每周股票复盘：妙可蓝多（600882）拟拓展零食量贩及出海渠道

截至2025年9月19日收盘，妙可蓝多（600882）报收于24.16元，较上周的25.18元下跌4.05%。本周，妙可蓝多9月15日盘中最高价报25.28元。9月19日盘中最低价报24.04元。妙可蓝多当前最新总市值123.71亿元，在饮料乳品板块市值排名5/26，在两市A股市值排名1534/5153。

本周关注点

• 来自机构调研要点：妙可蓝多重点发力零食量贩、抖音、山姆等势能渠道，目标其收入贡献翻倍。
• 来自机构调研要点：儿童成长杯、奶酪小三角、奶酪坚果脆等新品有望率先形成规模贡献。
• 来自机构调研要点：2025年上半年归母净利润同比大增86.27%，销售费用率下降助力盈利提升。
• 来自机构调研要点：公司通过国产原辅料替代与长期协议锁定成本，2025年上半年毛利率同比提升。
• 来自公司公告汇总：妙可蓝多使用8,500万元闲置募资购买浦发银行结构性存款，预计年化收益率2.07%/1.87%/0.70%。

机构调研要点

为支撑公司业务发展，渠道拓展分三阶段推进：一是精耕现有80万终端网点，持续提升单店产出；二是重点发力零食量贩、会员超市、抖音和即时零售四大势能渠道，已与“好想来”、山姆等合作，目标势能渠道营收占比翻倍；三是积极探索出海业务，优先拓展东南亚市场，依托国内奶源成本优势输出中国特色奶酪产品。

公司采用“精准投放+动态监控”机制，销售费用向抖音、小红书等数字化营销倾斜，控制新兴渠道费用率；通过经销商网络下沉三至五线市场，降低拓展成本，实现投入产出正向循环。

在新品布局方面，儿童群体主推成长杯，年轻人主推奶酪小粒、奶酪小三角，银发人群推出人参酪乳等产品，市场反馈良好。山姆专属新品“奶酪坚果脆”8月上架后部分门店当日售罄；奶酪小丸子进入万辰等头部零食量贩系统。未来杯类、甜品系列、脆类产品及酪乳产品有望率先形成规模贡献。

2025年上半年归母净利润同比增长86.27%，部分得益于销售费用率下降。未来销售费用投放坚持“精准化、高效化”，减少传统广告投放，增加社交媒体及IP场景化营销。广告促销费与职工薪酬占销售费用超80%，后续将持续优化结构，提升费效比。

公司通过双品牌（妙可蓝多+蒙牛奶酪）资源共享降低重复投入，在强化“奶酪就选妙可蓝多”品牌认知的同时，保障利润稳步增长，推动奶酪成为健康零食与餐桌美食首选。

当前整体产能利用率呈改善趋势，2025年B端部分产品出现阶段性缺货。募投项目延期系为应对竞争、优化产品布局及生产设施所致。新产能释放后，将通过规模化生产和国产原辅料替代降低单位成本。

公司2024年末资产负债率为42.89%，处于乳制品行业合理区间，风险可控。公司将适度增加低息负债以发挥杠杆效应，所有产线投资须经投委会审议，严控非必要开支，优先保障奶酪核心业务。

通过“国产替代+长期协议+供应链协同”应对原材料价格波动，2025年上半年采购成本下降带动毛利率提升。与核心供应商签订1-2年长期协议，锁定价格区间，减少短期波动影响。

原材料主要来自欧洲与大洋洲优质奶源。公司已启动国产原制奶酪计划，与国内供应商签长期协议，推进供应链本土化。

国内市场方面，2025年上半年包装奶酪市占率超38%，稳居行业第一。推进“BC双轮驱动”战略，深化全场景布局。国际方面，参与IDF奶酪科技研讨会，技术获国际认可；通过越南食品展、进博会推动出海，正与东南亚、中亚、中东、欧洲等地客户接洽，探索并购与出海结合模式。

公司公告汇总

上海妙可蓝多食品科技股份有限公司使用8,500万元暂时闲置募集资金购买浦发银行“利多多公司稳利25JG3458期（三层看涨）人民币对公结构性存款”，期限72天，起息日2025年9月16日，到期日2025年11月28日，收益类型为保本浮动收益型，预计年化收益率为2.07%/1.87%/0.70%。资金来源于非公开发行股票募集资金，未改变用途，不影响募投项目进展。该事项已获董事会和监事会审议通过，保荐机构无异议。此前同类理财已到期，本金8,500万元及收益447,950元均已到账。

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