冠昊生物（300238）2025年中报财务分析：营收净利稳增但应收账款高企，三费占比上升拖累净利率

近期冠昊生物（300238）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

冠昊生物（300238）2025年中报显示，公司实现营业总收入2.01亿元，同比增长5.89%；归母净利润为2040.41万元，同比增长1.27%；扣非净利润为1980.39万元，同比增长4.65%。整体业绩保持小幅增长态势。单季度数据显示，第二季度营业收入达1.06亿元，同比增长7.95%；但归母净利润为553.8万元，同比下降3.8%，而扣非净利润同比增长19.82%至593.81万元，显示核心经营盈利能力有所增强。

盈利能力分析

公司毛利率为78.05%，同比提升0.3个百分点，维持在较高水平。然而净利率为8.22%，同比下降6.95%。尽管盈利能力基础稳固，但净利率下滑表明成本或费用压力加大。销售、管理、财务三项费用合计1.11亿元，占营收比重达55.1%，同比上升3.58个百分点，对利润形成明显挤压。

财务费用同比大幅增长344.33%，主要原因为天昊中山医药科技项目专项贷款增加，导致有息负债由7466.72万元上升至1.24亿元，增幅达65.54%。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为1.41亿元，较上年同期的1.1亿元增长28.44%。应收账款为6302.27万元，同比增长3.56%。值得注意的是，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达229.87%，提示回款周期较长或存在坏账风险，需重点关注。

每股经营性现金流为0.15元，同比增长12.94%（上年同期为0.13元），显示主营业务现金生成能力有所改善。现金及现金等价物净增加额同比增长641.71%，主要因上年同期天昊中山医药科技项目投入较大，本期投资活动现金流出减少所致。

主营业务结构

从业务构成看，医疗器械行业收入为1.47亿元，占总收入73.28%，是公司最主要的收入来源，其毛利率为79.58%。药品板块收入为3055.63万元，占比15.21%，毛利率为82.94%。其中本维莫德乳膏收入同比增长27.64%，表现亮眼。

具体产品中，B型硬脑(脊)膜补片收入3805.01万元，生物型硬脑(脊)膜补片收入3638.92万元，两者合计占产品收入比重较高，且毛利率分别达90.96%和93.46%，为高毛利核心产品。

地区分布上，东大区收入7220.23万元，占比35.94%，为最大销售区域；北大区毛利率达86.69%，为各区域中最高。

综合评价

公司2025年上半年营收和扣非净利润稳步增长，核心产品毛利率维持高位，经营性现金流改善。但需警惕三费占营收比持续上升、净利率下滑以及应收账款规模较大等问题。财务分析工具提示应重点关注公司现金流状况（货币资金/流动负债为92.48%）及应收账款回收风险（应收账款/利润达229.87%）。整体来看，公司商业模式依赖研发与营销驱动，资本回报率历史表现偏弱，ROIC中位数为3.93%，投资回报能力有待提升。

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