海联讯（300277）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流与应收账款风险凸显

近期海联讯（300277）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海联讯（300277）2025年中报显示，公司营业总收入为7516.44万元，同比下降3.79%；归母净利润为156.58万元，同比下降45.57%；扣非净利润为-20.01万元，虽仍为负值，但同比上升92.56%，显示非经常性损益对公司盈利影响较大。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入4959.25万元，同比上升0.62%；归母净利润为257.31万元，同比下降6.35%；扣非净利润为173.27万元，同比大幅上升1153.4%，表明当季主营业务盈利能力有所改善。

盈利能力分析

公司2025年中报毛利率为25.18%，同比提升10.15%；净利率为4.52%，同比下降2.45%。尽管毛利率上升，但净利率下滑，反映出期间费用或非经营性支出压力加大。

销售费用、管理费用、财务费用合计为1643.79万元，三费占营收比为21.87%，同比上升3.81%，费用控制压力显现。财务费用同比下降76.03%，主要原因为利息收入减少。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为8593.37万元，较2024年同期增长19.90%；应收账款为1558.96万元，同比下降23.35%；有息负债为63.79万元，同比下降34.92%，显示公司有息负债水平较低，偿债压力较小。

然而，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达164.83%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险和现金流压力。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.02元，同比下降116.45%，主要原因为报告期收款减少。经营活动产生的现金流量净额同比下降116.78%，与净利润的背离程度加大，盈利质量有所下降。

每股净资产为1.43元，同比下降1.67%；每股收益为0元，同比下降45.24%，反映股东权益和盈利水平均有所弱化。

主营业务结构

从业务构成看，系统集成收入为6118.11万元，占总收入的81.40%，毛利率为26.00%；技术及咨询服务收入为1387.91万元，占比18.46%，毛利率为23.11%。系统集成仍是公司核心收入来源。

从地区分布看，华北地区收入为5441.58万元，占比72.40%；华东地区为1947.74万元，占比25.91%。公司收入集中于华北地区，区域依赖性较强。中南地区毛利率为-132.53%，存在亏损风险。

经营与投资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降109.19%，主要因债权投资增加；筹资活动产生的现金流量净额同比上升38.27%，主要因偿还债务减少。

所得税费用同比下降30.85%，主要受利润总额减少影响。

风险提示

• 经营性现金流持续为负，且与净利润偏离明显，需关注盈利质量。
• 应收账款规模相对利润较高，存在回款风险。
• 净利润大幅下滑，虽扣非后亏损收窄，但仍需警惕持续盈利能力。
• 三费占营收比上升，费用管控能力有待加强。

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