恒尚节能（603137）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企与现金流承压凸显经营压力

近期恒尚节能（603137）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

恒尚节能（603137）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。报告期内，营业总收入为9.3亿元，同比下降6.57%；归母净利润为4543.31万元，同比下降31.97%；扣非净利润为4309.75万元，同比下降32.33%。盈利能力指标同步走弱，毛利率为13.38%，同比减少10.71%；净利率为4.88%，同比减少27.19%。

从单季度数据看，第二季度经营压力进一步加剧。第二季度营业总收入为4.71亿元，同比下降17.0%；归母净利润为-212.24万元，同比减少112.72%；扣非净利润为-357.4万元，同比减少124.27%，表明公司当季已陷入亏损状态。

盈利与费用结构

尽管营收规模下降，公司期间费用控制面临挑战。销售费用、管理费用、财务费用合计为3880.92万元，三费占营收比为4.17%，同比上升6.71%。其中，财务费用同比增长23.87%，主要原因为本期借款利息增加。研发费用同比下降12.04%，系研发人员减少及薪酬下降所致。

每股收益为0.25元，同比下降32.43%；每股净资产为6.78元，同比增长4.85%，显示账面净资产有所积累，但盈利水平持续下滑。

资产与现金流状况

公司货币资金为2.07亿元，较上年同期下降10.30%，主要因本期支付货款及偿还借款。应收账款达7.05亿元，同比大幅增长38.24%，远超营收降幅，回款压力显著上升。有息负债为4.69亿元，较上年同期微降1.03%。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.76元，虽同比改善6.95%，但仍处于净流出状态。近3年经营性现金流净额均值为负，反映主营业务造血能力不足。货币资金/流动负债为30.01%，短期偿债能力偏弱。

投资活动现金流量净额大幅增长1556.33%，主要系收回到期的银行理财产品。筹资活动现金流量净额同比下降300.24%，因本期归还借款与取得借款差异较大。

主营业务与资产变动

公司主营收入仍集中于幕墙工程，实现收入9.15亿元，占总收入98.38%，毛利率为13.15%。地区收入中，华东地区贡献9.11亿元，占比97.95%。合同负债为较上年同期下降77.48%，主要因预收工程款减少。

其他资产科目方面，存货同比下降30.72%，因采购规模下降；使用权资产同比下降29.37%，系计提累计折旧所致；短期借款同比下降17.49%，反映公司主动去杠杆。

风险提示

财报分析工具提示多项风险：应收账款/利润比高达755.59%，回款质量堪忧；经营性现金流持续为负，盈利含金量较低；财务费用上升叠加收入下滑，进一步压缩利润空间。尽管公司在高端幕墙领域具备技术与项目经验优势，但当前财务表现反映其面临较大的运营与资金压力。

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