天虹股份（002419）2025年年报简析：净利润同比增长8.43%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期天虹股份（002419）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入115.59亿元，同比下降1.92%，归母净利润8318.71万元，同比上升8.43%。按单季度数据看，第四季度营业总收入26.81亿元，同比下降2.13%，第四季度归母净利润2064.74万元，同比上升149.6%。本报告期天虹股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达232.98%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.66亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率36.67%，同比减0.6%，净利率0.72%，同比增10.32%，销售费用、管理费用、财务费用总计41.25亿元，三费占营收比35.69%，同比增1.51%，每股净资产3.48元，同比减0.67%，每股经营性现金流1.4元，同比减17.12%，每股收益0.07元，同比增8.54%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-63.18%,原因:租赁物业确认的未确认融资费用减少。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为75.73%,原因:公司本年净存入定期存款同比减少。
3. 短期借款变动幅度为44.82%,原因:报告期末公司新增短期借款补充流动资金。
4. 其他非流动负债变动幅度为-100.0%,原因:招商创融-天虹（二期）资产支持专项计划预计2026年到期。
5. 一年内到期的非流动负债变动幅度为105.23%,原因:招商创融-天虹（二期）资产支持专项计划预计2026年到期。
6. 预计负债变动幅度为-52.98%,原因:一年内到期的预计负债计入“一年内到期的非流动负债”。
7. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-45.2%,原因:本报告期末一年内到期的预付房租款项减少。
8. 递延收益变动幅度为885.74%,原因:与资产相关的政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.44%，资本回报率不强。去年的净利率为0.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.25%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.44%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.5%/0.8%/1%，净经营利润分别为2.27亿/7730.11万/8363.73万元，净经营资产分别为91.81亿/100.72亿/86.37亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.57/-0.56/-0.54，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-69.01亿/-66亿/-62.32亿元，营收分别为120.86亿/117.86亿/115.59亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为15.77%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.93%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达232.98%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：超市变革的背景及品牌升级计划？
答：公司自 2023 年 7 月正式启动超市业务的深度变革，核心是归零售本质，即价值交换与价值创造，推动业务从传统以供应商为中心的模式，转向以顾客为中心、以顾客需求为导向的正向商品引进与开发模式，强调“懂商品、懂顾客”。本轮变革涵盖品牌理念、商品力、供应链、价格体系、价值营销、人才团队及盈利模式的全方位重塑，尤其是重新定义目标客群，聚焦于追求健康生活品质的家庭顾客，以及注重生活体验的都市中青年两类核心人群。品牌升级后，天虹超市秉持“万物精良，生活有光”的品牌理念，精选全球好物，依托数字化能力，为顾客打造涵盖一日三餐、一年四季24 节气的美好生活解决方案。
2024 年 9 月，全国首家 Sp@ce3.0 门店于深圳宝安天虹购物中心亮相，构建九大主题生活馆与智能履约中心，标志着天虹超市品牌升级迈出关键一步。调改后，门店年轻客群占比提升，顾客停留时间延长，商品结构持续优化，销售与客流实现显著增长，验证了品牌焕新的正确方向。
公司已在各优势城市开展 Sp@ce3.0 标准化升级与经营性调改优化，并依此标准新开门店。截至目前，公司已累计完成标准化升级门店 10 家（含新店）及经营性调改优化门店 18 家，计划在未来三年内完成 80%以上存量门店的升级，致力于做一二线城市的创新者和三四线城市的领导者。

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