汤臣倍健（300146）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期汤臣倍健（300146）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所处行业发展情况

    公司所处的行业为膳食营养补充剂行业。膳食营养补充剂（VDS）是以维生素、矿物质、动植物提取物及其它生物活性物质等为主要原料制成，通过口服补充以达到平衡营养、提高机体健康水平的目的，对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害的食品。

    1.中国膳食营养补充剂行业发展空间广阔

    国民健康意识提升为行业发展奠定基石。随着居民收入水平的提高和生活质量的改善，人们对追求健康品质生活的需求日益凸显，国民健康需求跃升，这一背景为整个营养健康产业的发展奠定了良好的基础。由于我国VDS发展历史尚短，居民关于VDS的消费意识和习惯尚未完全形成。相比于发达国家如美国、日本等，我国在VDS的渗透率、消费粘性及人均消费金额等方面还存在较大的增长空间，VDS行业的前景和细分领域未来增长空间可期。

    人口老龄化程度加深为行业发展带来增长机会。根据民政部数据显示，截至2024年年底，我国60岁及以上老年人口达到3.1亿，占总人口的22%，预测到2035年左右，我国60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。行业将随人口老龄化扩容。

    新一代消费者个性化多样化的需求有望推动VDS行业细分品类快速增长。随着生活方式的转变和健康意识的显著提升，VDS消费群体年龄阶层不断扩大，新生代消费者群体的加入叠加消费观念转型将有效扩容VDS市场的整体需求。VDS产品功能诉求不断细分化和专业化，已经成为未来发展的重要趋势，各细分领域的快速增长将为行业发展创造广阔的市场前景和发展机遇。

    2.政策鼓励营养健康行业技术创新

    健康是立国之基，近年来国家陆续出台一系列“健康中国”政策，大力推进健康中国建设。

    2016年10月，中共中央、国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》，提出从国家战略层面统筹解决关系健康的重大和长远问题，由国家制定实施国民营养计划，深入开展食物营养功能评价研究，全面普及膳食营养知识，发布适合不同人群特点的膳食指南，对重点区域、重点人群实施营养干预，重点解决微量营养素缺乏等问题。

    2017年6月，国务院办公厅发布《国民营养计划（2017—2030年）》，指出针对不同人群的健康需求，着力发展保健食品、营养强化食品、双蛋白食物等新型营养健康食品。

    2022年8月，国家卫生健康委员会发布《食品安全标准与监测评估“十四五”规划》，明确“十四五”时期将致力于营养健康领域的基础、前沿理论和技术研发，加强与食品科学领域的沟通与融合，提高科研能力和服务水平；以提高营养健康产品研发能力为目标，解析不同人群特殊营养需求，有针对性地推动食品研发创新，持续提升产品健康内涵。

    2023年8月，国家市场监督管理总局发布《保健食品新功能及产品技术评价实施细则（试行）》，对保健食品功能声称评价管理模式进行创新。这一举措正式放开了保健食品新功能的申报管理，将对推动保健食品新功能的研发创新发挥积极作用，为企业研发创新带来发展新机遇。未来营养健康产业升级将依赖于技术破局，需要持续技术升级，不断探索创新，提升自主核心竞争力。

    2024年1月，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，为国家出台的首个支持银发经济发展的专门文件，提出要强化老年用品创新，鼓励研发适合老年人咀嚼吞咽和营养要求的保健食品、特殊医学用配方食品。

    在行业充分受益相关政策红利及整体发展趋势向好的同时，国内保健食品监管体系不断完善，监管力度不断趋严，将推动行业优胜劣汰，有效净化保健食品市场，提高消费者对保健食品信任度，增强需求意愿，有利于行业长期健康发展。

    （二）公司业务概况

    2002年，汤臣倍健系统地在中国非直销领域引入了膳食营养补充剂（VDS）品类，依托现代营养学，建立全面的膳食营养补充剂科学体系，拥有VDS全品类的产品矩阵，并打造了多个细分领域品牌，构建了包括药店、商超、母婴店等线下零售终端和线上多元化电商平台等全渠道的销售体系，逐步成长为全球膳食营养补充剂行业领先企业。

    公司坚定实施“科学营养”战略下的强科技企业转型，通过自有发明专利原料及配方研发、开展新功能和重功能产品研发及注册、布局以抗衰老和精准营养为代表的前瞻性基础研究及产业转化等，持续打造“硬科技”产品力和科技竞争力优势，赋能VDS行业科技含量，带给VDS行业增量价值。截至报告期末，公司获得134项原料及配方等发明专利。

    多年来，公司秉承和坚持“诚信比聪明更重要”的核心价值观，始终将质量安全放在头等位置。董事长梁允超先生将公司质量控制的基本理念归纳总结为八大质量控制理念，以此视为企业生存和发展的压舱石。公司全球原料可追溯，生产过程全透明，是全球第一家通过透明工厂管理体系认证的企业，拥有获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的实验室，制定了多项高标准的检测项目，引进超15个国家超过200台全球知名设备，拥有行业第一条连续化固体制剂智能生产线，开创行业领先的连续化、智能化生产线。公司珠海透明工厂于2017年设立了国家博士后科研工作站汤臣倍健分站；2018年被评为国家AAAA级旅游景区和国家绿色工厂；2019年建成行业第一家营养探索馆，同年设立广东省院士专家企业工作站；2023年获全国质量标杆、第二届中国标杆智能工厂等称号；2024年获全国产品和服务质量诚信示范企业称号，入选广东省诚信兴商典型案例。报告期内，汤臣倍健检测中心荣获“广东省先进集体”称号。

    1.品牌运营情况

    公司实施多品牌策略，在成功培育出VDS行业领先品牌“汤臣倍健”后，不断拓展细分专业品牌，推出了专研骨关节健康营养专业品牌“健力多”、眼营养专业品牌“健视佳”、肝健康养护专业品牌“健安适”、新升代营养品牌“Yep”、新派维生素品牌“维满C”、专业婴童营养品牌“天然博士”等，并于2018年收购澳洲益生菌品牌“lifespace”，进一步丰富公司的品类及品牌矩阵。各品牌在品牌定位、面向的消费人群及其需求上形成良好的互补性，高效提升品牌价值。公司坚持实施强品牌战略，持续推进从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升，以强品牌导向助力公司向强科技企业转型。

    2.主要销售模式

    公司产品销售模式包括经销模式和直营模式，其中：

    （1）经销模式

    公司在所有销售渠道中均有采取经销模式。线下渠道方面，公司产品通过经销商或公司直供给药店、商超等零售终端，再由零售终端销售给消费者；线上渠道方面，公司产品通过分销（经销）商或公司直供给阿里、京东等电商平台，再由第三方店铺或平台自营销售给消费者。

    （2）直营模式

    公司在线上渠道的部分销售采取直营模式，公司通过在线上电商平台开设品牌旗舰店或自建站直接将产品销售给消费者。

    3.经销模式

    在销售方式上，公司对部分区域经销商和直供终端商的销售采用买断模式；买断模式外的直供零售终端采用委托代销模式。在结算方式上，公司主要采取现款现货政策，对部分经销商给予一定的授信额度；部分直供零售终端按照合同约定账期结算。

    5.直营模式

    公司在线上布局天猫、京东、唯品会、抖音、快手等多元化电商平台，涵盖“汤臣倍健”“健力多”“lifespace”等多个品牌，销售产品覆盖增强免疫力类（如蛋白粉）、女性健康类（如胶原蛋白）、骨骼健康类（如氨糖软骨素钙片）及维生素类（如多种维生素）等品种。

    10.主要生产模式

    公司的生产模式以自主生产为主，部分新剂型产品采用委托加工模式，占比较小。

    （1）自主生产模式：公司设有生产中心负责产品生产，生产中心下设软胶囊车间、液体车间、多个固体车间、多个包装车间等生产车间，所有车间均符合保健食品GMP认证。

    （2）委托加工模式：公司部分产品采用委托加工的方式生产（OEM）。公司建立了完备的《委托加工质量管理制度》，从外协厂商资质、生产过程监督、产品检测、入库验收等方面对外协加工生产进行管理。

    13.产量与库存量

    （1）主要产品的销售量、生产量和库存量

    相关数据同比发生变动30%以上的原因说明：片剂产品销售量、库存量同比减少超过30%，主要系氨糖、维生素等片剂产品销售减少，本期公司根据销售计划调整库存量所致。粉剂产品生产量同比增长超过30%，主要系核心产品蛋白粉更新迭代导致上年末库存量较低，本期公司推出新品增加生产。胶囊类产品生产量同比增长超过30%，主要系钙DK新品、鱼油销售量有所增加，公司结合实际销售情况及预期增加生产。其他产品销售量同比减少超过30%，主要系胶原蛋白饮及礼盒类产品销售减少。

    二、核心竞争力分析

    1.公司核心竞争力

    公司实施“科学营养”战略，坚持以极致的科学精神，深入营养健康的科学研究，打造极致的科学营养产品力，传播科学营养理念。2022年2月，公司制定《科学营养2030核心目标与行动纲要》，确立了“科学营养”强科技企业转型战略的具体实施路径，致力成为全球科技力和创新力最强的VDS企业之一，赋能VDS行业科技含量，带给VDS行业增量价值。

    “科学营养”战略实施将高度聚焦科技核心竞争力打造上，同时公司将持续打造与提升产品力、品牌力、渠道力、服务力等核心竞争力，巩固和提升市场领先优势。

    （1）科技力

    为打造科技核心竞争力，公司稳步推进自有发明专利原料及配方研发、新功能及重功能大单品产品研发、抗衰老与精准营养等前瞻性基础研究及成果转化，持续打造不一样的汤臣倍健“硬科技”产品力和科技竞争力优势。公司采用自主研发及联合开发相结合的模式，携手中国科学院上海营养与健康研究所、英国阿伯丁大学等全球科研力量，共建协同研发创新体系，持续开展精准营养、慢病干预等科学营养的研究，促进科研成果转化与产业端落地应用。2022年，公司获评“国家知识产权示范企业”，成为VDS行业首家取得该荣誉的企业。截至报告期末，公司已获得476项专利，其中134项原料及配方等发明专利，156个保健食品注册批准证书及198个保健食品备案凭证，1个特殊医学用途配方食品批准证书，4个药品注册批件，1个香港药品注册证明书。

    （2）产品力

    公司恪守一套近乎苛刻的原料来源审核制度，在全球范围内科学甄选优质原料，以全球原料的品质优势战略，在产品普遍同质化中形成品质差异化的核心竞争力。公司始终坚守“诚信比聪明更重要”之八大质量控制理念和严格的内控标准，通过严苛的品控管理、领先的精益智造打造全球高品质的营养品。公司获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书，并通过ISO9001:2015、ISO22000:2018体系审核及特医食品注册核查。在国际质量体系认证领域，公司通过SGS审核，符合《食品卫生总则CXC1-1969（2022）良好卫生规范》、美国《cGMP膳食补充剂现行良好生产规范》要求及FSMA框架下FSVP体系要求；通过FDA-cGMP以及HALAL体系认证；通过澳大利亚药品管理局（TGA）认证并获得最高的A1等级。公司透明工厂入选国家工业和信息化部“2022年度智能制造示范工厂揭榜单位”，成为全国唯一一家入选的膳食营养补充剂智能制造示范工厂；荣获国家工业和信息化部“绿色工厂”、珠海市市长质量奖、2023年全国质量标杆等。

    （3）品牌力

    公司高度重视对品牌资产的投入，持续推动从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升。在“科学营养”战略下，公司持续创建以科学为核心的品牌竞争力，传递极致科学营养精神，以科技力提升品类信赖度和品牌溢价力。公司在主品牌“汤臣倍健”基础上，不断拓展细分专业品牌形成丰富的品牌矩阵，各品牌在品牌定位、面向的消费人群及其需求上形成良好的互补性，高效提升品牌价值。

    （4）渠道力

    公司构建并不断夯实全渠道销售体系，促进渠道的差异化与多元化，零售终端规模处于行业领先地位。公司在线下渠道覆盖药店、商超、母婴店等零售终端，拥有优质的经销商和零售终端资源，通过实施大单品战略、线下销售变革等稳步扩大线下渠道的竞争优势。公司在线上渠道布局多元化电商平台，在阿里和京东等平台的销售额位居行业前列，不断提升在抖快兴趣电商的运营组织能力和销售力，以及推动电商数字化等方式不断促进线上渠道的健康快速发展。

    （5）服务力

    公司致力为消费者健康、价值链的所有参与方创造增量价值，一方面通过营养天团、营养学院、新零售部以及会员服务平台等不同载体的全方位、多角度触达和发力，不断提升对消费者、零售终端店员和经销商等利益相关方的服务质量；一方面依托个性化推荐系统、“全天候”智能客服咨询、供应链管理体系、售后智能处理系统，提升购买转化率及用户满意度，构建行业领先的电商服务力。

    2.专利及专利使用权

    （1）境内专利

    截至2025年6月30日，公司在境内合计拥有458项专利权，其中134项原料及配方等发明专利。2025年上半年新增28项专利权，因专利权到期以及产品更新导致失效5项，对公司经营不构成影响。

    （2）境外专利

    截至2025年6月30日，公司在境外合计拥有18项专利权，其中2025年上半年新增2项。

    3.批文/备案凭证变化情况

    截至2025年6月30日，公司拥有156个保健食品注册批准证书及198个保健食品备案凭证，1个特殊医学用途配方食品批准证书。2025年上半年，公司取得5个保健食品注册批准证书及14个备案凭证；另有4个保健食品注册批准证书作废。主要新增情况如下：

    （3）新增特医食品批准证书

    4.科研论文与报告

    公司聚焦前沿健康领域，持续开展营养科学研究，于报告期内发表科研论文7篇，持续扩大在营养健康科研学术领域的影响力，增强科学营养科技力。

    三、主营业务分析

    1、概述

    2025年是公司创立30周年，面对复杂的消费环境和严峻的竞争格局，公司围绕“强经营质量提升”的核心目标，聚焦核心品类的创新升级、全渠道业务提质增效、数字化等重大项目课题，坚定落实各项战略决策。今年上半年，行业在各细分渠道表现持续分化，药店渠道客流及膳食营养补充剂销售规模继续下行，线上延续激烈竞争格局，公司业绩承压。第二季度，公司持续调整优化各渠道业务策略，单二季度收入同比降幅缩窄，净利润同比有所增长。

    报告期内，公司实现营业收入35.32亿元，较上年同期下降23.43%；归属于上市公司股东的净利润7.37亿元，较上年同期下降17.34%。主营业务收入中，（1）分品牌来看：主品牌“汤臣倍健”实现收入18.88亿元，同比下降28.32%；“健力多”实现收入4.11亿元，同比下降30.35%；“lifespace”国内产品实现收入1.38亿元，同比下降34.43%，境外LSG实现收入5.34亿元，同比上升13.46%（按澳元口径：LSG营业收入为1.17亿澳元，同比上升17.07%）。（2）分渠道来看：线下渠道实现收入17.98亿元，同比下降31.63%；线上渠道实现收入16.84亿元，同比下降13.78%。

    报告期内，公司重点围绕以下方面开展工作：

    （1）技术创新打造产品力

    报告期内，公司持续推动科研成果转化应用，通过技术创新实现维矿分层技术，有效提升营养成分的稳定性，开发了新一代多维多矿双层片产品；于7月推出自主研发的首款OTC新品“健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊”；继续深入抗衰领域基础研究，联合中国科学院上海营养与健康研究所开展的抗衰天然成分研究取得突破性发现，揭示了PQQ抗衰新靶点；在标准化建设方面，联合多家机构制定行业首个真实世界研究标准《保健食品真实世界研究指南》，为科学营养的循证研究开辟了新路径；凭借在精准营养领域的突破性研究及突出的科研成果转化价值，公司获国际权威科学期刊Nature增刊“全球科技企业”专题重点介绍，并成为专题中唯一膳食营养补充剂(VDS)企业。

    （2）强品牌赋能高质量增长

    报告期内，公司继续深化强品牌战略实施路径，通过打造极致产品力和“专业、有生命活力的”品牌心智建设，持续深化品牌全触点升级及管理，实现了从品牌媒介触点到销售触点的品牌形象全面升级；在已建立的“汤臣倍健”大品牌价值主张基础上，稳固大品牌自然提及率；通过科学营养金标准倡议活动、中国南极科考生命探索（冰下湖）合作、透明工厂“好营养敢透明”系列传播活动等进一步深化品牌信赖度；进一步精细化配置品牌资源，聚焦社交内容平台精准运营，提升渗透效率，以强品牌赋能业务高质量增长。

    （3）生产端多链路增效

    报告期内，公司在生产端以“增强效益”为核心，推行业务单元独立核算机制，通过加强业务单位数据分析等推动降本增效；以推进厂内物流一体化、国内和跨境物流整合、采购策略优化为抓手，进一步提升供应链效率；全球质量体系下已完成FDA-cGMP、HALAL、ISO9001与ISO2200认证，赋能全球化业务；聚焦客诉改进与重大质量风险预防，制定客户投诉反馈标准化流程，持续完善提升消费者体验机制。

    （4）数字化智能化驱动运营

    报告期内，公司加速推进集团数字化战略项目建设，完成系统升级整体蓝图及与多个外围系统对接设计，为数字化基础系统上线奠定良好基础；建立企业级AI智能体开发平台，发掘多个内部AI应用场景并稳步推进实施，面向员工广泛开展智能化应用能力普及；开展全域市场数据自动化采集和分析项目、线下终端数据收集和分析项目，以提升运营精细化水平，为经营策略提供专业支持。

    （5）推动全渠道业务可持续发展

    ①夯实线下业务竞争优势

    报告期内，公司实施经销商及终端唤醒计划，持续激活经销商团队及终端服务力，通过打造新品新模式发布会，携手经销商及终端重构VDS价值链生态；围绕多元化的消费需求，在基础营养素、重功能刚需等关键维度持续完善产品矩阵，满足消费者多样化、专业化的产品需求，提升首购及复购转化；同时，积极开展多层次的终端动销活动及运营服务增加人群触达，扩大线下服务优势。

    ②“加减法”引导线上业务高质量发展

    报告期内，公司以提升经营质量为方向，持续完善集团电商整体策略，调整费用投放模型。公司积极打造极致产品力优势，提升产品上新能力，借助科研创新成果有效提升产品竞争优势，推出行业首创新型“他/她多维”迷你双层片多种维生素；加大对核心品类的升级品投资；探索可持续的兴趣电商渠道运营模式，组建自播团队，提升品牌自营销售占比；持续强化用户资产运营能力，进一步增加用户黏性，助力线上渠道高质量增长。

    ③加速潜力业务成长势能

    报告期内，公司加速布局国际业务和婴童细分业务。国际业务方面，公司加大对东南亚核心市场的开拓力度，已覆盖新加坡、马来西亚、越南、泰国等多个线下连锁渠道，并积极推进印尼等其他市场的进口资质办理；同时，大力发展东南亚各国线上业务，拓展多国兴趣电商渠道。公司旗下专业婴童营养品牌“天然博士”以极致营养为核心开展品牌升级，持续加大品牌投入；在保证现有产品优势地位的同时，推出钙锌成长类大单品打造第二增长曲线；线下夯实头部母婴连锁的品牌影响力，加强区域母婴连锁和单体门店的品类渗透。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。