天风证券：给予金达威买入评级，目标价25.7元

天风证券股份有限公司杨松,陈潇近期对金达威进行研究并发布了研究报告《再论辅酶Q10全球龙头的大健康全球化之路》，给予金达威买入评级，目标价25.7元。

　　金达威(002626)

　　1、公司简介：全产业链布局大健康

　　公司是覆盖上游原料生产贸易、中游生产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局健康企业。公司主营保健品、辅酶Q10、维生素系列等，2025H1公司营收17.28亿元（同比+13.5%），归母净利润2.47亿元（同比+90.1%），毛利率40.5%（同比+3.4pct），净利率13.8%（同比+5.2pct）。

　　2、行业：保健品市场持续扩容，健康消费需求日益旺盛

　　保健品行业来看：欧睿国际预计到2028年，国内消费者健康市场规模达5067亿元，CAGR为5.29%，膳食补充剂（VDS）消费达2932亿元，CAGR为5.40%。近年来关于保健食品的搜索量明显增加，从侧面反映有更多的消费者关注保健食品。

　　保健品品类来看：①辅酶Q10受益于健康意识提升及“银发经济”，市场需求不断增长，美国为全球最大需求市场。供给高度集中，中国产能占比超90%；②鱼油及藻油市场将有望保持快速增长。据问可汇公众号数据显示，2025年全球鱼油市场规模已达253亿元，预计未来将以4.68%的年复合增长率持续扩张，至2032年市场规模将攀升至348亿元；2025年中国藻类Ω-3市场规模将达120亿元，婴幼儿配方奶粉等应用场景颇具潜力。3、公司竞争优势：全产业链布局，构筑大健康竞争壁垒。

　　1）上游保健品原料优势不断强化，并有望复制到其他大单品：公司辅酶Q10产能扩产后达920吨/年，获工信部“单项冠军产品”，毛利率高于同行30-40pct；鱼油和藻油DHA/EPA依托合成生物技术平台推进产能建设。2）收购系列国际品牌，并实现跨境高增长：旗下品牌表现强劲，2025年618期间，Doctor's Best（DRB）全渠道销售额增长70%，辅酶Q10登顶天猫全周期TOP1，麦角硫因新品售罄；Zipfizz为美国Costco热销品牌，2025年将推4种新口味及“YOU”抗衰系列。此外，公司还通过并购、设立合资公司、揽获Viactiv、RxSugar品牌。3）重视研发，合成生物技术丰富：拥有194项有效专利，研发费用持续投入，技术平台支持菌种选育、发酵工艺，为高附加值新品孵化奠定基础。

　　4、投资建议：我们认为，短期来看，公司辅酶Q10稳健增长、保健品品牌多特倍斯国内需求爆发，业绩有望延续25H1高增长；中长期来看，公司成长路径清晰，一方面预计可依靠合成生物技术平台孵化EPA等高附加值新品（有望复制辅酶Q10成功路径）、另一方面公司转债募投辅酶Q10改扩建、30000吨阿洛酮糖和5000吨肌醇项目，有望带来新业绩增长点、再者公司保健品品牌化也在持续推进升级和落地。我们预计25-27年归母净利润分别为4.4/6.5/7.9亿元，增速分别为29%/47%/22%；参考可比公司汤臣倍健、若羽臣等，给予公司2026年1.1倍PEG，对应PE为35X，目标市值157亿，对应目标价25.7元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、保健食品非药物。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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