慕思股份（001323）2025年中报财务分析：营收利润双降，盈利能力承压但毛利率提升

近期慕思股份（001323）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

慕思股份（001323）2025年中报显示，公司营业总收入为24.78亿元，同比下降5.76%；归母净利润为3.58亿元，同比下降4.14%；扣非净利润为2.85亿元，同比下降20.97%。整体财务表现呈现收入与利润双下滑趋势，尤其是扣非净利润降幅显著。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为13.56亿元，同比下降5.01%；归母净利润为2.4亿元，同比上升3.35%；扣非净利润为1.66亿元，同比下降26.86%。尽管归母净利润在Q2实现小幅回升，但扣非净利润仍持续承压。

盈利能力

报告期内，公司毛利率为51.9%，同比上升1.25个百分点；净利率为14.39%，同比上升1.42个百分点。尽管整体营收下滑，但盈利质量有所改善，毛利率和净利率均实现同比增长。

费用与资产状况

销售、管理、财务三项费用合计为8.38亿元，三费占营收比为33.83%，同比上升10.84%。费用占比上升可能对利润空间形成挤压。

货币资金为14.86亿元，较上年同期下降15.66%；应收账款为8809.21万元，同比增长113.36%；有息负债为11.64亿元，同比增长47.36%。应收账款和有息负债增长较快，需关注现金流与偿债压力。

每股净资产为11.24元，同比下降2.12%；每股收益为0.91元，同比下降4.21%；每股经营性现金流为0.22元，同比下降61.22%。经营性现金流明显下滑，反映主营业务现金回笼能力减弱。

主营业务结构

按产品分类，床垫收入为12.56亿元，占主营收入的50.69%，毛利率为63.55%；床架收入为6.95亿元，占比28.06%，毛利率为49.35%；沙发、床品及其他产品收入分别为1.76亿元、1.16亿元和1.94亿元。床垫仍是核心收入来源。

按行业划分，家具制造行业收入为24.37亿元，占比98.37%；按地区划分，境内收入为23.69亿元，占比95.60%，境外收入为1.09亿元，占比4.40%。业务高度集中于国内家具制造领域。

经营活动变动说明

• 应收账款大幅增长113.36%，主要因经销商授信增加；
• 合同负债同比下降26.63%，因预收经销商货款减少；
• 使用权资产增长311.91%，租赁负债增长406.96%，反映终端展示店租赁规模扩大；
• 经营活动产生的现金流量净额同比下降61.22%，主因销售商品收到的现金减少；
• 投资活动现金流量净额增长134.68%，因本期赎回理财产品增加；
• 筹资活动现金流量净额下降117.92%，因取得借款减少且偿还借款增加。

发展与战略动向

公司持续推进AI智能床垫业务，相关产品收入达1.21亿元，同比增长超三倍，成为增长亮点。公司拥有华南、华东智能制造基地及印尼海外生产基地，构建了以经销为主、多渠道并行的全球销售网络。截至报告期末，累计拥有有效自主知识产权3914项，参与起草发布64项技术标准。

财务分析工具显示，公司2024年ROIC为13.64%，净利率为13.7%，商业模式主要依赖营销驱动，资本回报率尚可但面临增长压力。

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