恒帅股份（300969）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款风险上升，可转债发行推升有息负债

近期恒帅股份（300969）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

恒帅股份（300969）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。报告期内，营业总收入为4.28亿元，同比下降7.46%；归母净利润为8465.54万元，同比下降26.79%；扣非净利润为7546.75万元，同比下降30.42%。盈利能力指标全面走弱，毛利率为31.6%，同比减少13.43个百分点；净利率为19.76%，同比减少20.89个百分点。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.26亿元，同比增长1.92%，呈现环比改善趋势；但归母净利润为4285.46万元，同比下降15.72%；扣非净利润为3897.95万元，同比下降19.98%，盈利能力压力仍存。

盈利与运营指标

公司期间费用控制承压，销售费用、管理费用、财务费用合计为3120.52万元，三费占营收比为7.28%，同比上升24.37%。财务费用同比增长33.61%，主要原因为本期利息收入减少。

每股收益为0.76元，同比下降26.21%；每股净资产为11.94元，同比下降18.89%；每股经营性现金流为0.77元，同比下降38.79%，显示盈利质量有所下降。

资产与现金流状况

货币资金为2.08亿元，较2024年中报的2.76亿元下降24.60%。应收账款为2.24亿元，与去年同期基本持平，但应收账款占最新年报归母净利润比例已达104.7%，提示回款风险需重点关注。

有息负债为3.23亿元，较2024年中报的31.27万元大幅增长103237.71%，主要系本期发行可转债所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长995.97%，亦源于可转债发行带来的筹资增加。

投资活动产生的现金流量净额同比下降435.36%，主要因理财资金净增加。现金及现金等价物净增加额同比下降369.7%，与公司理财配置增加及现金等价物需求波动有关。

主营业务结构

从业务构成看，清洗类产品实现收入2.01亿元，占主营收入的46.88%，毛利率为25.96%；电机类产品收入1.92亿元，占比44.88%，毛利率为34.33%，为公司主要利润来源，贡献利润占比达48.76%。其他产品及补充业务合计收入占比约8.24%，毛利率较高，其中‘其他(补充)’类别毛利率达88.58%。

按行业划分，汽车零部件业务收入为4.24亿元，占比98.90%，是公司绝对核心业务。按地区划分，境内收入2.43亿元，占比56.63%；境外收入1.81亿元，占比42.26%，境外毛利率为35.03%，高于境内27.94%。

经营与战略动态

公司持续推进在汽车电机与流体技术领域的布局，清洗类产品收入同比下降7.33%，电机类产品收入同比下降5.77%。主动感知清洗系统已获得Waymo、美团、小马智行等客户定点，电子水泵在热管理系统中已获大批量定点，规划产能达150万套。

研发方面，公司与德国伦茨合作开发的滚筒电机进入量产爬坡阶段，并拓展至人形机器人领域。新型磁性材料中试线已具备小批量生产能力。公司坚持纵向一体化战略，提升核心零部件自制率，强化成本与质量控制，通过IATF-16949认证，拥有全自动生产线自主研发能力。

风险提示

尽管公司资本回报率历史表现良好（上年ROIC为16.96%，上市以来中位数为20.76%），现金资产状况健康，但当前应收账款与利润比值已超100%，叠加净利润下滑与经营性现金流减弱，建议持续关注其回款能力与盈利修复趋势。

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