*ST国化（600636）2025年中报财务分析：营收利润双增长但经营现金流承压，盈利能力改善与运营风险并存

近期*ST国化（600636）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

*ST国化（600636）发布的2025年中报显示，公司财务表现呈现显著改善。报告期内，公司实现营业总收入1.15亿元，同比上升69.77%；归母净利润为696.63万元，较去年同期的-3673.94万元实现扭亏为盈，同比上升118.96%；扣非净利润为672.35万元，同比上升117.98%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达7832.11万元，同比上升67.65%；第二季度归母净利润为1523.1万元，同比上升210.99%；第二季度扣非净利润为1506.37万元，同比上升208.55%，反映出盈利能力在本季度显著增强。

盈利能力分析

公司毛利率为73.28%，较去年同期微降0.43个百分点；净利率为6.06%，同比增幅达111.17%，表明在收入增长的带动下，整体盈利水平大幅提升。每股收益为0.02元，同比上升118.97%，而去年同期为-0.08元。

尽管盈利能力指标明显好转，但需注意的是，公司三费（销售、管理、财务费用）合计为6264.34万元，占营收比重为54.46%，虽较去年同期的91.62%大幅下降40.56个百分点，仍处于较高水平，对利润空间形成一定制约。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.14亿元，较去年同期的6.51亿元下降36.41%，主要原因为本期购买银行理财产品支出增加。有息负债为164.39万元，较去年同期的483.7万元下降66.02%，显示公司债务压力较小，偿债能力较强。

应收账款为4667.84万元，较去年同期的4226.66万元上升10.44%。结合归母净利润由负转正的背景，需关注应收账款回收情况及其对实际现金流的影响。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为-0.13元，较去年同期的-0.07元同比下降81.81%，反映经营活动现金流出压力加大。财务说明指出，主要原因为本期支付的采购款同比增加，购销业务净流入同比减少。

投资活动产生的现金流量净额大幅下降1054.91%，主要系本期购买银行理财产品支付的现金增加所致，与交易性金融资产增长43.96%及货币资金减少相呼应。

股东权益与估值指标

每股净资产为4.64元，较去年同期的5.51元下降15.81%。尽管净利润大幅增长，但净资产下降可能与利润留存不足或资产结构调整有关。

主要变动原因说明

• 营业收入增长69.77%：受益于AI产品市场需求增长，公司“AI+教育”系列产品竞争力显现，叠加去年底订单于上半年完成交付。
• 研发费用下降23.82%：奥威亚实施流程型组织变革，人工成本支出同比减少。
• 合同负债下降57.16%：预收货款结转为收入。
• 其他流动负债增长1029.17%：待转销项税增加。
• 经营活动现金流量净额同比下降81.81%：采购付款增加导致购销业务净流入减少。

综合评价

*ST国化2025年上半年实现营收与净利润双增长，盈利能力显著修复，净利率由负转正，三费占比大幅下降，显示出一定的运营改善迹象。公司依托‘AI+教育’战略，在教育信息化领域逐步建立竞争优势，并通过组织变革控制成本。

然而，经营性现金流持续为负且恶化，货币资金大幅减少，应收账款上升，提示运营资金压力上升。尽管偿债能力较强，但长期投资回报表现不佳（历史ROIC中位数为-1.17%），投资者仍需关注其盈利可持续性与现金流管理能力。

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