招商公路（001965）2025年中报财务分析：营收利润双降，债务压力上升但现金流改善

近期招商公路（001965）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

招商公路（001965）2025年中报显示，公司营业总收入为56.63亿元，同比下降5.36%；归母净利润为25.04亿元，同比下降7.56%；扣非净利润为24.87亿元，同比下降7.55%。盈利能力指标方面，毛利率为34.0%，同比减少7.83个百分点；净利率为50.24%，同比减少0.74个百分点。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为28.6亿元，同比下降3.45%；归母净利润为11.75亿元，同比下降16.98%；扣非净利润为11.64亿元，同比下降16.7%。盈利增速在二季度进一步放缓。

盈利与费用结构

公司三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计为10.81亿元，占营收比重为19.1%，同比下降7.11个百分点。其中，管理费用同比下降3.15%，主要受亳阜高速出表及加强费用管控影响；财务费用同比下降15.79%，主要由于有息负债规模减少及借款利率下调。

每股收益为0.37元，同比下降4.49%；每股净资产为9.56元，同比增长3.28%；每股经营性现金流为0.43元，同比下降3.64%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为103.59亿元，较上年同期增长27.39%；应收账款为18.21亿元，同比下降12.38%；有息负债为558.69亿元，同比下降3.65%。

尽管现金资产相对充裕，但公司短期偿债压力上升，流动比率为0.85。财报体检工具提示需关注公司现金流状况（货币资金/流动负债为59.56%）和债务结构（有息资产负债率为34.51%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为10.76%）。

经营活动与投资筹资活动

经营活动产生的现金流量净额同比下降3.64%，主要受亳阜高速出表及通行费收入减少影响，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少。

投资活动产生的现金流量净额同比增长101.7%，主要因本期重大投资支出减少，投资支付的现金下降。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降304.4%，主要由于本期贷款较上年同期减少，筹资流入下降，同时因股份回购导致筹资活动现金流出增加。

主营业务构成

从收入结构看，投资运营板块实现主营收入44.78亿元，占总收入的79.07%，贡献利润占比达93.53%，毛利率为40.22%。交通科技板块收入9.15亿元，占比16.15%，毛利率为11.44%。智能交通和交通生态板块分别实现收入1.52亿元和1.19亿元，但未披露具体利润数据。

区域分布上，西南地区收入占比最高，达38.73%；华南地区毛利率最高，为53.21%；华中和西北地区未披露利润情况。

经营业绩变动原因

营业收入下降主要受亳阜高速出表、道路分流及差异化收费政策影响；营业成本下降1.03%，得益于亳阜高速出表及降本增效措施推进；管理费用下降与上述出表及费用管控有关；财务费用下降源于有息负债减少和利率下行。

公司发展与行业地位

招商公路作为综合性公路投资运营服务商，截至2025年6月30日，投资经营总里程达14865公里，覆盖全国22个省区市，控股里程2143公里，参股16家优质公路上市公司。公司在投资运营、交通科技、智能交通和交通生态四大板块布局完整，具备全产业链协同优势和科研创新能力，拥有国家级研发平台21个，累计获国家级科技奖25项。

2025年上半年，公司持续推进路产改扩建、REITs运作、数字化转型和海外拓展，强化科技创新与产业协同。ESG方面，中证与万得ESG评级均为AAA级，标普CSA评级居国内交通物流行业首位。

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