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国金证券:首次覆盖安孚科技给予买入评级,目标价49.71元

来源:证星研报解读

2025-10-14 08:33:41

国金证券股份有限公司赵中平,王刚,蔡润泽近期对安孚科技进行研究并发布了研究报告《平台赋能,消费电池龙头启新篇》,首次覆盖安孚科技给予买入评级,目标价49.71元。


  安孚科技(603031)  

  公司简介

  控股南孚电池,引领消费电池龙头新征程。公司2022年通过控股南孚电池实现业务转型,2025年完成对安孚能源31%股权的收购,控股比例提升至39%,南孚电池作为国内一次性干电池龙头,产品矩阵多元,内销护城河深厚,出海启新篇章。

  投资逻辑

  锌锰电池应用场景刚需性强,规模稳健增长。锌锰电池具有贮存期更长、内阻更低等优势,存在刚需消费场景。有望从家电等传统领域逐步向可穿戴设备、家用医疗设备等新兴领域渗透,24年全球锌锰电池规模115.5亿美元,近5年CAGR为4.1%,规模稳健增长。23年我国锌锰电池规模57.4亿元,同比+3.4%,我们估算其中碱性电池渗透率在50%左右,较发达国家约80%的水平仍有差距,碱锰电池渗透率提升有望带动规模继续扩容。

  渠道+产品+品牌构建内销护城河,出海拓增量空间。内销方面:渠道上,南孚线上线下渠道深度融合,覆盖全国超过2000个分销商和超300万家终端网点。产品上,重视技术升级与产品迭代,第五代聚能环技术领先。品牌上,拥有极高的消费者认知度,品牌价值

  稳居干电池领域榜首。外销方面:南孚出海提速,2024年达7.92亿元,较22年规模实现翻倍以上增长,未来产能继续加码+规模效应增强下有望带动量利齐升。

  安孚平台赋能,可期待产品品类、业务扩张。公司积极布局储能、充电宝等业务。其中储能业务通过子公司合孚能源运营,规模持续扩张,24年实现营收、利润4.11亿元、0.12亿元。充电宝业务以“传应”品牌运营,“3C禁令”实施后,南孚充电宝有望凭借渠道、品牌、质量等优势,抢占中小厂商出清后的空白市场。

  盈利预测、估值和评级

  我们预计25-27年公司实现营业收入47.99、53.92、60.30亿元,同比分别+3.5%、+12.4%、+11.8%,归母净利润2.71、4.27、4.51亿元,同比分别+61.37%、+57.45%、+5.6%。公司核心资产南孚电池作为国内碱性电池龙头,市场份额领先且出口高增,25年9月子公司股权收购完成后对南孚持股比例由26%提升至39%,后续有望进一步提升控股比例。我们给予公司2026年30x的目标PE估值,对应目标价为49.71元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格波动风险、产品替代风险、并购重组进展不及预期。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为52.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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