开源证券：给予地铁设计买入评级

开源证券股份有限公司齐东,胡耀文,杜致远近期对地铁设计进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收利润同比增长稳健，工程总承包业务收入大幅增长》，给予地铁设计买入评级。

　　地铁设计(003013)

　　营收利润同比增长稳健，工程总承包业务收入大幅增长，维持“买入”评级地铁设计发布2025年中期报告，公司营收利润同比增长稳健，业绩表现优秀，毛利率水平稳中有升，工程总承包业务维持高增速，广东地区业务占比扩大。公司背靠大股东广州地铁，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，把握轨交设计咨询核心业务发展。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.25、6.42、6.78亿元，对应EPS为1.53、1.57、1.66元，当前股价对应PE为9.7、9.4、8.9倍，公司业务经营稳健，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　营收利润保持增长，毛利率水平稳中有升

　　公司2025年上半年实现总营业收入13.17亿元，同比增长5.31%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长6.58%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比增长5.5%。2025年上半年，公司实现毛利率36.74%，同比+0.22pct，实现净利率16.89%，同比+0.09pct。截至2025年上半年，公司资产负债率51.46%，权益乘数2.06，流动比率1.28，速动比率1.05。

　　工程总承包业务收入大幅增长，广东业务占比扩大

　　分业务类型看，公司2025年上半年勘探设计、规划咨询、工程总承包、其他业务实现营业收入分别达10.80亿元、0.25亿元、2.11亿元、0.01亿元，同比分别+0.93%、-57.17%、+73.98%、-17.15%，分别占营业收入比例为81.97%、1.90%、16.07%、0.06%。分地区看，公司2025年上半年在广东省内实现营业收入9.82亿元，同比增长21.46%，占比74.56%，在广东省外实现营业收入3.35亿元，同比下降24.21%，占比25.44%。

　　风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

最新盈利预测明细如下：

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