新赛股份（600540）增收不增利，盈利能力承压但现金流改善明显

近期新赛股份（600540）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

新赛股份（600540）2025年中报显示，公司实现营业总收入26.33亿元，同比上升437.02%；归母净利润为651.72万元，同比下降12.24%；扣非净利润为-3400.03万元，同比下降12.57%。公司呈现明显的“增收不增利”特征。

第二季度单季数据显示，营收达14.18亿元，同比上升625.57%；但归母净利润为-1167.35万元，同比下降482.64%；扣非净利润为-3968.85万元，同比下降142.94%，盈利能力在季度层面进一步承压。

盈利能力分析

公司毛利率为2.09%，同比增89.11%；净利率为0.11%，同比减少89.86%。尽管毛利率有所提升，但净利率大幅下滑，反映出成本与费用压力对利润的侵蚀。

每股收益为0.01元，同比下降12.5%；每股净资产为0.84元，同比下降33.5%，显示股东权益有所缩水。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计7444.66万元，三费占营收比为2.83%，同比减少70.96%，费用控制能力显著增强。

货币资金为16.53亿元，较2024年同期增长178.44%；应收账款为454.29万元，同比下降63.54%；存货大幅下降，反映库存去化明显。

有息负债为22.57亿元，同比增长70.10%；有息资产负债率已达61.4%，债务负担较重。

现金流状况

每股经营性现金流为3.06元，同比大增426.61%，经营活动产生的现金流量净额同比增长426.61%，主要得益于销售商品收到的现金增加及商贸业务结算节奏变化。

投资活动产生的现金流量净额同比增长273.9%，因购建长期资产支付现金减少；筹资活动产生的现金流量净额同比下降109.86%，主要因偿还借款及利息支出增加。

主营业务构成

皮棉为公司核心业务，主营收入22.96亿元，占总收入87.19%，毛利率仅为1.00%。棉油业务毛利率较高，达27.29%，贡献利润占比34.23%。棉短绒毛利率为18.01%，棉蛋白为4.05%。氧化钙和棉籽业务出现亏损，毛利率分别为-19.45%和-1.83%。

按行业划分，农业收入占比82.55%，商贸及其他占28.21%，工业业务亏损，毛利率为-14.92%。

财务风险提示

• 货币资金/流动负债为56.77%，短期偿债能力承压；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债为-15.63%，持续为负；
• 财务费用同比增长89.49%，主要因皮棉业务扩张导致资金占用上升；
• 长期借款虽下降5.25%，但整体有息负债规模仍处于高位。

经营变动说明

营业收入大幅增长主要源于皮棉贸易量增加，销售数量同比增加15.38万吨，以及新赛生物蛋白科技公司棉油、棉蛋白等产品销售收入增加。

合同负债同比增长113.63%，因预收产品款增加；短期借款下降38.15%，因公司偿还银行贷款；其他流动负债增长332.15%，与预收款项待转销项税及供应链融资增加有关。

总体来看，公司营收规模实现跨越式增长，经营性现金流显著改善，但盈利能力偏弱，债务压力和财务费用负担仍需关注。

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