冠农股份（600251）2025年中报财务分析：营收下滑但净利率改善，第二季度盈利显著回升

近期冠农股份（600251）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

冠农股份（600251）2025年中报显示，公司实现营业总收入18.34亿元，同比下降24.66%；归母净利润为3.0亿元，同比下降0.89%；扣非净利润为2.87亿元，同比下降4.59%。尽管整体营收与利润同比下滑，但第二季度单季表现亮眼，第二季度营业总收入为10.98亿元，同比下降20.18%；归母净利润达1.15亿元，同比上升93.37%；扣非净利润为1.08亿元，同比上升41.35%。

盈利能力分析

公司毛利率为6.96%，同比下降21.67%；净利率为16.71%，同比上升19.81%。三费合计为7210.76万元，三费占营收比为3.93%，同比上升30.13%。其中，销售费用同比增长103.97%，主要因加大品牌建设投入；管理费用同比下降13.78%，因咨询费等减少；财务费用同比下降21.87%，因贷款减少及利率下降导致利息支出减少。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为18.78亿元，较上年同期的18.81亿元微降0.12%。应收账款为1.36亿元，同比下降39.24%，主要因回款改善。有息负债为14.41亿元，较上年同期的13.32亿元增长8.21%。有息资产负债率已达23.3%，需关注债务结构变化。

每股净资产为4.92元，同比增长4.22%；每股收益为0.39元，同比下降0.9%；每股经营性现金流为1.58元，同比下降21.19%，主要因番茄产品销售回款及出口退税减少。

主营业务结构

从主营构成看，棉业产品收入为13.27亿元，占总收入的72.32%，毛利率为5.41%；果蔬产品收入为3.19亿元，占比17.38%，毛利率为11.77%；糖业产品收入为1.51亿元，占比8.22%，毛利率为11.29%；饲料产品收入为1421.77万元，占比0.78%，毛利率为-13.14%，为唯一亏损产品线。

按行业划分，工业收入为12.6亿元，占比68.69%；商业收入为5.02亿元，占比27.37%；服务业及其他为7224.39万元，占比3.94%，毛利率高达57.16%。按地区划分，疆内收入为16.95亿元，占比92.39%；疆外收入为1.4亿元，占比7.61%，毛利率为15.31%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比下降21.19%，主要因番茄产品销售回款及出口退税减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降69.73%，因本期购买理财产品支付现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比上升44.12%，因偿还债务及分配股利支付的现金减少。

财务变动说明

• 存货同比下降65.38%，因公司销售库存商品。
• 短期借款同比下降39.47%，因偿还银行贷款。
• 应付票据同比下降95.79%，因客户承兑票据。
• 递延所得税负债同比下降83.59%，因应纳税暂时性差异减少。
• 研发费用同比增长106.95%，因加大研发投入。
• 公允价值变动收益同比上升86.8%，因期货业务公允价值变动损失减少。
• 信用减值损失同比下降152.19%，因子公司收回应收款转回减值准备。
• 营业外收入同比上升214.21%，因客户违约产生违约金收入增加。
• 所得税费用同比下降52.61%，因子公司利润减少。

行业与战略背景

公司主营业务涵盖番茄、棉花、甜菜制糖三大板块，并持有国投罗钾和开都河水电项目投资。番茄行业处于下行周期，全球供过于求，2025年种植面积预计锐减37.5%；棉花行业稳中有增，新疆种植面积占全国近九成；棉籽蛋白受益于豆粕替代政策；甜菜制糖存在供需缺口，疆内为主要市场。公司通过联农带农机制推动一二三产融合，强化农业循环经济布局。

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