东吴证券：给予中国太保买入评级

东吴证券股份有限公司孙婷,曹锟近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保发行H股可转债，提升资本实力支持主业发展》，给予中国太保买入评级。

　　中国太保(601601)

　　投资要点

　　【事件】9月11日中国太保发布公告，拟发行本金总额约156亿港元的零息H股可转债，用于支持保险主业与“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施等用途。

　　本次可转债为零息债券，将于2030年到期。①可转债本金总金额155.56亿港元，到期日为2030年9月，发行价为本金额100.15%，为零息债券。②初始转换价为每股H股39.04港元，较9月10日收盘价溢价约21.24%。③若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后总股本的3.98%。④本次发行将面向不少于6名独立认购人（独立专业投资者、机构投资者或其他投资者），发行后将在香港联交所上市交易。

　　本次可转债发行占用一般性授权上限的71.8%。2025年6月股东会已授权可发行不超过已发行A股/H股各自股份20%的一般性授权，本次H股可转债发行相当于一般性授权上限的71.8%。

　　我们认为，本次可转债发行将以低成本方式有效提升资本实力、支持主业发展。2025Q2末太保集团和寿险核心偿付能力充足率分别为190%、136%，综合偿付能力充足率分别为264%、215%。保险公司发行可转债募集资金将计入附属资本，转股后可计入核心资本。

　　本次为年内险企第二次发行零息可转债案例。6月中国平安已公告发行约118亿港元的H股零息可转债。投资者认购零息可转债，也反映了其看好上市公司长期发展与市值提升的积极态度。

　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元。当前市值对应2025E PEV0.60x、PB1.09x，仍处低位。我们看好公司以推动高质量发展为主题，不断优化产品结构，维持“买入”评级。

　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.39。

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