采纳股份（301122）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比大幅攀升，外销支撑收入但内销亏损

近期采纳股份（301122）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

采纳股份（301122）2025年中报显示，公司整体财务表现承压。报告期内，营业总收入为1.58亿元，同比下降18.54%；归母净利润为936.94万元，同比大幅下降71.78%；扣非净利润为247.97万元，同比下降88.44%。盈利能力显著弱化，净利率为5.54%，同比减少67.58%。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入8566.9万元，同比上升2.24%，呈现环比改善趋势；但归母净利润为168.92万元，同比下降79.28%；扣非净利润为-127.17万元，同比下滑133.94%，显示盈利质量仍处于低位。

盈利能力与成本控制

公司毛利率为26.78%，同比减少31.65%。期间费用压力显著上升，销售费用、管理费用和财务费用合计达2806.2万元，三费占营收比例为17.72%，同比增幅高达127.62%。费用端的快速扩张对利润形成严重挤压。

财务费用同比增长67.3%，主要因上期汇兑收益较高所致；管理费用同比上升62.73%，主要由于澄鹿路二期项目厂房折旧、土地摊销及境外子公司认证费用增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为4.12亿元，较上年同期增长31.09%，主要因本期赎回部分理财产品并重分类为货币资金。交易性金融资产同比下降35.78%，亦与此操作相关。其他非流动资产同比增长66.13%，系新增一年期以上理财产品。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.21元，同比减少53.81%，主因销售回款减少。投资活动现金流量净额下降33.03%，因本期购买定期存款增加；筹资活动现金流量净额上升39.33%，因本期现金股利分配减少。

应收账款与负债结构

应收账款为5425.22万元，同比下降27.20%。尽管账款规模下降，但财报体检工具提示需关注应收账款状况，应收账款/利润比例已达102.18%，存在回款覆盖利润的风险。

有息负债为354.68万元，同比大幅增长4011.39%，虽绝对值仍较低，但增速显著，需关注后续债务变化趋势。

主营收入结构分析

从主营构成看，外销收入达1.29亿元，占总收入81.63%，贡献利润4398.03万元，利润占比达103.70%，是公司主要盈利来源。内销收入为2909.36万元，占比18.37%，但利润为-156.81万元，毛利率为-5.39%，显示内销业务处于亏损状态。

产品结构方面，注射器和穿刺针为主要收入来源，分别实现收入7154.22万元和7128.81万元，占主营收入比例分别为45.17%和45.01%。穿刺针毛利率为35.03%，显著高于注射器的16.18%。实验室耗材毛利率最高，达44.42%。

其他财务变动说明

• 存货同比增长30.01%，主因海外市场环境及政策影响导致部分产品发货放缓。
• 合同负债同比增长61.66%，因境外订单发货延迟所致。
• 所得税费用同比下降92.9%，因本期利润减少。
• 其他收益同比下降59.42%，因政府补助减少。
• 公允价值变动收益同比下降46.92%，因理财产品收益率下行。
• 少数股东权益同比增长52.73%，因控股子公司吸收少数股东投资。
• 其他综合收益同比下降62.44%，因境外报表折算差额影响。

综合评价

采纳股份2025年上半年面临营收下滑、利润大幅缩水、费用占比激增的多重压力。尽管外销业务仍具韧性，且货币资金充裕，但内销亏损、三费高企、盈利能力下滑等问题突出。ROIC为2.6%，处于历史低位，资本回报能力明显减弱。未来需重点关注费用控制、产能出海进展及应收账款回收情况。

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