佳禾智能（300793）2025年中报财务分析：营收利润双降，盈利能力承压但现金流管理改善

近期佳禾智能（300793）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

佳禾智能（300793）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。报告期内，营业总收入为10.05亿元，同比下降10.82%；归母净利润为2512.19万元，同比下降38.12%；扣非净利润为250.69万元，同比下降90.6%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.17亿元，同比下降23.83%；第二季度归母净利润为934.69万元，同比下降63.97%；第二季度扣非净利润为197.41万元，同比下降87.48%，显示盈利能力在二季度进一步承压。

盈利能力分析

公司盈利能力指标全面下滑。2025年中报毛利率为14.07%，同比减少10.89个百分点；净利率为2.47%，同比减少30.68个百分点。每股收益为0.07元，同比下降41.67%。三费合计为7824.6万元，三费占营收比为7.79%，同比上升24.62%，显示费用控制压力加大。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为9.64亿元，较上年同期增长15.29%；应收账款为4.45亿元，同比下降30.31%；有息负债为6.45亿元，同比下降45.55%，显示公司在降低杠杆和优化债务结构方面取得进展。然而，公司当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1078%，提示应收账款回收风险需重点关注。

现金流表现

公司每股经营性现金流为-0.05元，同比减少111.28%，主要原因为商品销售收入减少及供应商预付款增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长104.43%，主要系公司使用暂时闲置募集资金购买理财产品所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降99.68%，主要因上年同期公司发行可转换公司债券带来较大资金流入。

主营业务构成

从收入结构看，耳机产品仍是公司核心业务，实现主营收入8.16亿元，占总收入的81.18%，毛利率为13.69%。其他主营业务收入为1.83亿元，占比18.25%，毛利率为14.89%。其他（补充）业务收入为565.12万元，占比0.56%，毛利率为41.78%。

经营与战略回顾

公司继续深耕消费电子领域，主营业务涵盖TWS耳机、骨传导耳机、智能音箱、智能手表、智能眼镜及储能产品，以ODM模式为主，辅以OEM和自有品牌销售。报告期内业绩下滑主要受毛利率下降、越南工厂投入增加及研发战略调整影响。公司拥有924项授权专利，客户覆盖全球头部品牌，并在东莞、越南、江西布局生产基地。

综合评价

财务分析工具指出，公司去年ROIC为1.82%，资本回报率偏低；历史中位数ROIC为4.86%，投资回报整体一般。公司商业模式依赖研发驱动，需关注其研发转化效率与实际产出。尽管盈利能力下滑，但货币资金充裕、有息负债显著下降，显示财务结构趋于稳健。建议持续关注应收账款管理与盈利修复进展。

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