开润股份（300577）：2025年中报营收增长但净利率下滑，应收账款与有息负债压力显现

近期开润股份（300577）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

开润股份（300577）2025年中报显示，公司营业总收入为24.27亿元，同比上升32.53%；归母净利润为1.87亿元，同比下降24.77%；扣非净利润为1.81亿元，同比上升13.98%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为11.94亿元，同比上升29.54%；第二季度归母净利润为1.01亿元，同比下降42.78%；第二季度扣非净利润为9734.51万元，同比上升21.12%。

盈利能力分析

公司毛利率为24.66%，同比增3.02%；净利率为8.66%，同比减36.19%。三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计为2.77亿元，占营收比为11.43%，同比减少5.05%。

资产与现金流状况

货币资金为12.51亿元，较2024年中报的7.36亿元有明显增长。每股经营性现金流为1.0元，同比大幅增长3843.33%。每股净资产为9.18元，同比增11.3%；每股收益为0.78元，同比减24.27%。

应收账款为9.84亿元，占最新年报归母净利润的比例达258.37%。有息负债为18.25亿元，较2024年中报的13.32亿元增长37.02%。有息资产负债率已达31.94%。

主营业务结构

从主营构成来看，包袋业务收入为13.27亿元，占总收入的54.69%，毛利率为28.64%；服装业务收入为6.79亿元，占比27.97%，毛利率为15.95%；旅行箱业务收入为3.96亿元，占比16.31%，毛利率为25.94%。

按地区划分，国外业务收入为19.15亿元，占比78.89%，毛利率为25.63%；国内业务收入为5.12亿元，占比21.11%，毛利率为21.02%。

财务变动原因说明

• 货币资金增长主要由于本期经营活动和筹资活动产生的现金流量净额增加。
• 应收款项变动幅度为-6.34%，系本期加速应收账款回收所致。
• 短期借款大幅上升129.58%，因本期借入短期借款增加。
• 财务费用同比上升241.64%，主要因上海嘉乐并表导致汇兑损失增加。
• 管理费用上升29.25%，系上海嘉乐并表带来职工薪酬增加。
• 所得税费用上升79.6%，因上海嘉乐并表导致应纳税所得额增加。
• 研发投入上升36.0%，因上海嘉乐并表带来研发人员薪酬增加。
• 经营活动产生的现金流量净额同比上升3843.34%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。
• 投资活动产生的现金流量净额下降277.08%，因上海嘉乐并表导致购建固定资产等支出增加。
• 筹资活动产生的现金流量净额上升330.15%，因上海嘉乐并表带来新增短期借款增加。
• 现金及现金等价物净增加额上升527.08%，主要因经营和筹资活动现金流增加。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：- 公司现金流状况，货币资金/流动负债为54.11%，近3年经营性现金流均值/流动负债为11.23%；- 债务状况，有息资产负债率为31.94%；- 应收账款状况，应收账款/利润比达258.37%。

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