曙光数创（872808）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期曙光数创（872808）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    （一）公司简介

    本公司是中科曙光（股票代码：603019）的控股子公司，新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商，国家级专精特新“小巨人”企业、北京市企业技术中心、北京专精特新百强企业、北京市共铸诚信企业典范、中国开发者影响力标杆企业以及2024年生态品牌认证示范单位。

    公司2011年底在业内首先提出液冷技术路线，并启动相关技术研究，于2015年率先推出国内首款量产的冷板式液冷解决方案，并于2019年在全球范围内首次实现了基于全浸式液体相变冷却技术解决方案的应用落地。公司客户涵盖政府、金融、互联网、运营商等领域，以高效冷却技术为核心竞争力，为数据中心提供精确制冷、低PUE、低噪音运行和高密度部署，提升数据中心IT设备运行效率的同时，推动高效经济、低碳绿色的数据中心快速发展。

    全链条、一站式、系统级、全生命周期的液冷方案

    （二）主要产品及服务

    公司主要产品包括浸没液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心产品，以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务。主要如下：

    1、浸没相变液冷数据中心基础设施产品-C8000

    浸没式相变液冷是将整个服务器或其组件直接浸入冷媒中的冷却方式，经过技术处理后的液态冷媒拥有较低沸点，吸收服务器主要发热元器件的热量后发生沸腾气化，气化的冷媒进入换热器与常温冷却水换热，通过室外一次侧冷凝为液体，完成热力循环。

    2、冷板液冷数据中心基础设施产品-C7000系列

    冷板式液冷属于间接式冷却技术，通过液冷板将发热器件的热量间接传递给封闭在循环管路中的冷却液体，通过冷却液体将热量带走的一种散热形式。其中服务器内主要热源（例如CPU、内存等）采用液冷冷板套件进行冷却，其余热源仍采用风冷方式进行冷却。通过这种混合冷却方式，可大幅提升服务器散热效率，同时，降低冷却系统能耗，增强服务器可靠性。

    冷板液冷数据中心基础设施产品主要包含液冷服务器冷板套件、液冷机柜、封闭通道、竖直分液单元、液冷换热单元、室外冷却设备及预制化管路等产品。

    （三）主要资质和荣誉

    公司具有机电工程施工总承包资质二级、建筑机电安装工程专业承包、建筑装修装饰工程专业承包、电子与智能化工程专业承包等二级资质，可以提供数据中心基础设施规划设计到施工建设以及运维优化等全生命周期服务，全方位满足客户的多样化需求。公司先后获得“北京市科学进步一等奖”、“北京市科学进步三等奖”、“数据中心科技成果一等奖”、“杰出科技引领奖”、“优秀数据中心基础设施创新奖”，国家互联网数据中心产业技术创新发展大会技术创新项目奖特等奖，中国制冷学会“2024年度优秀产品”等。

    公司的液冷数据中心解决方案入选“2023年度北大创新评论产业研究案例库”，承建的中国科学院信息化大厦相变浸没式液冷数据中心项目成功入选《京津冀绿色低碳技术典型案例（2023-2024）》。

    （四）核心竞争力

    公司以技术为导向，始终秉承“持续创新数据中心技术，让数字社会更美好”的愿景，致力于成为新一代数据中心领先的整体解决方案和全生命周期服务提供商。截至报告期末，公司员工中技术人员226人，占员工总人数的52.80%；公司拥有已授权相关专利176项（与液冷相关的专利139项），软著48项，其中发明专利45项（在审发明专利51项），国内41项，国外4项；累计主编或参编国标、行标、团标37项，其中包括牵头编制国家标准1项、行业标准1项。

    公司以浸没相变液冷的高效冷却技术为核心竞争力，可使芯片超频运行，芯片性能约可提升10-30%，相当于单位算力的拥有成本可降低10-25%。室外侧可以实现全年全地域自然冷却，PUE值最低可至1.04，比传统风冷机房节能30%以上，且可实现计算节点紧凑化部署，单机柜功率密度提升到750kW以上，节省机房空间约80%。该项技术目前处于全球先进水平，已在重庆、江苏、山西、河北、浙江等多地完成浸没相变数据中心建设，是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业。

    （五）市场地位

    自公司首次推出商业化液冷产品以来，一直致力于为客户提供高性能、高可靠、绿色节能、全链条、全生命周期的数据中心整体解决方案。截至报告期，公司业务涵盖科研、能源、政府、金融、互联网、运营商等多个行业。据中国电子技术标准化研究院主编的《液冷数据中心白皮书》，公司在2023年度液冷基础设施市场份额高达61.30%，连续三年蝉联行业榜首。

    报告期内，公司商业模式和核心竞争力未发生重大变化。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    2025年1-6月，公司实现营业收入14009.04万元，较上年同期增长43.23%，其中浸没液冷产品收入同比增长212.82%，冷板液冷产品收入同比增长42.36%。主要得益于公司新一代C8000产品逐步落地部署以及冷板液冷行业渗透率提升，但受到项目实施周期影响，公司存货同比增长238.37%。主要经营情况回顾：

    1、提出“液冷即服务”理念，打破传统业务模式

    当前液冷数据中心仍然面临着诸多问题。从设计方面来看，传统设计院对液冷和传统暖通设计存在误区，液冷服务器种类繁多，系统匹配难度较大。同时，各厂家的设计标准不一，温度、温差、压力等参数各不相同，架构设计也千差万别。这些不同的需求和设计都增加了液冷数据中心建设的复杂性。

    公司提出“液冷即服务”的理念，打破了传统“卖设备”的业务模式，转向提供全生命周期的管理能力，推动液冷从“冰冷设备”走向“温暖服务”的新阶段。包括从架构设计到系统深化设计，从定制化产品到现场部署调试，从智能化运维到水质全生命周期管理等各个环节，致力于为客户提供从可研架构设计到最终使用的全过程、全方位、全链条服务，确保液冷系统的安全性和可靠性。

    2、积极探索海外市场

    根据MordorIntelligence数据，AI应用渗透、数据中心规模扩张等因素将在未来刺激液冷市场快速增长，预计到2028年该份额有望从10%增长到30%。2024-2028E液冷市场CAGR将超过40%，远高于整体热管理市场的14%与风冷市场的9%。

    3、率先实现相变冷板液冷技术产品化落地

    公司2025年6月发布了C7000-F相变冷板液冷数据中心整体解决方案，推动国产液冷从实验室快速走向生产线；依托泵驱排级、无泵自循环池级、模块化柜级三大产品架构，覆盖多元化需求场景，有效破解了传统架构在泵驱/自驱选型、集中/分布设计及冗余可维护性无法兼顾的难题。C7000-F相变冷板液冷解决方案全面突破液冷系统在冷却能力、安全性和系统复杂性方面的限制，并实现多项技术创新：

    ·冷板强化沸腾技术：C7000-F通过优化冷板材料与翅片表面结构，大幅提升换热效率。采用微表面结构促进沸腾成核，显著降低热阻，使散热能力提升超过15%。

    ·微纳米多孔流道设计：新一代冷板采用微纳米多孔结构设计，有效改善气液流动特性，提高蒸汽排出效率，实现总体温度下降5℃以上，充分满足AI服务器对散热性能的严苛需求。

    ·自研专用环保冷媒SFP-1025F：曙光数创自主研发的SFP-1025F冷媒，具备高效散热、运行压力低、安全可靠、绿色环保、自主研发等优势，彻底解决传统液冷在水质和系统安全方面的困扰，为系统长期稳定运行提供坚实保障。

    3、400V高压直流（HVDC）供电系统落地部署

    公司针对传统高压直流（HVDC）供电系统电池直挂母线导致电压低、电流大、线缆粗、损耗大，系统不能对单组电池进行核容测试等缺点，研发了新一代AI高效供电系统。该系统支持市电、柴发、电池的直接接入，直流供电系统配备储能系统（如蓄电池组）通过DC模块与直流母线相连，在市电故障时，可以为数据中心提供恒定400V不间断的直流电力支持，稳压精度±0.5%，且能够实现DC400V与AC380V或DC240V同时输出，比例灵活可调；相比传统HVDC供电系统额定功率提升26%，最大尺寸降低56%，占地面积降低22.80%，功率密度提升49.50%，预计2025年完成首个项目部署，合同额超过亿元。

    4、积极推动行业标准化和规模化

    2025年6月，由中国电子技术标准化研究院牵头并归口、公司作为主要参编单位，我国首部绿色数据中心评价领域国家标准《绿色数据中心评价》正式实施，其将作为国家绿色数据中心评价依据。同时公司牵头编制的首个行业标准《液冷数据中心快速接头通用规范》正式启动，该标准的制定将填补行业空白，为液冷数据中心快速接头的生产、应用提供统一规范。此举有利于推动行业标准化和规模化，规范市场行为，避免行业内的无序竞争，推动行业的健康有序发展。

    5、积极布局冷板液冷市场，保持市场领先地位

    根据IDC的市场调研数据，2023年互联网行业占国内液冷服务器市场的46.3%，成为液冷尤其是冷板液冷最主要的需求来源。公司报告期内通过扩大销售队伍，在全国主要省份建立区域销售团队，拓宽销售渠道等多种方式，截至报告期末，公司冷板液冷在手订单同比增长2.4倍。

    （二）行业情况

    1、智算中心的基本概念

    智算中心即智能计算中心（简称AIDC），是基于GPU、TPU、FPGA等人工智能芯片及计算框架构建的人工智能基础设施，可以支撑大量数据处理和复杂模型训练。智算中心产业链关键环节分为上游设施层、中游运营层和下游应用层。上游设施层包括基建、冷却系统、供配电系统、基础网络设施等基建环节，以及AI芯片、AI服务器、网络设备（光模块、交换机等）、存储设备、数据中心管理系统等IT基础架构环节。

    2、AI算力高需求带来更高功耗

    深度学习时代之前，算力需求24个月翻一倍，深度学习时代算力需求3-4个月翻一倍，大模型时代算力需求2个月翻一倍；对于CPU、GPU、ASIC等计算芯片而言，一方面可以通过增加计算核心数或提高单核心的主频等方式来提高算力，此举会显著增加芯片的TDP（热设计功耗）；另一方面可以依靠先进制程技术来缩减单位算力对应的TDP/算力。但是由于先进制程技术推进较慢等因素影响，无法继续依靠半导体制程工艺的升级来实现性能提升，这也导致了AI芯片功耗的大幅攀升。

    计算芯片功耗持续攀升，以满足高算力需求

    3、液冷由“可选”变为“必选”

    （1）高温是数据中心电子设备故障主要诱因

    对于IT设备中的电子元器件而言，环境温度每提高10℃，元器件寿命就会降低30%-50%，影响小的也在10%以上。一般认为单机柜功率密度达到20kW是风冷散热方式的解热极限，而液体的比热容是空气的1000-3500倍，导热系数是空气的20-30倍，冷却液以高速流动经过冷板（间接冷却）迅速带走热量，或将电子元器件全部浸泡在冷却液中（直接冷却）方式均匀散热。其中冷板液冷解热区间为20kW-100kW，浸没相变液冷解热上限突破至750kW以上，使得服务器温度更加稳定，CPU和GPU计算部件可以长时间稳定工作在高性能频率状态。

    （2）数据中心节能减排迫在眉睫

    对于数据中心而言，IT和空调制冷设备是数据中心的主要能耗来源，两者通常占数据中心总能耗的85%以上，而传统风冷的空调制冷设备能耗占比达到45%，数据中心后期运维成本中电费成本占比到60%-70%。预计2025年数据中心耗电量接近4000亿千瓦时，成为全国第九大高耗能产业。

    液冷系统通常由冷却液、冷却泵、管道、散热器、控制系统等组件组成，协同工作以确保热量的有效传导和散发。由于液冷系统显著降低空调制冷设备的使用，因此不仅提升散热效率，还能够减少设备运行时的噪音，并降低能耗，其中冷板液冷的PUE最低降至1.15，浸没相变液冷的PUE最低降至1.04，远低于传统风冷的1.5，帮助实现数据中心和其他高能耗场景的节能减排目标。

    （3）政策对数据中心PUE指标要求趋严

    随着数据中心能效限额标准加严，执行能效阶梯电价的PUE值将越来越低。根据国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局、国家数据局联合发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》规定，到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。北京市发布的《北京市存量数据中心优化工作方案（2024-2027年）》规定自2026年起，对PUE值高于1.35的数据中心征收差别电价，并对PUE值不高于1.35的数据中心进行公示。

    3、什么是“液冷”

    液冷是利用液体取代空气作为冷却介质，与服务器发热元器件进行热交换将服务器元器件产生的热量带走的一种冷却方式。液冷散热系统通常由至少两个相互隔离的循环回路组成，其中供给设备的内循环也称作二次侧，将热量传递给外界环境的循环也叫一次侧，两个循环通过CDU或CDM内置的板换进行隔离和交换热量。

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