，被誉为“益智菇”，是凉拌和火锅的优质食材。黄金针菇是其一常见品种，呈黄色，富含必需氨基酸、多种维生素（如B族、C、E）及微量元素，有助于增强免疫、降低血压和促进消化。

    （2）真姬菇

    真姬菇又名玉蕈、斑玉蕈，外形美观、质地脆嫩、味道鲜美。真姬菇的人工栽培始于1972年的日本，包括灰色品系“蟹味菇”和白色品系“白玉菇”，两者外观有别但营养相近。蟹味菇有独特蟹香味，富含维生素及17种氨基酸，我国自80年代引进后已实现全国工厂化生产。白玉菇通体洁白、清甜可口，富含蛋白质、多糖及微量元素，1986年引入我国。此外，海鲜菇菌肉肥厚、带有海鲜风味，富含蛋白质、碳水化合物及高活性聚合糖酶，在我国多省有小面积栽培，并风靡多国地区。

    （3）鹿茸菇

    鹿茸菇，又称为荷叶离褶伞、荷叶蘑，在欧洲被称为“Firedchickenmushroom”，我国云南又称其为冷香菌、一窝羊、北风菌等，隶属伞菌目、白蘑科、离褶伞属，在世界范围内广泛分布于北半球温带，一般秋季发生在林地内、田地边或公园道路两旁。鹿茸菇菌盖呈扁半球形，灰白色至灰黄色，光滑，不粘，边缘平滑且初期内卷，后期伸展呈不规则波状瓣裂；它具有独特的鲜甜风味，口感脆爽细腻，富含蛋白质、多种人体必需氨基酸、维生素（如B族）及微量元素，而脂肪含量低，具有较高的产品附加值。

    （三）主要的业绩驱动因素

    在经历较长时间的市场调整后，食用菌行业于本报告期下半年呈现企稳回暖态势，主要产品销售价格有所回升。报告期内，该业务整体实现营业收入6.02亿元，同比增长11.81%，业绩实现扭亏为盈。

    （四）经营模式

    1、采购-生产-销售-结算模式

    公司以现代生物技术和工厂化模式进行生产，利用米糠、玉米芯等农业下脚料作为原料，通过自动化环境控制实现食用菌的机械化、标准化与周年化培育。采购方面，主要原材料通过贸易商或大型加工企业获取，包装物及备件则直接向厂家采购，由独立采购部门统一管理。销售方面，公司采用以经销为主的买断式销售模式，产品主要面向大众消费者，结算以先款后货为主，应收账款水平较低，由独立销售部门负责客户关系维护与销售目标的达成。

    2、研发模式

    为保障持续经营，提升核心竞争力，公司设立了专门的研发中心，专注于新品种选育及新技术、新产品的开发。研发中心配备独立的实验室、小试与中试出菇车间，拥有完善的实验仪器、超低温及液氮菌种保藏设备与技术，建有自有种质资源库，已形成较为完备的育种体系。同时，公司高度重视产学研结合，与福建农林大学等国内知名农业高校及科研院所建立了长期紧密的合作关系。

    3、生物资产管理模式

    本公司生物资产主要是自行栽培的金针菇、真姬菇与鹿茸菇三类消耗性生物资产，按照成本进行初始计量，其培育过程的成本为收获前发生的可直接归属于该资产的必要支出，采收后发生的后续支出，计入当期损益。成本采用约当产量法在在产品与完工产品间分配，销售时按加权平均法结转账面成本。该资产由生产、技术等部门协同管理，每月底进行实物盘点，确保资产核算数量的准确性。

    （五）食用菌业务销售退回情况

    报告期内，公司食用菌产品销售未发生销售退回的情况。

    （六）无形资产重大变化情况

    报告期内，获得实用新型专利授权2项，获得农业农村部植物新品种权认定2个，获福建省非主要农作物品种认定1个，其它专利、商标等重要无形资产无重大变化。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期，公司两大主业分别涉及零售行业和食用菌种植行业。

    （一）量贩零食业务

    公司于2022年8月设立南京万兴，在江苏省等区域正式开展量贩零食连锁业务的经营，经过近些年的发展，公司的量贩零食业务取得了高速高质的稳健增长。根据《国民经济行业分类》，公司业务所属行业为“F52零售业”。

    1、量贩模式的介绍

    区别于传统线下零售渠道，量贩模式以“集中采购、精简流通、提升效率”为核心，成功实践了硬折扣商业模式。该模式通过对供应链和零售门店的创新改革，将供应链效率提升所释放的利润空间，实际转化为消费者的高性价比以及门店的盈利能力提升，专注打造丰富多样、高质价比的快乐消费购物体验。

    量贩零食属于硬折扣模式下的垂直品类业态。在供应链端，量贩零食通过精简环节、直连厂商与规模化采购，实现供给价格最优。门店端，直接对接消费者，通过“标准化终端呈现+沉浸式消费场景”双轮驱动，将单纯的价格策略升级为体验策略：一方面依托统一门店呈现和招牌视觉系统的建设，降低获客成本并激活社交裂变效应；另一方面，打造开放式选品矩阵，通过大量动销数据的分析，提供丰富的商品品类，构建自由挑选的购物环境。相比线上渠道整件购买、拼单不便、运费及等待时间等，线下量贩购物体验更具灵活、即时满足的优势，从而提升消费黏性，实现品牌价值与顾客体验的双向赋能。

    2、量贩零食行业概况及发展趋势

    （1）消费范式迁移：量贩零食满足更广大消费者“多、快、好、省”的现实需求

    在扩大内需、提振消费的政策大环境下，消费领域的创新和重建也在同步发生，消费者在需求和消费习惯上发生了结构性变化，消费决策变得更为成熟和理性。在很多品类的消费上，优质平价愈发受到青睐，从而为具备更高性价比的品牌和商品的发展提供了契机。因此，在商品相对同质化的基准线上，具备“价格带下沉能力”与“服务品质均上行”双向突破的品类、品牌将具备更大的发展潜力。

    量贩零食业态精准顺应这一需求趋势。不同于传统零售，该业态在商品种类相对标准化的基础上，通过重构供应链，在保障产品品质的同时，实现更具有竞争力的终端售价。此外，凭借千余SKU的品类和商品丰富度与社区化沉浸式购物体验（明亮整洁的货架、无压力自由选购），该业态进一步满足了消费者“多、快、好、省”的综合需求。

    （2）价值链重构：量贩零食业态实现效率整体提升，创造多方共赢生态

    量贩零食的硬折扣商业模式，基于零售业规模经济效应，通过构建“厂商直采-集中议价-精简流通环节-让利终端”的价值链重构机制实现多方共赢。其中对于上游品牌厂商，量贩零食商通过大规模的采购保证了销量，为品牌厂商提供了可预测的业务增长和收入来源，进一步实现生产效率提升。

    （3）业态定位：量贩零食业态将成为新的大众消费商业基础设施，具有较好的发展前景

    量贩零食业态持续强化商品矩阵、提升门店运营，实现规模化复制与扩张，展现出成为中国大众消费领域重要商业基础设施的潜力。根据灼识咨询的数据显示，国内广义的零食饮料零售市场稳中向好，规模从2019年的3.2万亿元上升至2024年的4.0万亿元，年均复合增长率达5.0%，预计到2029年将进一步增长至5.4万亿元，年均复合增长率达5.9%。其中，量贩零食业态作为高效渠道展现出强劲的增长势能：2019至2024年，其市场规模年均复合增速高达77.9%，并预计未来五年将保持36.5%的年均复合增速，2029年市场规模达到约6137亿元。

    （4）增长驱动：行业呈现规模扩张与经营管理效率提升的正循环

    量贩零食业态中，单店模型成功的关键在于产品结构、产品采购成本和定价、品牌认知度、门店运营管理等方面，随着单店模型的持续打磨和成功复制，门店数量的增加进一步拉升了整体的管理和运营效率，并且提高了产业链议价能力和品牌认知度，形成了规模扩张的正向循环；具体而言，从研发到销售的每个环节都需进行精细管理，以确保消费者能够购买到高性价比的产品，门店规模的扩大让这些环节上的小幅改进汇聚成显著的经济效益，并有力支持下一步的规模扩张。

    （二）食用菌业务

    公司的农业业务主要为食用菌的研发、工厂化培育与销售，根据中国证监会2012年10月颁布的《上市公司行业分类指引》，公司属于“农、林、牧、渔业”类中的“A01农业”，根据《国民经济行业分类》，公司业务所属行业为“A01农业”中的“A0142食用菌种植”。

    GB/T12728-2006《食用菌术语》将食用菌定义为“可食用的大型真菌，常包括食药兼用和药用大型真菌。多数为担子菌，如双孢蘑菇、香菇、草菇、牛肝菌等。少数为子囊菌，如羊肚菌、块菌等”。食用菌种类繁多，包括香菇、平菇、木耳、银耳、猴头菇、竹荪、松茸、灵芝、虫草、松露、百灵、牛肝菌、羊肚菌、马鞍菌等。目前可进行人工栽培的食用菌主要按营养来源和栽培原料分为木腐菌和草腐菌两类：木腐菌以阔叶树的木屑和棉籽壳等作为主要营养来源，如香菇、黑木耳、平菇、金针菇、杏鲍菇、真姬菇等；草腐菌以禾草秸秆等腐草中的有机质作为主要营养来源，主要包括双孢菇、褐菇、姬松茸、草菇和鸡腿菇等。

    食用菌营养丰富，消费具有一定的季节性特征。食用菌中含有的生物活性物质如高分子多糖、β-葡萄糖和RNA复合体、天然有机锗等对人体健康具有重要价值。以食用菌为原料的保健食品、药品已广泛应用于临床医疗和保健品市场。同时，作为生鲜农产品，食用菌可加工成健康食品，亦受到消费者的青睐，并成为“一荤、一素、一菇”健康膳食的重要组成部分。随着我国居民收入水平的提升以及对食品营养价值的重视，食用菌等营养价值较高食品的需求稳步增长。此外，受消费者饮食习惯及与蔬菜的替代关系影响，食用菌消费具有明显季节性：深秋至早春，天气较凉、节假日较多且绿色蔬菜供应减少，金针菇等食用菌消费量显著上升；晚春至早秋，节假日较少、绿色蔬菜供应充足，其消费量则有所下降。

    工业化生产，实现现代化农业。我国食用菌产业已从早期“手工作坊”式人工种植，逐步升级为现代化大棚、厂房及机械作业，最终实现工厂化、规模化生产，有效提升了产品品质、产量及抗污染能力。2023年中央一号文件强调构建多元化食物供给体系，培育壮大食用菌产业、推动农业核心技术攻关。2024年9月，国办发文明确践行大食物观，要求加强食用菌种质资源保护与育种创新，改造生产设施、推广工厂化模式，引导发展精深加工与副产品综合利用。

    三、核心竞争力分析

    报告期内，公司核心管理团队、关键技术人员未发生变化，公司核心技术、专利、商标等均不存在有关产权纠纷或潜在纠纷的情况。公司业务的核心竞争力如下：

    （一）量贩零食业务

    1、品牌优势

    2023年9月，公司在北京召开品牌发布会，宣布将旗下“好想来”、“来优品”、“吖嘀吖嘀”、“陆小馋”四大品牌整合为统一品牌“好想来”；同年10月，公司于北京举办“品牌战略超级符号发布会暨合作商大会”，正式发布焕新的品牌VI与IP形象，推动“好想来”向全国性品牌全面升级；同期将知名品牌“老婆大人”纳入旗下。公司通过前瞻性布局完成了资源整合和供应链统一，以此为支点，将整合后的品牌优势转化为全国性扩张的核心竞争力。这种以内部协同与效率提升驱动的内生增长模式，成为公司至今实现高速且高质量发展的核心动力。根据灼识咨询资料，“好想来”是首家门店数量突破10000家的零食饮料零售品牌，GMV表现位居中国零食饮料零售行业首位。

    这一战略整合的成效，在后续的经营中逐步显现为广泛的市场认可与行业荣誉：2025年8月公司上榜中国民营企业500强、中国服务业民营企业100强、2025年10月“好想来”获得牵牛花平台“2025年度十佳商家”、2025年11月荣获“中国食品工业”十四五高质量发展标杆企业、2025年12月荣获支付宝合作共赢卓越品牌奖、荣获财联社年度最具影响力企业榜单“最具品牌价值奖”、2025年度抖音生活服务年度最佳品牌奖等。

    2、规模优势和区域先发优势

    公司敏锐地把握住市场需求和行业格局趋势，在以长三角（江苏、浙江、安徽、上海）和山河四省（山东、山西、河南、河北）区域为首的多个省份已经成为门店数量领先的量贩零食头部品牌，积累了较强的加盟商资源、消费者忠诚度、门店规划选址经验等资源及能力，总门店数量超1.8万家，先发优势和规模优势显著，将“前端密度”和“后端效率”协同发挥，形成动态护城河。消费者和加盟商对“好想来”品牌的认知度不断加深，为未来的市占率继续提升和门店扩展、门店迭代和模型深化提供了坚实的基础。

    3、供应链管理优势

    公司设立了专门的商品中心，通过集团统一与国内外头部食品饮料品牌和地方特色品牌直接建立了深度业务合作关系，省去了多重中间环节，最大程度地缩短了零售链条，在保供保量的同时获取了极具竞争力的采购成本。为确保供货的及时性和效率，公司已在全国设立了48个常温仓储中心，确保快速满足各门店的供货需求，大多数门店能够实现“T+1”的高效配送周期。同时，专业数字化、标准化的物流体系极大提高了整体运输效率，确保产品以最快的速度送达终端店铺。高效的供应链周转不仅减少了库存积压，也保证了产品新鲜度，使消费者能够享受到更新鲜、更美味的休闲零食。

    4、产品多样性与创新性

    公司的选品团队均具备丰富经验，深入分析市场趋势，迅速响应消费者需求。零食饮料的产品组合覆盖水饮、膨化食品、糖果巧克力、肉类零食、烘焙糕点、方便速食等12个品类，公司通常保持门店在售约1800-2000个SKU，保持月度上新频次，依托对消费者的洞察，更进一步与厂家紧密合作，推进产品共创，开发更适应品类趋势和量贩零食业态的创新产品、自有品牌商品等，满足消费者差异化的需求。在此基础上，公司也基于目标客群的需求，策略性尝试和核心货盘具连带特性的新品类和新店型，引入低温冷藏、冷冻食品等高频消费品类，并增加符合情绪价值需求的IP潮玩、符合社区日常刚需的家清个护等非食品类商品，精选后提供给消费者更广泛的选择，充分发挥业态的即时便捷性、多样性和高质价比优势。

    5、运营管理优势

    公司的管理团队已经建立了一套成熟的经营管理流程，涵盖招商拓展、选址和点位开发、空间设计和门店装修、开业和日常培训、运营支持与稽核、门店模型迭代等各个方面。在建立了庞大加盟店网络体系后，公司更加注重为加盟商赋能，一方面为加盟商提供从选址到运营的全面支持服务，加速开业进程，以培训促进加盟商管理能力提升。另一方面公司重视加盟商在运营中遇到的问题，通过收集和分析这些反馈的情况，不断优化自身的运营管理能力和经验，提升加盟商对品牌的长久信心。

    6、团队优势

    公司管理团队及核心业务骨干具备多元化复合背景，普遍具备丰富的连锁零售和消费品行业经验，能够在各业务环节基于实践经验做出迅速而有效的管理决策；同时，公司秉承以人为本的经营理念、核心团队保持开放的管理思维，注重人才的培养和团队结构的优化，结合内部培养和外部引进等多种渠道，公司不断进行人才扩充和人才梯队培养建设，为长期持续发展奠定坚实的人才基础。配套激励机制方面，公司内部建立公平的竞争机制、积极的企业文化环境、形成长期持续的股权激励机制，充分提升团队凝聚力、保证管理团队的稳定性和积极性，支持企业的长远发展。

    （二）食用菌业务

    1、研发和技术优势

    公司通过构建核心技术体系驱动生产效率与效益提升。具体包括：全面应用并推广液体菌种技术，显著提高菌菇生产效率与盈利水平；建立严格的污染防控体系，将杂菌污染率控制在行业低位，保障规模化生产的稳定性与安全性；高度重视育种研发，拥有多个植物新品种权，并被认定为国家级种业阵型企业及部级重点实验室；同时，引进高度自动化、智能化的生产线，实现从接种、培养到采收的全流程精准管控，以技术赋能生产全环节，持续巩固行业竞争力。

    2、规模化生产和多品种布局优势

    公司依托地处福建漳州与江苏南京的两大核心生产基地，形成辐射长三角、珠三角及全国近20个省市的战略布局，产能规模位居行业前列。通过金针菇、真姬菇、鹿茸菇等多品种组合销售，有效抵御单一市场风险，并凭借规模化、集约化生产实现成本优化与供应稳定。

    3、绿色循环和品牌优势

    公司在华南、华东市场具有较高品牌知名度，并凭借“万辰菇业”等认证产品与稳定的供货能力，持续拓展全国影响力。同时，公司发挥后发优势，在厂房设计、设备选型、生产工艺等方面集成行业先进经验，实现了生产的高度自动化、智能化与标准化，使得生物转化率、污染控制等关键指标居行业前列。

    公司以农业下脚料为原料，并将菌渣转化为有机肥或生物燃料，实现资源循环利用，契合国家有关发展循环经济提出的“减量化、再利用、资源化”要求。同时，公司依托“万辰菇业”的品牌认知、稳定的产品品质和广泛的销售网络，在华南、华东等重点市场建立了较高品牌知名度，形成了质量、成本与可持续经营相结合的综合竞争力。

未来展望：

（一）公司未来发展战略

    量贩零食零售业务收入目前已成为公司最大的收入来源。公司认为在扩大内需、提振消费的政策大环境下，消费者在需求和消费习惯上发生了结构性变化，更倾向于优质平价的商品，而量贩零食业态凭借品类丰富和高质价比的优点，拥有巨大的发展前景。公司凭借快速的规模扩张，率先发展成为全国领先的量贩零食品牌，并致力于通过更高的质价比与更深的品牌认知，持续强化在各区域市场的消费者影响力。在继续夯实上述核心优势的基础上，也将继续探索能够更好满足消费者一站式购物需求的新品类和新店型，品类进一步拓展至冷藏冷冻、家清个护等领域，实现业务规模的持续扩张。

    此外，公司坚持以“绿色、环保、有机、安全、优质”为理念，打造食用菌产业链集群发展模式，将食用菌工厂化栽培、研发、深加工、生物技术提取、废料综合利用等环节系统整合，力争将公司建设成为国内领先并具有一定国际影响力的食用菌高科技生产企业和循环经济示范企业。

    （二）2025年经营计划进展情况

    1、量贩零食零售业务

    公司继续加快业务的经营发展，强化在行业中的综合竞争优势，保持高质量发展，助推市场占有率稳步提升。公司以“快乐”、“高质价比”和“社区”为核心、围绕“家门口的零食乐园”的场景价值，持续发力品牌建设，为公司带来更大的市场发展空间，维护股东的长远利益。

    2、食用菌业务

    公司在巩固和发展现有优势市场的基础上，下沉营销网络，开拓发展中小城市市场，与当地优秀经销商合作，提升销售网络的广度和深度，直接和间接发展大型连锁商超合作，拓展营销渠道。并持续开拓海外市场，形成稳定的国内市场、延伸国际市场的格局。

    （三）2026年经营计划

    1、量贩零食拓展计划

    公司将继续加快公司量贩零食连锁业务的经营发展，强化在行业中的综合竞争优势，为公司带来更大的市场发展空间，维护股东的长远利益。2026年，公司将着重做好以下主要工作：

    （1）保持高质量发展，助推市场占有率稳步提升

    基于高质量发展的战略导向，公司将持续巩固和深化现有的优势市场，通过精细化运营推动区域运营效率的提升；同步依托商品和供应链优势、区域招拓优势和数字化优势，推进新兴区域市场的扩张，增强公司品牌的区域及全国影响力和市场占有率。

    （2）向上拓宽供应链的深度和广度，向下深耕门店运营

    公司通过积极拓展和深化与头部供应商以及地方性优秀供应商的合作，不断推出品质与性价比兼具的产品，陆续增加高频消费的品类，使已有的产品矩阵更加丰富。在保持销售高周转的前提下，努力实现“洞察需求-产品共创-快速上市”的闭环链路，继续开发更符合量贩业态又契合消费者需求的产品。在终端赋能维度，公司会强化面向加盟门店的运营与营销策略和资源赋能，帮助门店加强经营管理，构建可持续的盈利增长模型。

    （3）持续发力品牌建设和人才梯队建设

    公司将以“快乐”、“高质价比”和“社区”为核心、围绕“家门口的零食乐园”的场景价值、加强品牌营销布局，资源更聚焦投入到与消费者直接产生互动和反馈的领域，进一步推进会员体系建设和精细化运营，继续推进量贩零食业务相关的“品牌营销网络建设项目”和“运营服务支持建设项目”的投资工作，致力于给门店消费者带来美好的体验。

    同时，公司将同步持续打造人才梯队，构建和强化支撑万店规模的组织能力护城河，为后续的业务赋能提前预备人才队伍。

    2、食用菌业务发展计划

    （1）市场开拓计划

    公司产品销售目前已覆盖华南、华中、华东、华北、西南等多个区域的核心城市。未来，公司将在巩固现有市场的基础上，积极向中小城市下沉，并持续开拓海外市场。同时，公司将深化与商超连锁、餐饮及线上平台的合作，全方位拓宽营销渠道。

    （2）优质生产及研发计划

    公司将重点抓质量、抓品质、稳生产，确保产能规模，以优质产品提升市场竞争力与盈利水平。同时，公司将充分发挥研发中心的职能作用，开展生产工艺优化、食用菌工厂化生产新品种开发和菌种保藏、选育技术等方面的研发工作，增质提效。

    （3）企业文化建设计划

    公司将继续加强企业文化建设，努力提升公司的社会形象和影响力，创造良好的工作环境，营造和谐上进的团队氛围，努力提高公司人才和用工的稳定性。

    （四）可能面对的风险和应对措施

    1、量贩零食业务相关风险

    （1）新业务开拓和整合风险

    公司进入量贩零食行业后相继成立多家控股子公司，并拥有专业运营管理团队以及成熟的线下门店网络。随着量贩零食业务版图的扩大，公司或面临不同团队之间的整合风险。此外，量贩零食业务处于开拓投入期，公司在短期内投入较大、投资回报周期存在一定的不确定性，短期盈利能力不确定性较大。

    应对措施：对于线下量贩零食行业，拉动增长的核心驱动力就是渠道与组织，渠道渗透率和组织效能的协同提升构建起核心竞争优势的重要保障，同期公司通过股权激励绑定核心管理和运营团队，是激发内部活力的重要举措。

    （2）量贩市场需求变化的风险

    量贩零食门店直接面向广大终端消费者，如果公司对消费者偏好的把握存在偏差，或者市场需求短时间内出现重大变化，则公司现有产品品类的销售将会受到不利影响，从而导致公司经营业绩出现波动。

    应对措施：加强公司市场营销部门的信息化建设，强化消费市场信息的收集功能，及时了解不断变化的消费者需求信息，并做出快速反应。

    （3）市场竞争风险

    传统商品零售渠道众多，竞争激烈。如果公司不能继续保持快速增长速度和积累竞争壁垒，可能导致公司的产品销量减少，从而影响本公司的财务状况和经营业绩。

    应对措施：公司量贩零食业务稳定执行拓店战略，并积极通过产品差异化提升门店购物体验和运营效率，旨在增强品牌覆盖度、提升加盟商盈利和强化消费者认知。同时，继续加强对供应链的管理，保持量贩零食业务的成本控制能力是保持量贩零食连锁经营模式核心竞争力的关键。

    （4）公司管理能力不能适应业务高速发展的风险

    随着公司量贩业务规模、销售渠道以及团队的日益扩大，若公司的管理制度、管理人员和组织架构无法很好地适应经营环境的变化，将可能对公司的经营业绩及未来的可持续发展造成不利影响。

    应对措施：公司已建立起较为完善的公司治理体系及企业管理制度，有效保障了公司现阶段的健康有序发展。根据行业经营特性建立健全公司的组织架构、管理制度，培养专业管理团队，以更好地适应公司内外部经营环境的变化。

    （5）市场开拓的风险

    新门店开设和销售区域开拓是公司业务增长的重要驱动力之一，如公司不能成功拓展新的市场，将可能导致未来业绩增长速度出现下滑。

    应对措施：加强公司业务拓展人员队伍建设和业务拓展能力的培养，提升对市场的分析和判断能力。

    （6）门店相关风险

    对于量贩零食业务来说门店选址极为重要，倘若选址失当，不仅会使既定的目标市场地位难以实现，而且也会因开店前期产生的装修费等资本性支出、筹办费等不能收回等因素而给公司带来经营损失。此外，若出租方因产权变化或租赁合同到期不能续租等原因导致公司无法持续租赁，则会给公司的业务经营带来一定的风险。

    应对措施：公司综合考虑目标消费群的构成、消费习惯、消费水平、预期客流量、交通便利条件、商业辐射能力、可选用的门店面积、附近已有或潜在的商业竞争程度以及是否能以合适的价格租赁经营场地等多种因素，将积极吸收经营业绩较差的店铺的经验，不断优化选店模型和流程。同时，公司持续加强做好与出租方的租前沟通工作，最大限度降低租赁期满后因无法续租所带来的损失。

    （7）库存周转风险

    如果产品周转过于缓慢，公司将存在对产品存货无法实施有效管理、产品质量下降的风险。应对措施：公司目前执行了严格的存货和物流管理制度，在签订第三方物流合同和物流订单时约定责任处理，不断加强对商品流转过程中的管控、完善存货和物流管理制度。

    （8）食品安全风险

    公司不涉及食品相关的生产环节，但涉及食品销售环节；食品安全问题亦会对公司的品牌声誉、公众形象及经营业绩产生重大不利影响。

    应对措施：公司已在产品质量管理方面建立了完善的内控制度，严格把控上游供应商的产品质量，建立了食品安全突发事件的报告和应对机制。

    2、食用菌业务相关风险

    （1）市场竞争加剧风险

    市场竞争加剧将对食用菌价格产生影响，可能导致食用菌整体市场价格呈现较大波动，进而影响公司的盈利能力。应对措施：公司秉持“质量是生命、安全是保证”的经营理念，以产品品质为核心，努力提升品牌知名度、拓展品牌的市场影响力，不断提高企业的市场竞争力。

    （2）销售价格季节性波动风险

    若食用菌销售价格的季节性波动影响经营业绩的季节性波动，会给公司经营管理能力、现金流造成一定的压力，从而给公司带来一定的经营风险和财务风险。

    应对措施：公司以金针菇种植为主，扩大真姬菇等系列产品生产，多元化发展；发展国内市场的同时，努力开拓海外市场，加大间接出口力度，尽可能降低季节性波动对公司经营业绩的影响。

    （3）产品质量波动风险

    公司产品质量受原材料质量、生产过程、运输过程等多方面因素的影响，一旦出现产品质量问题，将影响公司食用菌产品的产量、销售价格、市场声誉等，对公司生产经营产生较大影响。

    应对措施：公司高度重视产品质量管理，建立了从原材料到产成品到冷链保鲜运输的全链路质量管理体系。

    （4）技术创新风险

    由于食用菌菌种的选种选育和新生产工艺的探索需要经历长时间的积累，因此技术创新风险较高，所需研发投入较大，再加上食用菌有较长的生长周期，因此如技术创新失败，可能对公司经营业绩产生较大影响。

    应对措施：公司内部研发流程规范，建立创新人才培养机制、成果转化激励制度等制度，保障公司研发有序推进；同时，扩大与行业技术优势单位以及相关科研院所的合作，加强与国内外同行业的交流，积极开展技术创新工作。

    （5）食品安全风险

    公司采用工厂化周期种植的方式培育食用菌，若发生食品安全风险，将对公司形象和声誉造成一定的负面影响。应对措施：工厂化的栽培方式从源头上最大限度地避免了病虫害以及环境污染对食用菌的侵害，确保了食品安全，公司已制定了防范食品安全事件的相关措施并有效执行，同时也积极与经销商共同防控食品安全。

    （6）销售渠道风险

    如果未来我国农产品销售渠道发生重大变化，如公司不能及时采取措施积极应对变化，将可能对公司生产经营产生不利影响。

    应对措施：公司将加强与经销商的沟通，建立合作共赢的经销体系，同时公司将积极拓宽营销渠道，增加商超连锁合作客户，进一步提升销售网络的广度和深度，努力扩展公司产品的销售市场。

    （7）产业政策变动风险

    如果未来国家和地方有关农业扶持政策发生变化，相关补助或优惠政策减少或取消，或会对公司农业经营业绩产生一定影响。

    应对措施：公司将加强安全生产和规范经营意识，符合优惠政策的要求。同时保持跟相关政府部门的沟通，及时了解农业扶持政策的变化。

    3、待摊股份支付成本风险

    公司实施股权激励计划产生的股份支付费用，在存续期内的摊销预计会对各年度净利润会产生一定的影响，最终影响金额以会计师事务所出具的年度审计报告为准。

    应对措施：从公司长远发展来看，股权激励计划有利于激发公司员工的积极性和创造性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。

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