云中马（603130）2025年中报财务分析：营收微增但盈利能力下滑，应收账款与债务压力需关注

近期云中马（603130）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，云中马营业总收入为12.45亿元，同比增长2.17%，增速较为平稳。然而，归母净利润为3576.33万元，同比下降30.46%；扣非净利润为2692.43万元，同比下降38.74%，显示公司盈利能力明显减弱。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.59亿元，同比下降1.81%；第二季度归母净利润为2541.44万元，同比下降6.95%；第二季度扣非净利润为1678.57万元，同比下降29.78%，表明二季度盈利压力进一步加大。

盈利能力指标

公司毛利率为8.21%，同比下降21.75%；净利率为2.87%，同比下降31.94%，反映出产品附加值和整体盈利水平持续承压。三费合计为4151.28万元，占营收比为3.33%，同比上升7.74%，费用控制面临一定挑战。

资产与现金流状况

货币资金为6.23亿元，较上年同期增长7.74%。应收账款为4.78亿元，占最新年报归母净利润的475.86%，比例较高，存在回款风险。有息负债为11.75亿元，同比增长12.17%，有息资产负债率达41.37%，债务负担较重。

每股经营性现金流为-0.72元，虽同比改善50.96%，但连续三年经营性现金流均值为负，现金生成能力偏弱。经营活动产生的现金流量净额同比增长50.96%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加以及购买商品、接受劳务支付的现金减少。

主营业务结构

从主营构成来看，经编革基布收入为10.86亿元，占总收入的87.23%，是公司核心业务，毛利率为7.25%。纬编革基布收入为1.53亿元，占比12.30%，毛利率为11.90%。其他产品收入占比不足1%，但毛利率高达88.33%。

地区方面，浙江省贡献收入6.08亿元，占比48.80%；福建省为4.65亿元，占比37.32%；安徽省、广东省等地区占比较小。浙江和福建合计贡献超八成收入，区域集中度较高。

财务变动与运营动态

报告期内，交易性金融资产下降100.0%，因赎回结构性存款；其他应收款下降96.02%，因上年末未到期信用证到期。其他非流动金融资产增长50.2%，系对中玺新材料（安徽）有限公司增资2000万元及公允价值调整所致。

使用权资产增长88.2%，因融资租入叉车；租赁负债增长80.11%，因应付电动叉车租金增加。递延所得税负债增长79.55%，因未弥补亏损确认的递延所得税资产减少，导致递延所得税资产与负债互抵金额减少。

投资活动产生的现金流量净额增长115.3%，主要因处置子公司“云中马新材料”收到现金。筹资活动产生的现金流量净额下降93.09%，因本期偿还银行借款增加。

综合财务风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 货币资金/流动负债为50.03%，短期偿债能力偏弱；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为-8.57%，现金流对债务覆盖能力不足；
• 有息资产负债率为41.37%，债务结构存在一定压力；
• 应收账款/归母净利润达475.86%，回款周期长，影响资金周转效率。

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