太原重工（600169）三季报：营收与归母净利润稳步增长，但应收账款与债务压力凸显

近期太原重工（600169）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

太原重工（600169）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入70.28亿元，同比增长9.98%；归母净利润为8506.35万元，同比增长21.8%；扣非净利润为1442.91万元，同比大幅上升1556.83%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为22.7亿元，同比下降17.55%；归母净利润为4121.52万元，同比增长44.91%；扣非净利润为1575.98万元，同比下降38.91%。

盈利能力分析

公司毛利率为17.95%，同比下降5.51个百分点；净利率为2.12%，同比下降0.58个百分点。尽管盈利能力指标有所下滑，但归母净利润和扣非净利润均实现显著增长，尤其是扣非净利润增幅超过15倍，反映出非经常性损益之外的盈利改善。

费用控制情况

销售费用、管理费用和财务费用合计为6.79亿元，三费占营收比例为9.66%，同比下降18.75%，表明公司在期间费用控制方面取得积极成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为26.03亿元，较上年同期的18.85亿元增长38.10%。每股经营性现金流为0.16元，同比增长34.98%，显示经营活动现金生成能力增强。

然而，应收账款高达72.98亿元，较上年同期的58.38亿元增长25.02%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达到3742.61%，提示回款风险较高，资产质量承压。

存货占营收比例达102.08%，表明库存水平已超过同期营业收入，存在一定的存货积压风险。

债务与财务结构

公司有息负债为165.6亿元，较上年同期的163.36亿元微增1.37%。有息资产负债率为50.26%，处于较高水平。有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为68.82%，显示偿债压力较大。

财务费用与近3年经营性现金流均值之比高达209.33%，说明财务负担沉重，对公司现金流形成明显挤压。

此外，货币资金与流动负债之比仅为25.04%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为2.28%，反映短期偿债能力偏弱。

投资回报与股东权益

公司每股净资产为1.52元，同比下降0.73%；每股收益为0.03元，同比增长21.63%。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为3.45%，2024年ROIC为2.93%，整体资本回报能力较弱，且波动较大，曾于2016年录得-7.63%的ROIC。

综合评价

太原重工2025年前三季度在营收和净利润方面保持增长态势，费用管控效果明显，经营性现金流有所改善。但高企的应收账款、存货规模以及较高的有息负债和财务费用，暴露出公司在资产质量、现金流安全边际和债务结构方面的潜在风险。需重点关注其回款能力、存货周转效率及债务可持续性。

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