三人行（605168）2025年中报简析：净利润增10.83%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三人行（605168）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入16.57亿元，同比下降13.36%，归母净利润1.44亿元，同比上升10.83%。按单季度数据看，第二季度营业总收入8.4亿元，同比下降13.93%，第二季度归母净利润7074.54万元，同比下降13.15%。本报告期三人行公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1260.11%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.62%，同比减2.45%，净利率8.71%，同比增27.78%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.74亿元，三费占营收比10.52%，同比增2.26%，每股净资产12.71元，同比减2.52%，每股经营性现金流2.7元，同比增512.53%，每股收益0.68元，同比减17.07%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为19.96%,原因:客户回款较多。
2. 交易性金融资产的变动原因:购买结构性存款理财产品。
3. 应收票据变动幅度为23.66%,原因:未终止确认已贴现未到期的承兑汇票增加。
4. 应收款项变动幅度为-33.94%,原因:客户回款大幅增加。
5. 应收款项融资变动幅度为3026.22%,原因:期末持有的信用等级较高的银行承兑汇票增加。
6. 预付款项变动幅度为-23.58%,原因:预付媒体广告款减少。
7. 其他应收款变动幅度为18.14%,原因:应收股权转让款增加。
8. 存货变动幅度为8.93%,原因:未达到结转条件合同履约成本增加。
9. 合同资产变动幅度为45.54%,原因:期末应收项目质保金增加。
10. 其他流动资产变动幅度为77.07%,原因:票据贴现利息增加。
11. 长期应收款变动幅度为-49.11%,原因:致股权回购款按合同约定回款。
12. 在建工程变动幅度为5219.01%,原因:三人行数字信息产业基地项目投入增加。
13. 使用权资产变动幅度为92.86%,原因:房租物业延长租赁期限。
14. 长期待摊费用变动幅度为-22.06%,原因:装修费及公告栏摊销。
15. 递延所得税资产变动幅度为-26.52%,原因:冲销计提的坏账准备。
16. 短期借款变动幅度为-18.79%,原因:提前偿还银行贷款。
17. 应付票据变动幅度为35.84%,原因:开具信用证增加。
18. 应付账款变动幅度为-29.42%,原因:应付媒体采购款减少。
19. 合同负债变动幅度为-9.85%,原因:预收客户款减少。
20. 应付职工薪酬变动幅度为-47.34%,原因:本期支付上年末计提的员工年终奖金。
21. 应交税费变动幅度为-59.38%,原因:应交所得税和应交增值税减少。
22. 其他应付款变动幅度为105.66%,原因:往来款增加。
23. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-71.67%,原因:长期借款本期还款。
24. 其他流动负债变动幅度为-26.97%,原因:未终止确认已背书未到期的票据减少。
25. 长期借款变动幅度为-100.0%,原因:本期归还银行长期借款。
26. 租赁负债变动幅度为678.4%,原因:房租物业延长租赁期限租赁付款额增加。
27. 营业收入变动幅度为-13.36%,原因:汽车等行业个别客户预算调整。
28. 营业成本变动幅度为-12.86%,原因:收入减少，媒介相应采购成本减少。
29. 销售费用变动幅度为-16.0%,原因:本期销售人员平均人数较去年减少，相应薪酬及费用减少。
30. 管理费用变动幅度为-11.85%,原因:公司本期发生的办公费、咨询服务费减少。
31. 财务费用变动幅度为132.7%,原因:去年同期上海剑诚港币户产生的汇兑损益及港币利息收入较多冲减了财务费用，本期无该收益。
32. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为505.85%,原因:客户回款大幅增加以及供应商付款减少。
33. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1754.54%,原因:本期支付陕西天成股权投资款和购买结构性存款理财产品增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.1%，资本回报率不强。去年的净利率为2.93%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为28.93%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.1%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.71%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达60.51%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1260.11%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.28亿元，每股收益均值在1.56元。

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