思美传媒（002712）增收不增利，盈利能力承压但现金流有所改善

近期思美传媒（002712）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

思美传媒（002712）2025年中报显示，公司实现营业总收入35.58亿元，同比增长26.78%，但归母净利润为-1140.24万元，同比下降1084.13%；扣非净利润为-1224.68万元，同比下降4246.93%。公司在收入端保持增长的同时，利润表现持续恶化，呈现明显的“增收不增利”特征。

第二季度单季数据显示，营业总收入达17.67亿元，同比增长19.69%；归母净利润为-608.58万元，同比下降125.41%；扣非净利润为-639.66万元，同比下降184.81%，亏损幅度进一步扩大。

盈利能力分析

公司盈利能力显著下滑。2025年中报毛利率为3.02%，同比下降22.81个百分点；净利率为-0.3%，同比下降460.28个百分点。尽管三费合计占营收比重下降至2.93%，同比减少23.92%，成本控制有所改善，但仍未能扭转整体亏损局面。

每股收益为-0.02元，同比下降1095.24%；每股净资产为2.51元，同比下降3.66%，反映出股东权益的缩水压力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.88亿元，较上年同期增长19.54%；应收账款为17.2亿元，同比增长18.78%，回款压力依然较大。有息负债为7.51亿元，同比增长23.75%，债务规模持续上升。

财报分析指出，货币资金/流动负债比例仅为23.51%，且近3年经营性现金流均值/流动负债为-20.3%，显示短期偿债能力偏弱。同时，有息资产负债率为26.29%，叠加近三年经营性现金流均值为负，表明公司面临一定债务与现金流压力。

现金流与运营变动

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.16元，同比改善38.23%。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长34.34%，主要得益于业务规模扩张带来的回款增加。

投资活动现金流量净额大幅增长1548.37%，因本期收回联营企业部分投资所致；处置固定资产等收回的现金净额同比增长1865.69%，与固定资产处置收益上升相关。

筹资活动中，筹资活动产生的现金流量净额同比下降114.21%，主要由于支付的汇票保证金同比大幅增加760.73%；取得借款收到的现金增长34.66%，偿还债务支付的现金增长54.08%，反映融资活动频繁且偿债压力上升。

主营业务结构

公司主营业务集中于商务服务业，主营收入为35.58亿元，全部来自国内，收入占比100%。其中，营销服务收入达35.52亿元，占总收入99.83%，毛利率为3.01%；数字版权运营及服务收入585.2万元，毛利率5.26%；影视内容收入仅3.95万元，毛利率89.97%，但体量极小，对整体盈利贡献有限。

财务变动原因说明

• 合同负债增长77.97%，系预收客户广告款增加。
• 应收款项融资下降33.53%，因客户以银行承兑汇票结算减少。
• 应付账款下降36.17%，因应付供应商款项减少。
• 应交税费下降33.16%，主要为应交所得税减少。
• 其他应付款下降41.12%，因应付保证金减少。
• 一年内到期的非流动负债下降56.85%，因需支付的房租减少。
• 财务费用上升35.58%，因短期借款利息支出增加。
• 所得税费用上升278.32%，因当期应纳税所得额增加。
• 研发投入上升95.75%，因研发项目增多导致职工薪酬增加。
• 其他收益下降68.23%，因政府补助减少。
• 投资收益上升1167.76%，因联营企业投资收益增加。
• 信用减值损失下降70.62%，因计提坏账准备减少。
• 资产减值损失同比下降100.0%，因本期未计提资产减值。
• 营业外收入上升6213.34%，因收到违约金和补偿款增加；营业外支出下降84.57%，因支付违约金减少。

综合评价

思美传媒在2025年上半年实现了营业收入的显著增长，但盈利能力持续恶化，净利润由盈转亏，且亏损扩大。尽管公司在成本控制、现金流回笼方面有所改善，但应收账款高企、有息负债上升、经营性现金流长期为负等问题仍构成重大风险。未来需重点关注其债务结构、回款能力及主业盈利能力修复情况。

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