东鹏饮料（09980.HK）IPO概览

1月26日东鹏饮料（09980.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及4088.99万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

东鹏饮料（集团）股份有限公司（简称“东鹏饮料”）是一家于中国注册成立的股份有限公司，其A股已于上海证券交易所上市。本次拟通过全球发售方式发行H股，并申请在港交所主板上市。

公司的主营业务聚焦于功能饮料行业，并已成功构建多元化的产品矩阵。根据招股书披露，其主要产品类别包括：

• 能量饮料：以明星产品“东鹏特饮”为核心，是公司收入的主要来源。
• 运动饮料：代表产品为“东鹏补水啦”，主打流汗后快速补充电解质场景。
• 茶饮料
• 咖啡饮料
• 植物蛋白饮料
• 果蔬汁饮料

其中，“东鹏特饮”已成为中国零售额计的百亿级大单品；而“东鹏补水啦”自2023年1月推出以来增长迅猛，第二年即录得近人民币15亿元收入，同比增速高达280.4%。

2. 商业模式与研运能力

商业模式

公司采取“高质价比”的产品定位策略，致力于将功能饮料打造为国民大众消费品。该模式强调在保证价格竞争力的同时提供高质量产品，从而提升消费者获得感和品牌忠诚度。

销售网络方面，公司依赖广泛的经销伙伴体系进行产品转售或预期转售，覆盖终端销售网点（POS），形成全国性分销布局。

研发与运营能力

公司在生产至销售流程中应用了多项技术以增强供应链透明度与防伪能力，例如：- “五码关联”技术：在盖内码、盖外码、箱内码、箱外码和垛码设置独特二维码。- “一物一码”系统：在每瓶软饮瓶盖内嵌入唯一二进制码。

此外，公司建立了完善的食品安全管理体系，符合HACCP及ISO22000标准，并持续投入资源开发新产品以应对市场变化。

3. 行业地位与市场前景

作为中国功能饮料市场的领先企业之一，东鹏饮料凭借“东鹏特饮”的强势心智占据重要市场份额。据弗若斯特沙利文报告支持（见释义部分），公司在能量饮料领域具备显著影响力。

随着居民健康意识提升及消费场景多样化，运动饮料、电解质水等新兴品类需求快速增长。“东鹏补水啦”的爆发式增长印证了公司在新赛道上的快速响应能力和市场捕捉能力。

未来，公司战略方向明确：继续拓展生命周期长、潜力大的饮料品类，满足消费者日益多元化的饮品需求。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

• 品牌心智强关联：成功建立“能量补充”与“东鹏特饮”的强绑定，在消费者心中形成清晰认知。
• 产品创新力突出：“东鹏补水啦”从零起步两年内实现近15亿营收，展现强大的新品孵化与推广能力。
• 差异化营销与精准定位：通过场景化营销强化产品功能主张，如“补水啦”与“流汗+补水”深度绑定。
• 全渠道数字化管理：运用“五码关联”、“一物一码”等技术优化产销协同与防窜货机制。

主要风险因素（基于招股书披露）

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

注：本次发售包含最多15%的超额配股权（约6,133,400股），可用于稳定上市初期股价。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家国际顶级投行联合承销，彰显资本市场对公司资质的认可。

主要中介机构名单：

• 联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人（按英文字母顺序排序）：
• 华泰国际 (Huatai International)
• 摩根士丹利 (Morgan Stanley)

• UBS瑞银集团 (UBS AG Hong Kong Branch)

• 基石投资者：

• UBS Asset Management(Singapore) Ltd. 已签订协议认购部分发售股份，作为基石投资参与国际发售。

• 其他关键角色：

• 申报会计师及审计师：德勤·关黄陈方会计师行
• 行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司
• 合规顾问：新百利融资有限公司
• 法律顾问：
  • 中国法律：德恒律师事务所 / 嘉源律师事务所
  • 香港及美国法律：史密夫斐尔律师事务所 / 美迈斯律师事务所

3. 重要时间节点（预期时间表）

所有日期及时间均指香港本地时间，除非另有说明。

特别提示：若因恶劣天气（如八号以上台风、黑色暴雨或极端情况）影响，申请截止日期可能顺延至下一个符合条件的工作日。

三、投资价值评估

1. 投资亮点 / 核心驱动因素

（1）爆款产品持续贡献现金流，“补水啦”打开第二增长曲线

• “东鹏特饮”作为成熟的大单品，2024年能量饮料收入达人民币133.04亿元，2022–2024年复合增长率达27.3%，展现出强劲的基本盘韧性。
• 新兴产品“东鹏补水啦”仅用两年时间实现近15亿收入，同比增长280.4%，验证了公司在新品类拓展方面的强大执行力与市场号召力。

（2）清晰的战略路径与产品创新能力

• 公司并非局限于单一品类，而是战略性地向运动饮料、茶饮、咖啡等领域延伸，构建多品类护城河。
• 依托“高质价比”定位，有望进一步渗透下沉市场，扩大用户基础。

（3）强大的资本背书与专业承销阵容

• 由摩根士丹利、UBS、华泰国际三大顶级投行联合保荐，显示机构投资者对公司的基本面和发展前景持积极态度。
• UBS旗下资产管理公司作为基石投资者参与认购，亦体现长期资金的认可。

（4）成熟的数字化运营体系

• “五码关联”、“一物一码”等技术手段不仅提升了防伪与渠道管控效率，也为未来开展消费者互动、私域运营奠定数据基础。

2. 风险提示与应对措施

（1）估值与定价不确定性

• 招股书未设定固定发行价，仅披露最高价为248港元，实际定价将参考A股市场价格并与承销商协商决定。这意味着投资者需承担最终定价高于心理预期的风险。
• 应对：投资者应密切关注A股走势及簿记建档反馈，理性判断合理介入时机。

（2）H股市场流动性不足风险

• 招股书明确指出：“我们无法向阁下保证全球发售完成后我们的H股会形成并维持一个具充足流动性的公开市场。”
• 应对：对于注重短期交易便利性的投资者，需警惕潜在的买卖价差扩大与成交清淡问题。

（3）双重上市带来的合规复杂性

• 公司需同时满足中国证监会与港交所的监管要求，信息披露频率更高，合规成本上升。
• 应对：公司已委任新百利融资为上市初期合规顾问，并设立联席公司秘书制度，有助于平稳过渡。

（4）控股股东控制权集中

• 林木勤先生及其控制的合伙企业构成控股股东，在重大决策上具有主导权。
• 应对：公司已设立独立董事制度，并承诺遵守企业管治守则，但仍建议投资者关注未来关联交易与利益输送的可能性。

四、总结性评论

本次IPO的核心看点

1. “老树开新花”的典范：东鹏饮料并未止步于“东鹏特饮”的成功，而是凭借敏锐的市场洞察力迅速切入运动饮料赛道，“补水啦”的爆发式增长证明其已具备跨品类复制能力，是观察传统快消企业转型升级的优质样本。

2. 从区域龙头走向国际化资本平台：继A股上市后登陆港股，标志着公司迈向更开放的国际资本市场。此次引入国际知名投行与基石投资者，有助于提升公司治理水平与全球品牌影响力。

3. 全电子化IPO流程实践者：本次发行全面采用线上申请方式（白表eIPO + FINI系统），顺应金融科技发展趋势，提高发行效率，也体现了公司在运营层面的现代化程度。

潜在风险点再强调

• H股独立性存疑：尽管A股表现亮眼，但H股与A股不可互换，两地市场投资者结构、交易习惯差异显著，过往A股走势未必能有效指引H股表现。
• 增长可持续性质疑：当前高速增长很大程度依赖“补水啦”的放量，若后续缺乏新的爆款接力，整体增速可能放缓。
• 发行机制灵活性带来的不确定性：发售价上限制、可调减发行规模等安排虽有利于保护发行人利益，但也增加了投资者预判难度。

结语

东鹏饮料此次H股上市，是一次典型的“成熟消费品牌出海”案例。其核心优势在于扎实的主业基本盘、卓越的新品孵化能力以及高度数字化的运营体系。然而，投资者也必须清醒认识到，新股上市初期面临的流动性挑战、定价博弈以及两地市场监管差异所带来的不确定性。

本报告严格依据《东鹏饮料（09980.HK）招股说明书》内容撰写，旨在为港股投资者提供客观、详实的信息参考。本文不构成任何形式的投资建议，亦不对投资决策承担法律责任。投资者应结合自身风险承受能力，审慎做出独立判断。

风险警示声明：投资涉及风险，尤其是首次公开发行股票，股价可能大幅波动。投资者在作出投资决定前，应仔细阅读完整版招股说明书，并考虑自身的财务状况与投资目标。

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