鼎阳科技（688112）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期鼎阳科技（688112）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）所属行业情况

    1、公司所属行业为通用电子测试测量仪器行业

    公司主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售，根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所处行业属于仪器仪表制造业（分类代码40）中的电子测量仪器制造（分类代码4028）和电工仪器仪表制造（分类代码4012）；根据中国上市公司协会颁布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引（2023年）》，公司所属行业为仪器仪表制造业（行业代码C40）。

    电子测量仪器是现代电子信息产业的基础和先行官，技术含量高。仪器仪表产业对国民经济的影响大，高端电子测量仪器是当前我国亟待解决的产业之一。电子测量仪器是一个国家的战略性装备，其发展水平已成为一个国家科技水平、综合国力和国际竞争力的标志。以“高科技、高性能、高价值”为特征包含通用电子测试测量仪器在内的高端电子测量仪器是国家安全、经济发展和科技创新的共性基础和保障，目前已成为装备研制、科技攻关和高新技术产业发展的瓶颈，亟待解决。

    公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业，在国外优势企业竞争优势明显的情况下，公司一方面不断提升产品档次和性能，拓宽产品线，丰富产品形态和品类，完善产品矩阵，另一方面根据当前最新技术对现有产品进行升级，进一步提升产品易用性、可靠性，以更好地满足用户的需求，并提升产品的市场竞争力。

    2、公司所属行业受到国家政策大力支持

    为支持测量测试仪器仪表行业的发展，鼓励仪器仪表产业进行自主创新，近年来国家陆续出台多项鼓励政策。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《“十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划》《广东省培育精密仪器设备战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》等行业发展政策进一步明确了仪器仪表行业发展的鼓励扶持方向。“十四五”规划明确指出要加强高端科研仪器设备研发制造。中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》，明确鼓励优先采购国产科学仪器，鼓励企业增加研究开发和技术创新的投入。2022年9月，财政部、发改委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合发布了《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，2024年3月，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各类政策的发布将有利于增加各行业对科学仪器设备的需求，在供给和需求两端推动行业发展。上述政策都将带动公司相关产品的需求。

    3、公司所属行业在现代经济建设中具有基础性关键地位

    电子测量仪器产业是知识经济的一个重要分支，也是信息社会的一个重要组成部分。在电子信息产业链条中，电子测量仪器都起着不可替代的作用。电子测量仪器是技术密集、知识密集型产品，是几乎所有现代产业科研、生产、试验、维修的基本条件和重要工具，其在现代经济建设中具有战略性的基础地位。

    电子测量技术与仪器的发展，直接带动了测量方式的变革，进而推动了现代制造业的进步，促进了社会经济的全面发展。电子测量技术与仪器的发展，以现代测量原理为基础，融合了最先进的电子测量技术、射频微波设计技术、数字信号处理技术、微电子技术、计算机技术、软件技术、通信技术等技术，使电子测量技术与仪器在现代工业与社会发展中获得了更广泛的应用。测量范围的扩大、测量精度的提高，能够有效促进各行业的技术革新，推动社会各领域的发展。

    公司所处电子测量仪器行业是现代电子信息产业和国家科技发展的基础产业。公司主要产品为通用电子测试测量仪器，是电子测量仪器行业的重要组成部分，也是现代电子信息产业发展的基础设备和国家战略性、基础性产业之一。

    4、公司所属行业具有较高的技术门槛

    通用电子测试测量仪器由于其通用性特征，应用场景广泛，对产品品质和测量的稳定性要求相当高，行业内企业只有通过长期的技术积累才能实现从低端到高端产品的迭代，对行业外企业形成了较高的技术门槛。

    数字示波器和任意波形发生器的技术门槛主要在于前端模拟电路、数字信号处理算法、软件平台等。该类产品没有厂家提供现成的方案，从硬件最底层到软件最上层均需要自行研发。随着带宽和分辨率等指标的提升，数字示波器和任意波形发生器的技术门槛迅速抬升，对模拟电路设计、芯片应用和控制算法的要求极高。

    射频微波信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等射频类产品的技术门槛在于射频微波电路设计、数字信号分析算法、软件平台等，涉及到较多的微波电磁波和通信理论，应用的射频芯片技术复杂且成本较高，前期研发投入大。

    随着频率范围的提升，高端射频微波仪器的射频芯片、射频材料、射频连接、微波仿真、多芯片组件等相关技术的设计难度和成本也迅速提升。公司将进一步强化射频领域的产品优势，持续提升产品指标，保证产品的竞争优势。

    5、行业市场格局、公司在行业中的地位及其变化情况

    通用电子测试测量仪器属于技术密集型行业，其发展是多学科、多领域共同进步的结晶。美国、欧洲等发达国家和地区在通用电子测试测量仪器领域起步时间早，同时其在信息技术、测量技术等方面发展较快，下游应用领域产业基础良好，对电子测量仪器产品应用场景的理解更深刻，有丰富的产品设计和开发经验，特别是高带宽、高频率产品的设计和开发经验，在通用电子测试测量仪器领域竞争优势明显，培育了是德科技、泰克、力科和罗德与施瓦茨等行业优势企业。根据Technavio报告，行业内第一梯队公司主要为是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等欧美企业。

    我国通用电子测试测量仪器行业起步相对较晚，在技术上与国外优势企业仍有一定的差距，特别在高带宽、高频率的产品领域，国内企业还需要一定的技术积累，短期内国内企业很难达到或接近国外优势企业的技术水平。以鼎阳科技为代表的国内极少数优势企业通过持续的研发投入和技术积累，已具备中高端产品的研发、生产和销售能力，正在率先缩短与国外优势企业的差距。公司是全球极少数同时拥有通用电子测试测量仪器四大主力产品的厂家之一，四大主力产品销售渠道共享，终端用户重叠度高，相互之间能够产生良好的协同效应，有利于提高品牌影响力，并增加客户黏度。

    由于目前全球中高端产品市场的主要份额被国外优势企业所占据，基于长期的技术积累，公司对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品，根据市场需求的变化情况对产品性能进行升级优化，持续推出综合性能更好的新产品，同时公司不断丰富产品的形态和品类，进一步拓宽产品的应用场景和使用范围。公司凭借持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势，不断拓展全球市场，品牌知名度不断提升，产品竞争力不断加强，公司拥有较强的增长潜力。

    在中高端产品市场中，竞争主要集中在行业内具备优势的企业之间，行业优势企业的高端产品各有其竞争优势。除行业优势企业外，其他主要参与者的市场份额以及竞争领域目前主要集中在中低端产品市场。在高端产品方面，公司已成功研发并推出了多款技术门槛较高的产品，包括最高带宽为8GHz带宽的12-bit高分辨率数字示波器、最高测量频率为50GHz的频谱分析仪、最高测量频率为50GHz的矢量网络分析仪、最高输出频率为67GHz的射频微波信号发生器以及最高输出频率达5GHz的任意波形发生器等高档次产品。依靠稳定的品质和明显的性价比优势，公司高端产品具备较强的竞争力。

    6、行业未来发展趋势

    （1）技术进步推动仪器多维度发展

    技术进步推动行业产品以多维度、智能化作为指导原则，采用较通用的模拟前端技术、信号处理技术、射频微波技术和软件平台技术，产品架构适应性强，需求响应迅速，功能配置多样。

    1）智能化和网络化：追求智能化和网络化。公司目前大部分产品已具备批量数据分析、智能感应触控、在线远程操控、多平台兼容等功能。未来公司将持续提高产品的智能化和网络化水平；

    2）功能配置多样化：随着人们对电子测量的理解不断加深，产品功能逐步丰富，通用电子测试测量仪器需要能在不同维度满足用户需求，如：数字示波器具备数字示波器功能、逻辑分析、串行解码分析、任意波形发生、波特图分析、电源分析及频谱分析等多种功能，信号发生器具备连续波发生、脉冲发生、基带信号调制、通信制式播放及功率计等多种功能，频谱分析仪具备频谱分析、矢量信号分析、电磁预兼容测试、矢量网络分析及电缆与天线测试等功能。

    （2）结构模块化

    电路模块化是射频仪器普遍采用的技术方案，特别是当频率范围到微波、毫米波段时，根据不同的频率段和功能划分出不同的模块有利于提高系统的性能指标。不同的功能模块会采用不同的工艺，如微组装工艺等通过模块化来提高不同模块之间的隔离度进而提高系统性能。另外，电路模块可以在不同型号的仪器之间使用，有利于向市场快速推出稳定的产品。

    公司产品的软件平台，采用了模块化设计方法。硬件的升级变更，只需要硬件适配层的变更，保证了应用层软件、远程控制、人机交互界面的独立性和持续迭代，有利于产品软件的稳定和技术积累，便于团队开发。公司产品的部分功能可在产品间以硬件或软件通用模块的形式出现，模块定义标准、通用性强，使公司的产品系统更加灵活、合理，有利于快速推出产品，便于单独对模块进行升级和性能提升来提高仪器的整机性能。

    （3）测量功能软件化

    基于较通用的硬件架构，以数字信号处理技术在FPGA和软件中实现大量的测量和分析功能，实现测量功能软件化，如数字荧光技术、智能触发技术、数字中频和变频技术、正交信号处理技术、逐点扫描技术、高斯白噪声产生等各种产品功能。随着处理器处理能力的提升以及算法的优化，未来越来越多的产品功能将依靠软件实现。实现过程中，大量的算法需要研究和突破。

    （4）算法对性能的影响日趋加大

    鉴于测量功能软件化趋势，算法功能的开发对性能的影响日趋加大。公司已自研较多通用电子测试测量仪器的核心算法，例如数字示波器中的数字触发算法、频响补偿算法、串行协议解码算法、眼图测量算法、时钟抖动测量算法，任意波形发生器上的任意重采样算法，矢量网络分析仪的校准算法，频谱分析仪上的数字中频信号处理算法、信号频率响应估计和补偿算法、通用调制信号解调算法等，并将该等算法运用于公司主要产品，该等产品取得了较为广泛的市场认可。

    （二）主营业务情况说明

    公司是一家研发驱动型的高新技术企业，设立以来一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，是国家重点“小巨人”企业，主营业务为数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪、电源、万用表、电子负载等通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，目前公司已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。

    公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业。公司总部位于深圳，产品及服务遍及全球80多个国家及地区。

    公司主要产品包括数字示波器、频谱分析仪、信号发生器、矢量网络分析仪等通用电子测试测量行业四大主力产品，以及可编程直流电源/源表、数字万用表和电子负载。产品基本情况如下：

    1、数字示波器

    数字示波器是电子信息工业的基础设施，是应用最广泛的基础电子测试测量仪器，被誉为电子工程师的眼睛，用于采集电路中的电信号并存储和显示，并对信号进行测量、分析和处理。公司研发的高带宽低噪声示波器技术、高波形刷新率示波器技术以及数字示波器软件平台技术，使数字示波器产品具有高带宽、低噪声、高刷新、深存储等特点，并具备丰富多样的测试测量功能。

    高分辨率数字示波器正成为潮流，全球最主流的示波器厂家绝大多数都在推出10-bit、12-bit的高分辨率示波器。公司12-bit高分辨率数字示波器带宽已覆盖70MHz～8GHz，结合低噪声的前端电路和高分辨率的ADC，公司数字示波器拥有更高的垂直分辨率，可清晰分辨波形细节，提高测量精度。

    2、波形和信号发生器

    波形和信号发生器包括任意波形发生器和射频微波信号发生器，用于提供各种仿真和激励测试信号。公司研发的高采样率DDS信号发生器技术、基于任意内插的逐点输出技术、宽带矢量信号发生器技术、宽带频率响应估计和补偿技术，使波形发生器和信号发生器产品拥有高质量的信号精度和相位噪声，具备连续波、脉冲波、模拟调制和矢量调制信号的发射功能，亦可播放特定协议的标准信号。

    3、频谱分析仪

    频谱分析仪是测量电子电气信号频谱（能量－频率关系）的仪器，配合合适的传感器，还可以测量声波、振动波等物理信号的频谱。公司研发的实时频谱分析技术、宽带矢量信号分析技术、集成频谱分析仪的矢量网络分析技术和频谱信号分析软件平台技术等技术，使频谱分析仪产品具有宽频谱、低噪声、高分辨率等特点，同时具有实时频谱分析、模拟和数字信号调制分析等诸多功能。

    4.矢量网络分析仪

    矢量网络分析仪是测量器件网络特性的仪器，它结合了频谱分析仪技术、信号发生器技术以及矢量网络分析技术等各项技术，被誉为“仪器之王”，是射频微波领域必备的测试测量仪器，并且是诸多行业专用仪器的基础形态。公司矢量网络分析仪产品可实现多端口矢量S参数测量，实施各档次的系统误差校准，且可具备频谱分析仪的通用特性，是高度集成的射频微波仪器。

    5.电源/源表、万用表及其他

    公司电源类及其他产品包括高精度可编程直流电源/源表、高精度台式万用表和高性能可编程电子负载。

    二、经营情况的讨论与分析

    公司坚持自主研发和技术创新，通过高强度的研发投入，推动产品结构向更高档次发展，升级优化产品性能，拓宽产品线，持续完善产品矩阵，从而提升公司产品配套能力，满足更多应用场景需求。

    (一)经营业绩

    公司2025年1-6月实现营业收入27,881.96万元，同比增长24.61%；实现归属于母公司所有者的净利润7,687.57万元，同比增长31.54%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润7,551.64万元，同比增长33.80%，主要系四大主力产品高中低各档次产品价量齐升，高端产品持续增长，高分辨率示波器以及射频微波类产品在境内市场持续增长，为营业收入的增长带来了积极影响。

    (二)报告期主营业务回顾

    1、2025年上半年公司营业收入同比增长24.61%，影响因素如下：

    （1）高端化发展战略持续推进，产品结构持续优化

    2025年上半年，公司四大主力产品结构不断优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30%、48%、22%。公司四大主力产品高中低各档次产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长71.92%，高端产品营业收入占比持续提升。

    从产品的销售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比增长51.37%，销售单价5万以上的产品，销售额同比增长69.61%。售价越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。

    （2）射频微波类产品、高分辨率数字示波器等核心产品营业收入持续增长

    公司射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品矩阵完善，竞争优势明显。2025年上半年公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长65.71%，境内射频微波类产品营业收入同比增长43.58%，为营业收入的增长带来了积极影响。

    （3）持续加大研发及销售方面的投入

    公司持续保持高强度的研发与销售投入，为业绩增长奠定了坚实基础。本期研发投入6,022.16万元，同比增长37.08%，占营业收入的比例为21.60%，同比提升1.97个百分点；销售费用为4,518.20万元，同比增长8.84%，占营业收入的比例为16.20%。

    长期高强度的研发投入，极大的提升了公司的研发能力。2025年上半年，公司共发布了8款新产品，体现了公司的技术创新能力、市场应变能力和产品开发能力，进一步丰富了公司的产品矩阵和产品形态，拓宽了公司产品的应用场景和使用范围，将有助于巩固和提升公司的综合竞争力，对公司未来的发展将产生积极的影响。

    1)公司于2025年1月发布SDS5000XHD系列和SDS5000L系列高分辨率示波器。SDS5000XHD系列高分辨率数字示波器和SDS5000L系列紧凑型高分辨率数字示波器最高带宽达1GHz，垂直分辨率为12-bit，最高提供8个通道，最大实时采样率为5GSa/s，最高存储深度为2.5Gpts/ch，配备多种分析软件，可广泛应用于半导体、自动化等行业。

    2)公司于2025年1月将SHA860A系列手持信号分析仪最高测量频率由7.5GHz提升至26.5GHz。该系列产品频率分辨率为1Hz，最低显示平均噪声电平为-165dBm/Hz，是一款专用于现场测试的手持式信号分析仪，便携高效且功能较多，可广泛应用于通信工程、电信运维、无线电管理、教育教学等领域。

    3)公司于2025年2月发布全新一代SMM3000X系列精密源表。该系列精密源表具备6位显示位数，支持高精度脉冲模拟、线性/对数扫描、灵活自定义序列、数据可视化分析等功能，既可作为恒压源、恒流源、电压表、电流表、欧姆表以及电子负载，也可作为脉冲发生器、波形发生器，可广泛应用于半导体、新能源、先进光电器件及高密度集成电路等精密测试领域。

    4)公司于2025年2月发布SDG3000X系列任意波形发生器。该系列产品最高输出频率为200MHz，采用了创新的EasyPulse和TrueArb技术，可显著降低波形抖动，具备生成序列波、噪声、谐波、IQ信号等各类复杂信号的能力，支持多脉冲输出，可广泛应用于通信、半导体、新能源及科研教育等领域。

    5)公司于2025年4月发布最高测量频率达26.5GHz的SNA5000X-E系列矢量网络分析仪。该系列矢量网络分析仪具备优秀的测试测量性能，支持高达26.5GHz连续频率扫描，可覆盖从低频校准到高频测试的全场景需求，集成S参数测量、差分（平衡）测量、接收机测量等多维度功能，可广泛应用于通信、汽车电子、半导体等诸多领域的现场测试、研发、生产等场景。

    6)公司于2025年5月发布最高输出频率达5GHz的SDG8000A系列高端任意波形发生器，最大调制带宽可达2GHz，具备最大4个模拟输出通道，且每通道存储深度最高达4Gpts，拥有高频高精度、自由波形编辑以及全面的调制与协议支持能力，可满足通讯、工业和科研等领域的测试需求。

    7)公司于2025年5月发布最高带宽达8GHz、12-bit的SDS7000L系列高端紧凑型高分辨率数字示波器，集成了与公司高端台式机SDS7000A系列高分辨率数字示波器同等的信号处理能力，采用2U标准机架尺寸设计，精准适配机柜安装，支持多设备密集部署，兼顾了机架部署的空间效率与专业测量的精度需求，可广泛应用于工业自动化、通信、新能源等领域。

    2、2025年上半年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长33.80%，影响因素如下：

    （1）营业收入的增长拉动了利润的增长

    报告期内，四大主力产品高中低各档次产品价量齐升，高端产品营业收入持续增长，高分辨率示波器以及射频微波产品营业收入在境内市场持续高速增长，带动了公司整体营收的持续增长，进而有效带动了利润的提升。

    （2）公司整体毛利率持续保持较高水平

    本报告期，公司整体毛利率为60.06%，持续保持较高水平，净利率为27.57%，同比提升1.45个百分点。公司高端产品整体毛利率较高，高端产品营业收入的高速增长使得公司整体的盈利能力维持高位。

    （3）汇率及利率的影响

    本报告期，由于汇率波动，2025年上半年汇率收益同比增加了1,125.54万；同时由于利率降低，利息收入同比减少573.25元。汇兑收益很大程度冲减了利息收入降低带来的负面影响，对利润增长带来积极贡献。

    三、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入27,881.96万元，同比增长24.61%；实现归属于母公司股东的净利润7,687.57万元，同比增长31.54%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,551.64万元，同比增长33.80%。

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