嘉曼服饰（301276）2025年中报财务分析：营收微增但利润显著下滑，费用压力与现金流恶化凸显经营挑战

近期嘉曼服饰（301276）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

嘉曼服饰（301276）2025年中报显示，公司营业总收入为4.97亿元，同比上升3.51%；归母净利润为6405.08万元，同比下降30.65%；扣非净利润为4362.11万元，同比下降27.81%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.02亿元，同比上升4.69%；第二季度归母净利润为1944.86万元，同比下降50.39%；第二季度扣非净利润为564.34万元，同比下降63.71%。报告期内，公司存货同比增幅达42.98%。

主要财务指标

主营收入构成

从产品结构看，外套和上衣为主要收入来源，分别实现主营收入1.94亿元和1.84亿元，占总收入比重分别为38.96%和37.07%。裤子、裙子及其他产品收入分别为7973.32万元、2991.78万元和588.91万元。家居服及其他业务收入占比较小，其中“其他”类别出现亏损，主营利润为-171.97万元，毛利率为-56.77%。

按行业划分，童装业务主营收入为3.78亿元，占总收入75.95%；男女装业务收入为1.14亿元，占比22.87%。其他业务收入为588.91万元。

从地区分布看，电商渠道为主力销售渠道，实现收入2.66亿元，占总收入53.47%。华北地区收入为1.15亿元，占比23.08%；华东、西南、西北、中南、东北地区收入分别为5966.27万元、1500.03万元、1257.11万元、1248.5万元、1094.77万元。

经营情况评述

公司财务指标出现较大变动，主要原因如下：

• 经营活动产生的现金流量净额同比变动幅度为-193.82%，主要由于2025年上半年收到的政府补助金额大幅下降，同时因公司自2024年年中起全面正式经营男女装业务，导致2025年上半年支付的店铺人工成本同比大幅上升。
• 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-140.34%，原因是2025年上半年赎回现金管理产品与购买现金管理产品的差额同比大幅降低。
• 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-951.92%，主要受经营活动与投资活动现金流双双下降影响。

财务分析与业务评价

根据证券之星价投圈财报分析工具，公司2024年ROIC为7.92%，资本回报率一般；历史上市以来中位数ROIC为16.04%，投资回报整体较好。2024年净利率为15.58%，显示产品附加值较高。当前三费合计占营收比例达50.04%，同比上升明显，反映出营销与管理成本压力加大。公司现金资产状况健康，货币资金达5.02亿元，远高于去年同期水平。然而，每股经营性现金流由正转负，为-0.17元，显示主营业务现金回笼能力减弱。

公司采用多品牌策略，运营自有品牌“水孩儿”“暇步士”及授权品牌“哈吉斯”“EMPORIO ARMANI”“HUGO BOSS”等，覆盖中高端市场。尽管营收保持小幅增长，但利润端显著承压，叠加存货大幅上升、费用占比攀升与现金流恶化，表明公司在拓展成人装业务过程中面临阶段性经营挑战。

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