传化智联（002010）：2025年中报净利润大幅增长但现金流承压，化学板块盈利主导业绩改善

近期传化智联（002010）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

传化智联（002010）2025年中报显示，公司实现营业总收入122.3亿元，同比下降5.42%；归母净利润达5.09亿元，同比上升76.01%；扣非净利润为2.81亿元，同比增长12.82%。盈利能力显著提升，毛利率为14.99%，同比增幅5.94%；净利率达4.49%，同比增幅59.51%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为62.0亿元，同比下降5.07%；归母净利润为3.12亿元，同比上升161.93%；扣非净利润为1.24亿元，同比增长32.61%。

盈利能力与费用结构

公司毛利率和净利率均实现同比增长，分别达到14.99%和4.49%。三费（销售、管理、财务费用）合计为10.7亿元，占营收比重为8.75%，同比上升5.16%。每股收益为0.18元，同比增长76.03%；每股净资产为6.48元，同比增长4.10%。

现金流与资产负债状况

经营活动产生的现金流量净额同比减少72.0%，每股经营性现金流为0.04元，较上年同期的0.16元明显下降，主要因化学业务产能扩张导致采购支出增加及票据到期解付同比上升。投资活动产生的现金流量净额同比增长197.33%，系处置子公司及长期资产收回现金增加、购建长期资产支付减少所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降162.42%，主因归还借款净额增加及回购股份影响。现金及现金等价物净增加额同比下降181.74%。

截至报告期末，货币资金为47.97亿元，同比增长6.96%；应收账款为25.98亿元，同比增长10.93%；有息负债为154.61亿元，同比下降1.69%。

主营业务构成分析

从业务板块看，物流行业实现主营收入66.65亿元，占总收入的54.51%，贡献利润6.58亿元，利润占比35.89%，毛利率为9.87%；化学行业实现收入55.61亿元，占比45.49%，贡献利润11.75亿元，利润占比64.11%，毛利率为21.12%，为公司主要盈利来源。

细分业务中，智能公路港业务收入6.14亿元，毛利率高达80.48%；网络货运平台业务收入55.48亿元，毛利率1.89%；纺织印染助剂业务收入35.77亿元，毛利率26.17%；顺丁橡胶业务收入15.33亿元，毛利率11.22%。

从区域分布看，华东地区收入75.87亿元，占比62.06%，贡献利润11.17亿元，利润占比60.97%；其他地区合计收入46.39亿元，占比37.94%。

财务变动原因说明

• 应收款项同比增长60.94%，原因系化学业务年终加快货款回收，使去年同期基数较低。
• 利息收入同比下降57.34%，因保理业务规模下降。
• 投资收益同比增长235.95%，主要来自处置子公司产生的收益增加。
• 信用减值损失同比下降51.07%，系计提坏账准备增加。
• 营业外收入同比增长888.25%，因确认搬迁赔偿收入增加。
• 少数股东损益同比下降47.29%，受回购股份影响。
• 其他综合收益中，不能重分类进损益的部分增长193.72%，源于锦鸡股份公允价值变动；将重分类进损益的部分增长330.97%，因外币财务报表折算差额。

风险提示

根据财报分析工具提示，需关注以下风险点：

• 现金流状况：货币资金/流动负债为43.05%，近三年经营性现金流均值/流动负债为14.54%，流动性压力较大。
• 债务水平：有息资产负债率为37.43%，债务负担较重。
• 应收账款风险：应收账款/利润达1713.03%，回款能力对利润稳定性构成挑战。

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