国联股份（603613）2025年中报财务分析：营收净利双降但盈利能力改善，扣非净利与毛利率显著提升

近期国联股份（603613）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

国联股份（603613）2025年中报显示，公司营业总收入为240.49亿元，同比下降6.52%；归母净利润为6.8亿元，同比下降4.62%；扣非净利润为6.78亿元，同比上升11.21%。尽管营收与归母净利润有所下滑，但扣非净利润实现双位数增长，显示出公司核心经营业务的盈利能力增强。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达130.3亿元，同比上升7.64%；归母净利润为4.1亿元，同比上升2.56%；扣非净利润为4.11亿元，同比上升10.16%，表明公司经营趋势在二季度持续回暖。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。2025年中报毛利率为6.35%，同比增25.49%；净利率为3.48%，同比增3.77%。报告指出，本报告期公司盈利能力上升，毛利率同比增幅达45.07%，净利率同比增幅为19.96%，反映出公司在成本控制和运营效率方面取得积极进展。

费用与资产状况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为3.02亿元，三费占营收比为1.26%，同比上升31.38%。其中，销售费用增长10.85%，主要因销售人员薪酬增加；管理费用增长43.16%，源于职工薪酬、折旧和摊销上升；财务费用增长30.16%，系利息费用增加所致。

资产方面，货币资金为59.68亿元，较2024年中报的62.26亿元下降4.14%；应收账款为14.24亿元，较上年同期的9.97亿元增长42.85%；有息负债为30亿元，较2024年同期的26.24亿元增长14.34%。

每股指标与现金流

每股净资产为11.8元，同比增长17.8%；每股收益为0.94元，同比下降5.05%；每股经营性现金流为-0.22元，较上年同期的-0.4元改善46.14%，显示经营现金流压力有所缓解。

主营业务结构

从收入构成看，网上商品交易业务为主力，实现收入239.92亿元，占总收入的99.76%，毛利率为6.25%。商业信息服务和互联网技术服务分别实现收入3203.72万元和2414.09万元，毛利率分别为64.47%和28.82%，虽占比较小，但盈利水平较高。

按行业划分，涂料化工行业收入最高，达134.97亿元，占56.12%，毛利率为7.25%；卫生用品行业毛利率达7.46%，为各行业最高；造纸行业则出现亏损，毛利率为-1.88%。

财务变动原因说明

• 交易性金融资产下降83.85%，因理财产品收回；
• 应收票据大幅上升275.75%，因收到商业汇票增加；
• 开发支出下降73.04%，因内部开发项目验收完成转入无形资产；
• 应付账款上升42.17%，因供应商账期未到，应付账款暂未支付；
• 应付票据下降38.49%，因银行承兑汇票到期承兑；
• 营业收入下降6.52%，因业务结构优化及按总额法确认收入减少；
• 营业成本下降7.8%，随收入变动而调整；
• 研发费用下降28.93%，因AI技术发展推动公司技术路线优化调整；
• 经营活动现金流量净额改善46.27%，因经营略有缓解；
• 投资活动现金流量净额大增749.3%，因定期存款和结构性存款到期收回；
• 筹资活动现金流量净额增长57.48%，因借款增加。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为84.97%，未覆盖全部流动负债；近三年经营性现金流均值/流动负债仅为11.21%。此外，应收账款/利润已达97.91%，需警惕回款风险。

投资价值评价

公司去年ROIC为18.19%，资本回报率较强；上市以来中位数ROIC为19.81%，历史投资回报表现良好。尽管净利率为3.24%，产品附加值不高，但整体财务表现稳健，核心竞争力未发生重大变化。

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